القراء الذين يتعاملون مع سبائك الذهب وأسهم شركات تعدين الذهب وسعر النفط باعتبارها سلعة واحدة، ينظرون في الواقع إلى ثلاثة مسارات لا إلى مركز واحد. فالسبائك تتبع المخزون والسعر المعلن، وأسهم شركات التعدين تتبع تكاليف الاستخراج والإنتاج وسوق الأسهم، بينما يتبع النفط الخام سعر النفط. وبالنسبة للقراء الجدد على أدوات السلع المدرجة، قد يشمل تصنيف واحد كل رمز بسهولة ويخفي اختلاف المقتنيات. تفصل الأقسام أدناه بين هذه المسارات بحسب الأصل الذي تحتفظ به كل أداة.
النقاط الرئيسية
- يمكن أن يكون صندوق المؤشرات المتداول للسلع (ETF) صندوق ائتمان ماديًا، أو سلة عقود آجلة، أو أداة استثمار بديلة للأسهم. والسهم ليس السلعة الموجودة في مستودع المستثمر.
- في حالة الكونتانغو، تبيع عملية ترحيل العقود الآجلة العقد القريب وتشتري عقدًا لاحقًا أعلى سعرًا، لذلك قد يتأخر عائد الصندوق عن السعر الفوري.
- يحتفظ GLD بسبائك الذهب، بينما يحتفظ صندوق ETF لأسهم شركات تعدين الذهب بأسهم التعدين، ولا يتتبع عقد سعر الذهب سوى سعرًا معلنًا.
- يحتفظ صندوق ETF لأسهم الطاقة بأسهم شركات الطاقة. ويتتبع عقد سعر النفط الخام النفط. وقد يتحرك الاثنان في اتجاهين مختلفين.
ما الذي تحتفظ به صناديق ETF للسلع فعليًا؟
ضمن تصنيف صناديق ETF للسلع، تكون المقتنيات واحدة على الأقل من ثلاثة أنواع: صندوق ائتمان مادي، أو سلة عقود آجلة، أو أداة استثمار بديلة للأسهم. ويمثل السهم حقًا في الأصول داخل تلك الأداة، وليس كومة من السلع في مستودع المستثمر الخاص.
من الجانب المادي، تكون السلعة محفوظة ضمن ترتيبات حفظ، وتتوافق الأسهم مع ذلك المخزون. SPDR Gold Shares (GLD) هو صندوق ائتمان يحتفظ بسبائك ذهب مخصصة. وهو أداة ذهب مدرجة بأسلوب ETF، وليس صندوقًا لشركات التعدين. وتتبع أسهم GLD الذهب الموجود داخل صندوق الائتمان. وهي لا تحتفظ بأسهم شركات التعدين.
تحتفظ سلة العقود الآجلة بعقود آجلة للسلع وتستبدل العقد القريب بعقد لاحق قبل انتهاء الصلاحية. ويُسمى هذا الاستبدال بترحيل العقود الآجلة. ويعتمد الأثر في صافي قيمة الأصول (NAV) على ما إذا كان العقد اللاحق أعلى سعرًا أو أقل سعرًا، وهي حالة الكونتانغو أو الباكورديشن. والنقطة هنا هي الهيكل، وليست التعامل مع رمز واحد للعقود الآجلة باعتباره مقتنيات ثابتة أو عقدًا واحدًا للتداول.
| الأداة |
ما تحتفظ به |
صفحة Gate |
| GLD، صندوق ائتمان للذهب بأسلوب ETF |
سبائك ذهب مخصصة |
GLD |
| سلة عقود آجلة، صندوق ETF للسلع قائم على العقود الآجلة |
عقود آجلة للسلع يجري ترحيلها |
— |
| GDX، صندوق ETF للأسهم |
أسهم شركات تعدين الذهب |
GDX |
| XLE، صندوق ETF للأسهم |
أسهم قطاع الطاقة ضمن S&P 500 |
XLE |
| LIT، صندوق ETF للأسهم الموضوعية |
أسهم شركات مرتبطة بالليثيوم |
LIT |
| URA، صندوق ETF للأسهم الموضوعية |
أسهم شركات مرتبطة باليورانيوم |
URA |
| XAUUSD، عقد فروقات (CFD) على السعر |
سعر الذهب المعلن |
— |
| XAGUSD، عقد فروقات (CFD) على السعر |
سعر الفضة المعلن |
— |
| XTIUSD، عقد فروقات (CFD) على السعر |
سعر خام WTI المعلن |
— |
| XBRUSD، عقد فروقات (CFD) على السعر |
سعر خام Brent المعلن |
— |
تحتفظ الصفوف المصنفة بصناديق ETF بسبائك أو عقود آجلة أو أسهم شركات. أما الصفوف المصنفة بعقود فروقات على السعر فتتبع سعرًا معلنًا ولا تحتفظ بسبائك أو أسهم شركات. ولا يتضمن صف سلة العقود الآجلة رمزًا واحدًا، لأن نتيجة الترحيل تتغير وفقًا لحالة الكونتانغو أو الباكورديشن.
الشكل 1. صندوق ائتمان، وسلة عقود آجلة، وأدوات استثمار بديلة للأسهم، وعقد فروقات على السعر هي أربعة أنواع مختلفة من التعرض.
كيف يؤثر ترحيل العقود الآجلة في NAV عندما يكون منحنى العقود في حالة كونتانغو؟
عندما يكون منحنى العقود الآجلة في حالة كونتانغو، يكون العقد اللاحق أعلى تكلفة من العقد الذي يقترب من انتهاء صلاحيته. وقد يحقق الصندوق الذي يبيع عقد الشهر القريب ويشتري عقد الشهر اللاحق ضمن ترحيل العقود الآجلة عائدًا أقل من حركة السعر الفوري.
يجب إتمام الترحيل قبل دخول العقد في مرحلة التسليم. يبيع الصندوق العقد المنتهي الصلاحية ويشتري عقدًا بتاريخ لاحق. وفي حالة الكونتانغو، يكون العقد اللاحق أعلى سعرًا، لذلك قد تتحكم مجموعة الأصول نفسها في كمية أقل من السلعة بعد الترحيل، وينفصل مسار NAV عن السعر الفوري.
الباكورديشن هو الشكل المعاكس: إذ يكون العقد اللاحق أقل تكلفة من العقد القريب. وقد يجعل الترحيل في هذه الحالة عائد الصندوق أعلى من حركة السعر الفوري. ولا يصف الكونتانغو والباكورديشن سوى الفارق بين عقدين. وهما لا يتنبآن بالجانب الذي سيكون عليه المنحنى في أي يوم معين.
لا يجري صندوق الائتمان المادي هذا الترحيل للعقود الآجلة. يحتفظ GLD بسبائك ذهب مخصصة، لذا تتبع قيمته سعر الذهب وتكاليف صندوق الائتمان نفسه، وليس الفارق بين العقد القريب والعقد اللاحق. وقد يسلك صندوق ETF للسلع قائم على العقود الآجلة مسارًا مختلفًا بسبب الترحيل حتى عندما تكون حركة السعر الفوري نفسها محدودة.
لماذا يختلف صندوق ائتمان الذهب وأسهم شركات تعدين الذهب وعقد سعر الذهب؟
يشترك صندوق ائتمان الذهب وأسهم شركات تعدين الذهب وعقد سعر الذهب في كلمة الذهب، لكنها تحتفظ بأصول مختلفة. وسعر الذهب ليس سوى السعر المرجعي المعلن. وهو ليس محتوى هذه المراكز الثلاثة.
يحتفظ GLD، بصفته SPDR Gold Shares، بسبائك ذهب مخصصة داخل صندوق ائتمان. وتتوافق الأسهم مع الذهب الموجود في صندوق الائتمان، وليس مع إنتاج المناجم أو أسهم شركات التعدين. والتعامل مع GLD باعتباره صندوقًا لشركات التعدين يدمج المعدن والشركات في سعر واحد.
يحتفظ صندوق ETF لشركات تعدين الذهب بأسهم شركات التعدين. ويتتبع VanEck Gold Miners ETF (GDX) مؤشر MarketVector Global Gold Miners Index، الذي تتكون مكوناته من شركات تعمل في قطاع تعدين الذهب. ويمكن لعيار الخام وتكاليف الاستخراج والإنتاج والتحركات في سوق الأسهم أن تدفع هذه الأسهم بعيدًا عن سعر الذهب.
يتتبع عقد سعر الذهب السعر المعلن نفسه. لا يحتفظ XAUUSD بسبائك GLD، ولا يحتفظ بأسهم التعدين التابعة لـ GDX. ويعتمد XAUUSD على عقد سعر، وليس ضمن قائمة المقتنيات نفسها التي تضم هذين السهمين للصندوقين.
لماذا يمكن أن يتحرك صندوق ETF لأسهم الطاقة بعيدًا عن سعر النفط الخام؟
يحتفظ صندوق ETF لأسهم الطاقة بحقوق ملكية في شركات الطاقة، وليس بعقود النفط الآجلة. يسعى Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) إلى تتبع مؤشر Energy Select Sector Index. ويمثل مؤشر Energy Select Sector Index قطاع الطاقة ضمن S&P 500، وهو نطاق أضيق من مؤشر S&P 500 الكامل.
يغطي القطاع النفط والغاز والوقود الاستهلاكي، إضافة إلى معدات وخدمات الطاقة. ويمكن لهوامش التكرير والغاز الطبيعي وتكاليف الشركات أن تحرك XLE حتى عندما لا يتحرك سعر النفط الخام معها. وقد يرتفع النفط بينما تضعف أسهم الطاقة بسبب التكاليف أو سوق الأسهم.
يتتبع عقد سعر النفط الخام النفط ولا يحتفظ بالشركات المدرجة ضمن XLE. وWTI وBrent هما سعران معلنان للنفط الخام، وليسا سعر أسهم قطاع الطاقة. ولا تُدرج الأرباح الموزعة وتوزيعات الأرباح والتغيرات في عدد الأسهم القائمة ضمن عقد لا يتتبع سوى سعر النفط.
كيف يختلف صندوق سلعة واحدة عن السلة؟
يركز صندوق السلعة الواحدة التعرض في سلعة واحدة. بينما توزع السلة الأوزان عبر عدة سلع. وتكون السلة أكثر تنوعًا، لكنها تظل مجموعة مقتنيات قائمة على قواعد، وليست كيانًا واحدًا يسمى «جميع السلع».
LIT وURA هما صندوقا أسهم موضوعيان لشركات مرتبطة بالليثيوم وشركات مرتبطة باليورانيوم. وهما ليسا سلة سلع واسعة، وليسا ليثيومًا أو يورانيومًا ماديًا. كما تتحرك أسعار الأسهم وفقًا للطاقة الإنتاجية والسياسات وسوق الأسهم، لذلك فهي ليست السعر الفوري لتلك السلعة.
يتحمل صندوق العقود الآجلة لسلعة واحدة أثر الترحيل على ذلك المنحنى وحده. وتضع السلة عدة منحنيات جنبًا إلى جنب، لذلك لا يملأ الكونتانغو في سلعة واحدة كامل NAV، مع بقاء الوزن الكبير أكثر تأثيرًا. ولا يمثل أي من الهيكلين مخزونًا ماديًا في مستودع الشخص الخاص.
ما الذي ينبغي التحقق منه قبل تداول سعر سلعة كعقد فروقات؟
قبل تداول سعر سلعة كعقد فروقات، تحقق من أن الصفحة تخص عقدًا قائمًا على سعر معلن. فعقد الفروقات على سعر سلعة ليس صندوق ETF للسلع، ولا يحتفظ بسبائك صندوق ائتمان أو بعقود آجلة داخل صندوق أو بأسهم شركات.
يجب الحفاظ على الفصل بين أسعار الذهب والفضة. يتتبع عقد الفروقات على سعر الذهب XAUUSD وعقد الفروقات على سعر الفضة XAGUSD أسعار المعادن المعلنة. وهما ليسا صندوقي ETF للسلع، ولا يحتفظان بسبائك أو أسهم شركات تعدين.
وسعر النفط الخام ليس سهمًا للطاقة أيضًا. يتتبع عقد الفروقات على سعر خام WTI XTIUSD وعقد الفروقات على سعر خام Brent XBRUSD أسعار النفط. وهما ليسا صندوقي ETF للسلع، ولا يحتفظان بأسهم شركات الطاقة الموجودة ضمن XLE.
توجد ثلاثة تحققات إضافية مهمة: السعر المعلن الذي يستخدمه الرمز، وما إذا كان المركز يستحق تمويلًا ليليًا، وأن إغلاقه لا يؤدي إلى تسليم سبائك أو أسهم. فكلمتا الذهب أو النفط على التصنيف تحددان الموضوع فقط. ولا تحلان محل سطر المقتنيات.
الملخص
ينقسم التعرض المدرج للسلع إلى أربعة مسارات على الأقل: سبائك داخل صندوق ائتمان مادي، وسلة عقود آجلة يجب ترحيلها، وأسهم شركات التعدين أو الطاقة، وعقد فروقات على السعر لا يتتبع سوى سعر معلن. وقد يتطابق الاسم بينما تختلف الأصول المدرجة في السجل.
تبدأ قراءة الرمز بتحديد ما إذا كانت المقتنيات سبائك أو عقودًا آجلة أو أسهم شركات أو سعرًا معلنًا. ويمكن لترحيل الكونتانغو وتكاليف الشركات والتمويل الليلي أن تدفع تلك القيمة بعيدًا عن السعر الفوري. ويجعل دمج أنواع التعرض الأربعة ضمن تصنيف سلعة واحد المقارنة مضللة.
الأسئلة الشائعة
هل يحتفظ صندوق ETF للسلع بالسلع المادية في مستودع؟
يمثل سهم صندوق ETF للسلع أداة مدرجة، وليس مخزونًا مسجلًا باسم المستثمر. يمكن لصندوق ائتمان مادي الاحتفاظ بسبائك مخصصة، ويحتفظ الصندوق القائم على العقود الآجلة بالعقود، بينما تحتفظ أداة الاستثمار البديلة للأسهم بأسهم الشركات. ويوضح سطر المقتنيات ما إذا كان الرمز يمثل معدنًا أو عقودًا آجلة أو أسهمًا.
كيف يؤثر ترحيل الكونتانغو في صندوق ETF للسلع قائم على العقود الآجلة؟
يعني الكونتانغو أن تكلفة الشهر اللاحق أعلى من تكلفة العقد الذي يقترب من انتهاء صلاحيته. وعندما يرحل صندوق ETF للسلع قائم على العقود الآجلة مراكزه، فإنه يبيع عقد الشهر القريب ويشتري عقد الشهر اللاحق الأعلى سعرًا، لذا قد يتأخر العائد عن حركة السعر الفوري. ويعمل الباكورديشن بالعكس. ولا توضح الآلية الجانب الذي سيكون عليه المنحنى.
هل يحتفظ GLD وصندوق ETF لشركات تعدين الذهب بالأصل نفسه؟
GLD (SPDR Gold Shares) هو صندوق ائتمان يحتفظ بذهب مخصص. وهو ليس صندوقًا لشركات التعدين. يحتفظ صندوق ETF لشركات تعدين الذهب، مثل GDX، بأسهم شركات تعدين الذهب ويتتبع مؤشرًا لشركات التعدين. وقد تدفع التكاليف والإنتاج والتحركات في سوق الأسهم هذه الأسهم إلى مسار مختلف عن سعر الذهب.
هل تساوي أسهم شركات الطاقة سعر النفط؟
أسهم شركات الطاقة هي حقوق ملكية في شركات، وليست برميلًا من النفط. يحتفظ XLE بأسهم من قطاع الطاقة ضمن S&P 500، تشمل النفط والغاز إضافة إلى معدات وخدمات الطاقة، ولا يحتفظ بعقود النفط الآجلة. وقد تتحرك أسعار النفط وهوامش التكرير وسوق الأسهم في اتجاهات مختلفة.
هل عقد الفروقات على سعر الذهب صندوق ETF للسلع؟
عقد الفروقات على سعر الذهب هو عقد فروقات قائم على سعر معلن. وقد يكون الاستثمار المباشر في السلع المادية صعبًا لأن التخزين والتسليم يضيفان تكلفة. وهو ليس صندوق ETF للسلع، ولا يحتفظ بأسهم GLD أو أسهم شركات تعدين الذهب. يتوافق XAUUSD مع سعر الذهب، وليس مع أسهم صندوق الائتمان. قبل تقديم أمر، تحقق من الأصل الأساسي، وما إذا كان التمويل الليلي ينطبق، وما إذا كان الرمز في الصفحة هو عقد سعر أو صندوق ETF. ويوفر المنتج القائم على العقود الآجلة تعرضًا دون أن يخزن المستثمر السلعة، لكن العقد قد ينطوي مع ذلك على مخاطر منفصلة.
