مقدمةفي أوائل عام 2020 ، ظهر الشكل الناشئ لمشاريع الخيارات على السلسلة ، والتي تعمل في الغالب كتأمين على السلسلة. لم يكن حتى النصف الأخير من العام ، عندما تم إطلاق بروتوكولات الخيارات مثل Opyn v1 و Hegic رسميا ، دخل هذا القطاع مرحلة التطوير. تم ابتكار المشاريع باستمرار في أشكال التداول وأنواع المنتجات وآليات التسعير ، مما أدى إلى ظهور خيارات غريبة مثل الخيارات الدائمة والثنائية والمنتجات المشتقة مثل العقود الدائمة. بحلول النصف الثاني من عام 2021 ، مع وضع الأساس في البنية التحتية الأساسية ، بدأت المنتجات المهيكلة في الظهور ، بما في ذلك Ribbon Finance و Dopex و Thetanuts Finance ، مما جذب انتباه المستثمرين بشكل كبير. حاليا ، يعمل ما يقرب من مشاريع 50 + في قطاع خيارات DeFi ، ويتم نشرها بشكل أساسي على سلاسل Ethereum و Arbitrum و Solana ، حيث تمثل المنتجات المهيكلة أكثر من 80٪ من إجمالي القيمة المقفلة (TVL). في المقابل ، لا تزال السيولة لمنتجات الخيارات الأخرى منخفضة نسبيا. تهيمن المنتجات المهيكلة على مشهد التطوير الحالي لأسواق الخيارات على السلسلة.
يتم تشغيل منتجات الخيارات المهيكلة ، والمعروفة أيضا باسم خزائن خيارات DeFi (DOVs) ، في البداية من قبل المستخدمين الذين يودعون الضمانات في Vaults بنسب ضمان محددة. ثم قامت الخزائن بسك الخيارات بناء على الضمانات وبيعها ، مع صانعي السوق المحترفين كمشترين للخيار ، غالبا من خلال مزادات خارج السلسلة. نظرا لعدم التماثل بين مشتري الخيارات والبائعين ، aggreGate.com المنتجات المهيكلة البائعين بشكل أساسي. يوفر منطقهم التشغيلي بشكل أساسي تداولا يشبه OTC من خلال العقود الذكية. تشمل شركات التأمين المشاركة في خيارات الخزينة QCP Capital و GSR و Paradigm وصناع السوق على Uniswap v3 ، من بين آخرين ، على الرغم من أن السيولة لا تزال محدودة نسبيا. من الناحية النظرية ، كمشترين للخيارات ، يمكن لصانعي السوق التحوط من المراكز مقدما لتقليل التقلبات الضمنية (IV) وخفض أسعار الخيارات ، مما قد يقلل من إيرادات الخزينة. ومع ذلك ، يجب أن يكون حجم التحوط كبيرا حتى يكون هذا فعالا. وبالتالي ، قد لا تنفذ المؤسسات الصانعة للسوق مثل هذه الاستراتيجيات بسبب اعتبارات التكلفة. هدفهم الأساسي في خيارات الاكتتاب هو أكثر حول التحوط وإدارة المخاطر.
أساسًا، تعمل هذه المنتجات في شكل إدارة صندوق. يكمن جوهر سوق الخيارات DeFi في خفض حواجز دخول المستخدم وتبسيط الحسابات على السلسلة، وذلك بفضل ظهور المنتجات المهيكلة. إنها تقلل بشكل كبير من عتبة دخول المستثمرين التجزئة كبائعي خيارات بينما توفر عوائد مستقرة نسبيًا وعالية المتوقعة للمستخدمين. يظل منظر قطاع الخيارات سائلًا، مع ظهور منتجات بنية الخزينة كالسائدة. يقدم بروتوكول Cega خدمات خيارات بديلة باستخدام نموذج بركة الخيارات، الذي يعد نظريًا شكلًا من أشكال المنتجات المهيكلة. سيتناول هذا المقال منتج Cega، محللاً منطقه التشغيلي والوضع التطويري الحالي بالتفصيل.
ما هو سيغا؟Cega هو منتج خيارات بديل يعتمد على سلاسل Ethereum و Solana و Arbitrum. يقوم المستخدمون بإيداع الأصول في بركة السيولة لبيع خيارات البيع، مكتسبين الأقساط المقابلة. يدفع صانعو السوق المحترفون الأقساط للمستخدمين لتحوطهم ضد مخاطر تراجع الأصول، على غرار منتجات توليد العوائد. تم إطلاق المنتج على سلسلة Solana في يونيو 2022، مع تجاوز قيمة الأصول المقفلة على سلسلة Solana 40 مليون دولار في نقطة واحدة ولكن بعد ذلك تراجعت. في مارس 2023، تم إطلاق المنتج على Ethereum وتوسيعه إلى Arbitrum في يوليو، بدءًا من النشر المتعدد للسلاسل. في الوقت الحالي، أعلن عن إطلاق خيارات مرتبطة بالذهب، بهدف بناء الجسور بين الأصول الحقيقية و DeFi.
تأسست فريق Cega في فبراير 2022، بمؤسسين لديهم خبرة واسعة في التداول الاشتقاقي والمشاركة المبكرة في تكنولوجيا البلوكشين. في مارس 2022، أكمل البروتوكول جولة تمويل بذري بقيمة 4.3 مليون دولار بقيادة Dragonfly. في مارس 2023، حصل على جولة تمويل بقيمة 5 مليون دولار من Dragonfly وPantera Capital. لم تصدر المشروع الرموز بعد.
منطق المنتجتم نشر منتج الخيارات البديلة لشركة Cega حاليًا على شبكات Ethereum و Solana و Arbitrum. يقوم المستخدمون بإيداع الأموال في مجموعات مختلفة على منصة Cega، مما يوفر سيولة تعادل بيع خيار بيع. يعتبر مشترو هذه الخيارات صانعي سوق معتمدين، يقومون بتحوط المخاطر عن طريق دفع أقساط للمستخدمين الذين يودعون الأموال. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستخدمين الاستفادة من حماية المخاطر ضمن نطاق محدد من تقلص الأصول.
تقدم Cega حاليًا ثلاث منتجات رسمية: حوض الخيار النقي (PO)، وحوض الخيار السندات (BO)، وحوض الخيار الرافعة المالية (LO). يفرض البروتوكول رسومًا على المستخدمين من نوعين: أداء وإدارة. عندما يحقق المستخدمون ربحًا، يتم تحصيل رسم أداء بنسبة 15٪. تبلغ رسوم الإدارة 2٪ من إجمالي الودائع سنويًا.
المصدر:تطبيق Cega
بري اوبشن بول (PO)يقوم المستخدمون بإيداع مبلغ معين من USDC في بركة Pure Option ويتلقون رموز البركة كقسائم سحب. يتم قفل USDC المودعة حتى انتهاء الخيار، ويتلقى المستخدمون دخلًا أساسيًا وفقًا لذلك. بشكل أساسي، يمثل إيداع الأموال بيع خيارات وضع، مكشوفة للمستخدمين لخطر فقدان الأصول إذا انخفض سعر الأصول الأساسية ضمن نطاق محدد. بعد انتهاء الخيار، يمكن للمستخدمين استرداد رأس المال الخاص بهم والأقساط المقابلة باستخدام قسائم السحب. يشبه هذا المنتج منتج عائد استراتيجي، حيث لا يمكن للمستخدمين بناء خيارات متنوعة بأنفسهم، مما يجعله أقل جاذبية للمستثمرين المحترفين.
لتوضيح المزيد، لنفترض أن المستخدم يقوم بإيداع 1000 دولار أمريكي في بركة الخيار النقي، التي تستخدم BTC و ETH كأصول أساسية. معدل العائد السنوي على الأقساط ممتاز بنسبة 10٪، والفترة هي 27 يومًا، ونطاق حماية الأصول هو 50٪. بغض النظر عن كيفية تغير سعر الأصول الأساسية بعد الإيداع، سيكسب المستخدم 94 دولار أمريكي (1000 *10%*27/365) بالمقابلات. قبل انتهاء الخيار، إذا لم ينخفض سعر أي أصل في المجموعة (BTC أو ETH) إلى ما دون نطاق الحماية، فإن رأس المال الخاص بالمستخدم لن يتكبد أي خسائر. يمكن للمستخدمين استرداد رأس المال الخاص بهم ودخل البتة عند الانتهاء باستخدام قسائم السحب. ومع ذلك، إذا انخفض سعر الأصل الأساسي بنسبة تزيد عن 50%، فإن رأس المال الخاص بالمستخدم سيتكبد خسائر. من المهم ملاحظة أنه إذا انخفض سعر الأصل الأساسي بنسبة 50% أو أكثر قبل تاريخ الانتهاء ولكنه ارتفع إلى أكثر من 50% بحلول تاريخ الانتهاء، فإن حماية نطاق السعر ستظل غير صالحة، وسيتكبد المستخدم خسائر تعادل الانخفاض الأقصى بحلول تاريخ الانتهاء. وبالتالي، إن إيداع الأموال يشبه بيع خيارات البيع مع مدة تبلغ 27 يومًا وسعر ممارسة يساوي سعر الأصل الحالي، مع إمكانية ممارسة خيارات البيع فقط إذا انتهك السعر نطاق الحماية بعد بيعها.
حوض الخيارات على السند (BO)منطق التسعير الممتاز وحماية رأس المال في بركة الخيارات السندية (BO) مشابه لتلك في بركة الخيارات النقية. ومع ذلك، في بركة الخيارات السندية، عندما يقوم المستخدمون بإيداع الأصول في البركة، يتم إقراض الأموال بالكامل إلى صانعي السوق مع بيع خيارات البيع في نفس الوقت، مما يقوم بفعالية بإقراض الأموال. وهذا يزيد من استخدام الأموال ويعزز العوائد للودائع. ومع ذلك، فإنه يعرض أيضًا لخطر تعثر صانع السوق.
حالياً، يستند أكبر مجموعة TVL لخيار السندات في البروتوكول على بيتكوين وإيثيريوم كأصول أساسية، مع نطاق حماية الهبوط يبلغ 90٪. وهذا يعني أن احتمالية تعرض رؤوس أموال المستخدمين للخسائر بسبب تقلبات السوق في حالة تراجع الأصول هي دنيا. ودخل القسط للمستخدمين المودعين يشبه دخل الفائدة من إقراض صانعي السوق. لذا، في الجوهر، تشبه مجموعة خيار السندات أكثر منتجاً للإقراض.
المصدر:تطبيق Cega
حافز الرافعة المالية (LO)يضيف بركة الخيارات الإيجارية (LO) وظيفة الرافعة المالية بشكل أساسي إلى بركة الخيارات النقية. يمكن للمستخدمين الودائع كسب دخل أقل بأمان، ولكنهم يواجهون أيضًا مخاطر أعلى. ومع ذلك، هناك حماية رئيسية لا تزال قائمة. إذا انخفضت الأصول الأساسية بشكل كبير أو حتى تكبدت خسائر مفرطة، فإن مقدار الخسارة محدود إلى رأس المال ولا يؤثر على دخل القسط.
المصدر:تطبيق Cega
الوضع التنموي الحالينشرت Cega في البداية على سلسلة Solana، استفادة من انتعاش نظام السولانا. بعد أن أصبح المنتج متاحًا، ارتفعت قيمة التلفزيون المقفلة إلى أكثر من 40 مليون دولار وانخفضت. في وقت لاحق، قام الفريق بالتوسع إلى إيثيريوم وأربيتروم. حاليًا، تجاوز إجمالي قيمة التلفزيون المقفل 17 مليون دولار.
المصدر:تطبيق Cega
حوض الخيارات السندية على منصة Cega، مع بيتكوين وإيثريوم كأصول أساسية، يحتوي على أعلى قيمة مقفلة تلفزيونية، وصلت إلى 7.9 مليون دولار، تمثل حوالي 46% من إجمالي قيمة القفل التلفزيوني. يقدم هذا الحوض حماية كبيرة من الانخفاض للأصول، مما يجعله جذابًا للمستخدمين. مؤخرًا، قدم الفريق أيضًا منتجات خيارات مرتبطة بالذهب، بهدف تعزيز الجسر بين الأصول الحقيقية وعالم ديفي.
المصدر:تطبيق Cega
الختامتتضمن تشكيلة منتجات Cega Pure Option Pool و Bond Option Pool و Leverage Option Pool. عندما يقوم المستخدمون بإيداع الأموال في هذه البرك، يبيعون خيارات البيع ويكتسبون دخلًا بريميًا، مما يشبه أكثر منتج عائد استراتيجي. ومع ذلك، لا يمكن للمستخدمين بناء خيارات متنوعة بأنفسهم، مما يؤدي إلى نقص في المرونة ويجعل من الصعب جذب المستثمرين المحترفين. يشبه Bond Option Pool، على وجه الخصوص، منتج الإقراض غير المضمون حيث يقوم المستخدمون بإقراض الأموال لصانعي السوق، مع بعض المخاطر المتعلقة بعدم الوفاء من قبل صانعي السوق. من تشكيلة المنتجات الحالية، تكاد جاذبية المستخدمين تكون محدودة، ويشكل التحدي الناشئ فيما يتعلق بإجمالي القيمة القفلة.
