ماغرَيتو يتهاوى في يوم واحد بنسبة 11%: هل هذه “بطاقة رسومية قبل كارثة التعدين”، أم “آخر هلع قبل ركوب القطار”؟
أيها الإخوة، ليلة أخرى من الدماء على الأرض.
مؤشر أشباه الموصلات فيلادلفيا (SOX) كان عند قمة تتجاوز 14,600 نقطة قبل شهر، ثم واصل الهبوط حتى وصل الآن إلى أكثر من 10,400 نقطة. في 17 يوليو، انخفض رسميًا تحت عتبة 20%، بما يؤكد الدخول في سوق هابطة فنية.
أداء شركة Micron في يوم الأربعاء تراجع بنسبة 10.9%، مسجلًا أكبر هبوط يومي في الآونة الأخيرة. ومن قمة الإغلاق التاريخية البالغة 1213.56 دولارًا في 25 يونيو، بلغ إجمالي الانخفاض نحو 30%، مع تبخر القيمة السوقية بنحو 414.5 مليار دولار.
انخفضت وحدات التخزين/فلاش من نوع SanDisk بمقدار النصف خلال شهر، كما اخترقت إعلانات الإيداع لشركة SK Hynix (ADR) مستويات الشراء. وفي المجمل، القطاع بأكمله للتخزين لا يختلف كثيرًا عن الانهيار الحاد في السوق “الكرّيبتو” على مستوى السوق الواسع.
الآن يسأل الجميع السؤال نفسه:
هل هذه “بطاقة رسومية قبل كارثة التعدين”، أم “آخر هلع قبل ركوب القطار”؟
لا تتسرعوا في اصطفافكم. تعالوا لنرى كيف يمزق كل من طرفي السوق بعضه الآخر——
🟢 منطق المضاربين على الارتفاع: إنها مبالغة في الخطأ، وعمق V بعد انفجار SOL في FTX
أولًا، الأساسيات لدى Micron لم تنهَر، بل إنها قوية بصورة ملفتة.
بالنسبة للسنة المالية 2026 الربع الثالث، بلغت إيرادات Micron 41.46 مليار دولار، بزيادة 346% على أساس سنوي، مسجلة رقمًا تاريخيًا. بلغ صافي الربح 28.24 مليار دولار، بزيادة بمقدار 14 مرة على أساس سنوي. هامش الربح الإجمالي 84.9%—متجاوزًا 75% لدى Nvidia و81.9% لدى Meta—وهو الأعلى بين شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى.
وقعت الشركة 16 اتفاقًا مع عملاء استراتيجيين، تشمل استثمارات طويلة الأجل بقيمة 100 مليار دولار، ويتوقع مجلس الإدارة أن تستمر قيود التوريد حتى 2027. وتتراوح إرشادات الربع الرابع للإيرادات بين 49 مليارًا و51 مليار دولار، بينما يتوقع السوق 43.2 مليار دولار فقط.
الأداء ليس قويًا بشكل عادي، بل قوي على مستوى تاريخي.
ثانيًا، منطق طلب الذكاء الاصطناعي على HBM لم ينقطع.
ارتفعت حصة قيمة HBM في خوادم الذكاء الاصطناعي من 7% في عام 2021 إلى أكثر من 25% من تكلفة وحدة GPU. ومن المتوقع أن ينمو إنتاج HBM في 2026 بمعدل 103% على أساس سنوي، ثم يزيد مجددًا بنسبة 77% في 2027. تتوقع Samsung أن نمو طلبات DRAM لخوادم العام، وSSD من فئة المؤسسات، وHBM في النصف الثاني من العام سيتسارع، مع استمرار السوق ككل تحت ضغط نقص العرض/الطلب.
ظمأ الذكاء الاصطناعي إلى التخزين يشبه ظمأ عمال المناجم إلى قدرة الحوسبة—المنطق لم ينقطع، لكن السوق أصابه هلع.
ثالثًا، المحللون ما زالوا يجنون على الارتفاع بشكل جنوني.
الهدف السعري الوسيط لـ 54 محللًا هو 1600 دولار. أعادت KeyBanc تأكيد “زيادة المراكز”، وحددت الهدف عند 1750 دولارًا. متوسط الأهداف 1507 دولارات، ما يعني أن هناك مساحة صعود تتجاوز 100% من السعر الحالي.
يقول المضاربون على الارتفاع: الهبوط الحاد مجرد تصفية للعاطفة، وليس انهيارًا في الأساسيات. والآن إذا لم نغتنم الفرصة عند القاع، فهل سننتظر حتى يرتد السعر ثم نطارد؟
🔴 منطق المضاربين على الانخفاض: انتبهوا! هذه هي أول شمعة هابطة كبيرة بعد حادثة LUNA
أولًا، ربما تكون ظروف ازدهار التخزين قد بلغت القمة.
أصدرت Morgan Stanley تحذيرًا في 21 يوليو: إن “احتفال” تخزين الذكاء الاصطناعي يقترب من نقطة التحول، ومن المتوقع أن تبلغ أسعار عقود الذاكرة ذروتها في الربع الرابع. كما تراجعت قوة دفع الأرباح المضافة من ذروة 92% إلى 77%. وقد تباطأ معدل النمو في أسعار عقود DRAM مقارنةً بالعام السابق من مستوى قمته الدورية.
إذا لم تعد الأسعار تتحرك للأعلى، فستتباطأ وتيرة نمو الأرباح. وما يخشاه السوق ليس انخفاض الأرباح فحسب، بل انخفاض وتيرة نمو الأرباح.
ثانيًا، عملاق DRAM في الصين قادم.
في 27 يوليو، دخلت شركة ChangXin Memory Technologies (CXMT) السوق في بورصة A-share الصينية، وقفزت بأكثر من 460% في يومها الأول، وتجاوزت القيمة السوقية 3 تريليون يوان. والقلق في السوق هو: بعد الحصول على تمويل ضخم، قد تعمل شركة ChangXin على زيادة الطاقة الإنتاجية، وتكثيف البحث والتطوير، بل وحتى التحدي في سوق HBM عالي المستوى.
قد تتغير بنية إمدادات DRAM عالميًا بشكل جذري. فإلى متى يمكن الحفاظ على وضع “القلة الاحتكارية” لدى Micron وSK Hynix وSamsung؟
ثالثًا، تخفيض الرافعة المالية في كوريا لم ينتهِ بعد.
منذ بداية العام، قام مستثمرون تجزئة في كوريا بالمراهنة بهستيريا باستخدام الرافعة المالية على Samsung وSK Hynix. ارتفع رصيد التمويل بالهامش من 27.4 تريليون وون كوري في أوائل يناير إلى ذروة 38.6 تريليون وون في 24 يونيو.
ثم انعكس الاتجاه.
تقوم آلية ETF ذات الرافعة على مبدأ “عند الارتفاع يتم زيادة الشراء، وعند الانخفاض يتم تقليل الشراء” لإعادة التوازن إجباريًا. أثناء الصعود يعمل كمُكبّر، وعند الهبوط يتحول إلى آلة تقطيع—دعوات الهامش ثم الإغلاق القسري ثم هبوط إضافي ثم دعوات هبوط أخرى. بمجرد بدء دوامة التغذية الراجعة السلبية، لا تعود خاضعة لإرادة البشر.
انخفض رصيد التمويل بالهامش في 23 يوليو إلى 32.7 تريليون وون، لكن الانخفاض غير كافٍ. ما زالت عمليات الإغلاق القسري مستمرة.
يقول المضاربون على الانخفاض: الهبوط الحاد قد لا يكون عند القاع نهائيًا. الأموال عالية الرافعة لم يتم تصفيتها بالكامل بعد؛ والشراء الآن قد يجعلكم تقعـون في “الشراء عند منتصف الطريق إلى الأسفل”.
🤔 رأيي:
إن هذا الانهيار الحاد في التخزين ناتج عن تداخل ثلاث قوى.
أولًا، جني الأرباح. Micron ارتفعت خلال العام الماضي بأكثر من 700%، وSK Hynix وSamsung ارتفعتا بشكل أكثر جنونًا. أي أصل تضاعف 7 مرات، ومع أول نسمة خوف أو اضطراب بسيط، تهرع الأموال إلى الخروج.
ثانيًا، الخوف من دورة السوق. قطاع التخزين تاريخيًا من أكثر القطاعات “شديدة التقلب الدورية”. عند الارتفاع يجن جنونها، وعند الانخفاض تهبط بعنف. تقول Morgan Stanley إن الأسعار بلغت القمة في الربع الرابع، فاختار السوق الركض مبكرًا.
ثالثًا، اجتياح تصفية الرافعة المالية. إن منصات الرافعة المالية لدى مستثمري التجزئة في كوريا تُجبر حاليًا على الخروج من المراكز—وهذا ليس تسعيرًا مبنيًا على أساسيات، بل بيعًا قسريًا. وما خصائص البيع القسري؟ لا منطق، ولا تقييم، فقط الرغبة في إغلاق المراكز.
فإذن: هل هو قاع أم نصف جبل؟
إجابتي: على المدى القصير قد تستمر موجات التذبذب، لكن على المدى المتوسط والطويل، تكون حجة المضاربين على الارتفاع أكثر صلابة.
لماذا؟
لأن HBM ليست DRAM عادية؛ إنها “ذاكرة تخزين قدرة الحوسبة” لعصر الذكاء الاصطناعي. لا يمكن لـ GPU لدى Nvidia الاستغناء عن HBM—تمامًا كما لا يمكن لمعدات التعدين الاستغناء عن بطاقة الرسوم. ما دام تدريب الذكاء الاصطناعي والاستدلال مستمرًا، فلن ينقطع الطلب على HBM.
تتوقع Samsung أن فجوة التوريد في النصف الثاني من 2026 ستتسع على أساس ربع سنوي، وأن إطلاق الطاقة الإنتاجية الجديدة سيتأخر عمومًا إلى ما بعد 2027. طالما أن فجوة العرض والطلب ما تزال في اتساع، فكيف تنهار الأسعار؟
على المدى القصير، قد تواجه CXMT عتبات تقنية عالية لدخول سوق HBM عالي المستوى، ولا تزال بنية سوق التخزين للذكاء الاصطناعي عالميًا صعبة التغير جذريًا خلال المدى القصير.
لكن المشكلة هي—السوق حاليًا لا يتحدث عن منطق، فقط عن مشاعر.
ما زال تخفيض الرافعة المالية في كوريا لم يكتمل، وما زالت عمليات الإغلاق القسري مستمرة. إلى أن يتوقف نزيف “البيع الإجباري” هذا، فإن أي محاولة لاصطياد القاع قد تكون “التقاط سكين ساقطة”.
📌 لذلك تتمثل استراتيجي في:
التركيز على ثلاثة إشارات——
الإشارة الأولى: استقرار رصيد التمويل بالهامش في كوريا (حاليًا 32.7 تريليون وون، مقابل الذروة 38.6 تريليون وون، ولا يزال مطلوبًا مواصلة الانخفاض)
الإشارة الثانية: تراجع قيمة الإغلاق القسري إلى النمط المعتاد (حاليًا لا تزال في نطاقات عدة مئات من مليارات وون كورية)
الإشارة الثالثة: توقف مؤشر SOX عن الانخفاض والاستقرار (حاليًا 10400 نقطة، والمسافة عن العتبة تزداد باستمرار)
طالما لم تظهر هذه الإشارات الثلاثة، أوقفوا أنفسكم عن أي حركة.
بعد ظهور الإشارات——
السعر الحالي لـ Micron يعادل أهداف المحللين، ولا يزال هناك مساحة صعود قد تصل إلى الضعف. شركة هامش ربح إجماليها 85%، ونمو إيراداتها 346%، وتمتلك عقودًا طويلة الأجل بقيمة 100 مليار دولار—بعد أن هبطت 30%—هل تعتقدون أنها باهظة أم رخيصة؟#美联储维持利率不变 #USD1持币生息最高8% #三星电子涨4.5%领涨韩股 $MU $SKHY $SNDK
أيها الإخوة، ليلة أخرى من الدماء على الأرض.
مؤشر أشباه الموصلات فيلادلفيا (SOX) كان عند قمة تتجاوز 14,600 نقطة قبل شهر، ثم واصل الهبوط حتى وصل الآن إلى أكثر من 10,400 نقطة. في 17 يوليو، انخفض رسميًا تحت عتبة 20%، بما يؤكد الدخول في سوق هابطة فنية.
أداء شركة Micron في يوم الأربعاء تراجع بنسبة 10.9%، مسجلًا أكبر هبوط يومي في الآونة الأخيرة. ومن قمة الإغلاق التاريخية البالغة 1213.56 دولارًا في 25 يونيو، بلغ إجمالي الانخفاض نحو 30%، مع تبخر القيمة السوقية بنحو 414.5 مليار دولار.
انخفضت وحدات التخزين/فلاش من نوع SanDisk بمقدار النصف خلال شهر، كما اخترقت إعلانات الإيداع لشركة SK Hynix (ADR) مستويات الشراء. وفي المجمل، القطاع بأكمله للتخزين لا يختلف كثيرًا عن الانهيار الحاد في السوق “الكرّيبتو” على مستوى السوق الواسع.
الآن يسأل الجميع السؤال نفسه:
هل هذه “بطاقة رسومية قبل كارثة التعدين”، أم “آخر هلع قبل ركوب القطار”؟
لا تتسرعوا في اصطفافكم. تعالوا لنرى كيف يمزق كل من طرفي السوق بعضه الآخر——
🟢 منطق المضاربين على الارتفاع: إنها مبالغة في الخطأ، وعمق V بعد انفجار SOL في FTX
أولًا، الأساسيات لدى Micron لم تنهَر، بل إنها قوية بصورة ملفتة.
بالنسبة للسنة المالية 2026 الربع الثالث، بلغت إيرادات Micron 41.46 مليار دولار، بزيادة 346% على أساس سنوي، مسجلة رقمًا تاريخيًا. بلغ صافي الربح 28.24 مليار دولار، بزيادة بمقدار 14 مرة على أساس سنوي. هامش الربح الإجمالي 84.9%—متجاوزًا 75% لدى Nvidia و81.9% لدى Meta—وهو الأعلى بين شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى.
وقعت الشركة 16 اتفاقًا مع عملاء استراتيجيين، تشمل استثمارات طويلة الأجل بقيمة 100 مليار دولار، ويتوقع مجلس الإدارة أن تستمر قيود التوريد حتى 2027. وتتراوح إرشادات الربع الرابع للإيرادات بين 49 مليارًا و51 مليار دولار، بينما يتوقع السوق 43.2 مليار دولار فقط.
الأداء ليس قويًا بشكل عادي، بل قوي على مستوى تاريخي.
ثانيًا، منطق طلب الذكاء الاصطناعي على HBM لم ينقطع.
ارتفعت حصة قيمة HBM في خوادم الذكاء الاصطناعي من 7% في عام 2021 إلى أكثر من 25% من تكلفة وحدة GPU. ومن المتوقع أن ينمو إنتاج HBM في 2026 بمعدل 103% على أساس سنوي، ثم يزيد مجددًا بنسبة 77% في 2027. تتوقع Samsung أن نمو طلبات DRAM لخوادم العام، وSSD من فئة المؤسسات، وHBM في النصف الثاني من العام سيتسارع، مع استمرار السوق ككل تحت ضغط نقص العرض/الطلب.
ظمأ الذكاء الاصطناعي إلى التخزين يشبه ظمأ عمال المناجم إلى قدرة الحوسبة—المنطق لم ينقطع، لكن السوق أصابه هلع.
ثالثًا، المحللون ما زالوا يجنون على الارتفاع بشكل جنوني.
الهدف السعري الوسيط لـ 54 محللًا هو 1600 دولار. أعادت KeyBanc تأكيد “زيادة المراكز”، وحددت الهدف عند 1750 دولارًا. متوسط الأهداف 1507 دولارات، ما يعني أن هناك مساحة صعود تتجاوز 100% من السعر الحالي.
يقول المضاربون على الارتفاع: الهبوط الحاد مجرد تصفية للعاطفة، وليس انهيارًا في الأساسيات. والآن إذا لم نغتنم الفرصة عند القاع، فهل سننتظر حتى يرتد السعر ثم نطارد؟
🔴 منطق المضاربين على الانخفاض: انتبهوا! هذه هي أول شمعة هابطة كبيرة بعد حادثة LUNA
أولًا، ربما تكون ظروف ازدهار التخزين قد بلغت القمة.
أصدرت Morgan Stanley تحذيرًا في 21 يوليو: إن “احتفال” تخزين الذكاء الاصطناعي يقترب من نقطة التحول، ومن المتوقع أن تبلغ أسعار عقود الذاكرة ذروتها في الربع الرابع. كما تراجعت قوة دفع الأرباح المضافة من ذروة 92% إلى 77%. وقد تباطأ معدل النمو في أسعار عقود DRAM مقارنةً بالعام السابق من مستوى قمته الدورية.
إذا لم تعد الأسعار تتحرك للأعلى، فستتباطأ وتيرة نمو الأرباح. وما يخشاه السوق ليس انخفاض الأرباح فحسب، بل انخفاض وتيرة نمو الأرباح.
ثانيًا، عملاق DRAM في الصين قادم.
في 27 يوليو، دخلت شركة ChangXin Memory Technologies (CXMT) السوق في بورصة A-share الصينية، وقفزت بأكثر من 460% في يومها الأول، وتجاوزت القيمة السوقية 3 تريليون يوان. والقلق في السوق هو: بعد الحصول على تمويل ضخم، قد تعمل شركة ChangXin على زيادة الطاقة الإنتاجية، وتكثيف البحث والتطوير، بل وحتى التحدي في سوق HBM عالي المستوى.
قد تتغير بنية إمدادات DRAM عالميًا بشكل جذري. فإلى متى يمكن الحفاظ على وضع “القلة الاحتكارية” لدى Micron وSK Hynix وSamsung؟
ثالثًا، تخفيض الرافعة المالية في كوريا لم ينتهِ بعد.
منذ بداية العام، قام مستثمرون تجزئة في كوريا بالمراهنة بهستيريا باستخدام الرافعة المالية على Samsung وSK Hynix. ارتفع رصيد التمويل بالهامش من 27.4 تريليون وون كوري في أوائل يناير إلى ذروة 38.6 تريليون وون في 24 يونيو.
ثم انعكس الاتجاه.
تقوم آلية ETF ذات الرافعة على مبدأ “عند الارتفاع يتم زيادة الشراء، وعند الانخفاض يتم تقليل الشراء” لإعادة التوازن إجباريًا. أثناء الصعود يعمل كمُكبّر، وعند الهبوط يتحول إلى آلة تقطيع—دعوات الهامش ثم الإغلاق القسري ثم هبوط إضافي ثم دعوات هبوط أخرى. بمجرد بدء دوامة التغذية الراجعة السلبية، لا تعود خاضعة لإرادة البشر.
انخفض رصيد التمويل بالهامش في 23 يوليو إلى 32.7 تريليون وون، لكن الانخفاض غير كافٍ. ما زالت عمليات الإغلاق القسري مستمرة.
يقول المضاربون على الانخفاض: الهبوط الحاد قد لا يكون عند القاع نهائيًا. الأموال عالية الرافعة لم يتم تصفيتها بالكامل بعد؛ والشراء الآن قد يجعلكم تقعـون في “الشراء عند منتصف الطريق إلى الأسفل”.
🤔 رأيي:
إن هذا الانهيار الحاد في التخزين ناتج عن تداخل ثلاث قوى.
أولًا، جني الأرباح. Micron ارتفعت خلال العام الماضي بأكثر من 700%، وSK Hynix وSamsung ارتفعتا بشكل أكثر جنونًا. أي أصل تضاعف 7 مرات، ومع أول نسمة خوف أو اضطراب بسيط، تهرع الأموال إلى الخروج.
ثانيًا، الخوف من دورة السوق. قطاع التخزين تاريخيًا من أكثر القطاعات “شديدة التقلب الدورية”. عند الارتفاع يجن جنونها، وعند الانخفاض تهبط بعنف. تقول Morgan Stanley إن الأسعار بلغت القمة في الربع الرابع، فاختار السوق الركض مبكرًا.
ثالثًا، اجتياح تصفية الرافعة المالية. إن منصات الرافعة المالية لدى مستثمري التجزئة في كوريا تُجبر حاليًا على الخروج من المراكز—وهذا ليس تسعيرًا مبنيًا على أساسيات، بل بيعًا قسريًا. وما خصائص البيع القسري؟ لا منطق، ولا تقييم، فقط الرغبة في إغلاق المراكز.
فإذن: هل هو قاع أم نصف جبل؟
إجابتي: على المدى القصير قد تستمر موجات التذبذب، لكن على المدى المتوسط والطويل، تكون حجة المضاربين على الارتفاع أكثر صلابة.
لماذا؟
لأن HBM ليست DRAM عادية؛ إنها “ذاكرة تخزين قدرة الحوسبة” لعصر الذكاء الاصطناعي. لا يمكن لـ GPU لدى Nvidia الاستغناء عن HBM—تمامًا كما لا يمكن لمعدات التعدين الاستغناء عن بطاقة الرسوم. ما دام تدريب الذكاء الاصطناعي والاستدلال مستمرًا، فلن ينقطع الطلب على HBM.
تتوقع Samsung أن فجوة التوريد في النصف الثاني من 2026 ستتسع على أساس ربع سنوي، وأن إطلاق الطاقة الإنتاجية الجديدة سيتأخر عمومًا إلى ما بعد 2027. طالما أن فجوة العرض والطلب ما تزال في اتساع، فكيف تنهار الأسعار؟
على المدى القصير، قد تواجه CXMT عتبات تقنية عالية لدخول سوق HBM عالي المستوى، ولا تزال بنية سوق التخزين للذكاء الاصطناعي عالميًا صعبة التغير جذريًا خلال المدى القصير.
لكن المشكلة هي—السوق حاليًا لا يتحدث عن منطق، فقط عن مشاعر.
ما زال تخفيض الرافعة المالية في كوريا لم يكتمل، وما زالت عمليات الإغلاق القسري مستمرة. إلى أن يتوقف نزيف “البيع الإجباري” هذا، فإن أي محاولة لاصطياد القاع قد تكون “التقاط سكين ساقطة”.
📌 لذلك تتمثل استراتيجي في:
التركيز على ثلاثة إشارات——
الإشارة الأولى: استقرار رصيد التمويل بالهامش في كوريا (حاليًا 32.7 تريليون وون، مقابل الذروة 38.6 تريليون وون، ولا يزال مطلوبًا مواصلة الانخفاض)
الإشارة الثانية: تراجع قيمة الإغلاق القسري إلى النمط المعتاد (حاليًا لا تزال في نطاقات عدة مئات من مليارات وون كورية)
الإشارة الثالثة: توقف مؤشر SOX عن الانخفاض والاستقرار (حاليًا 10400 نقطة، والمسافة عن العتبة تزداد باستمرار)
طالما لم تظهر هذه الإشارات الثلاثة، أوقفوا أنفسكم عن أي حركة.
بعد ظهور الإشارات——
السعر الحالي لـ Micron يعادل أهداف المحللين، ولا يزال هناك مساحة صعود قد تصل إلى الضعف. شركة هامش ربح إجماليها 85%، ونمو إيراداتها 346%، وتمتلك عقودًا طويلة الأجل بقيمة 100 مليار دولار—بعد أن هبطت 30%—هل تعتقدون أنها باهظة أم رخيصة؟#美联储维持利率不变 #USD1持币生息最高8% #三星电子涨4.5%领涨韩股 $MU $SKHY $SNDK
0
