صناعة السوق: جائرة أم أساسية؟

ملخص- يُسهم صانعو السوق بشكل كبير في تقليل التقلبات وتكاليف المعاملات من خلال توفير سيولة كبيرة، مما يضمن تنفيذ تجارة فعال، وتعزيز الثقة لدى المستثمرين، وتمكين عمليات السوق بسلاسة.- صانعو السوق يستخدمون هياكل مختلفة لتوفير السيولة، ومعظمها اتفاقيات قروض الرموز ونماذج الاحتفاظ. في اتفاقية قرض الرموز، يقوم صانعو السوق باستعارة الرموز من المشروع لضمان سيولة السوق لفترة محددة، عادة ما تكون 1-2 سنة، ويتم منحهم خيارات الشراء كتعويض. من ناحية أخرى، تشمل نموذج الاحتفاظ صانعي السوق الحصول على تعويض للحفاظ على السيولة مع مرور الوقت، عادة من خلال رسوم شهرية.- كما في الأسواق التقليدية، تلعب القواعد والتنظيمات الواضحة بشأن أنشطة صنع السوق دورًا حاسمًا في أسواق العملات المشفرة العاملة بشكل جيد. نظرًا لطبيعتها الناشئة، هناك حاجة ملحة لتنظيمات ذكية تمنع الممارسات غير المشروعة وتضمن المنافسة العادلة. ستسهم مثل هذه التنظيمات بشكل كبير في تعزيز سيولة السوق وحماية المستثمرين.Figure 1: أي سوق ترغب في التداول فيه؟

المصدر: بريستو ريسيرش

الأحداث الأخيرة في سوق العملات المشفرة أثارت اهتماما كبيرا بصناع السوق ومفهوم صنع السوق. ومع ذلك، يُفهم صنع السوق في كثير من الأحيان بشكل خاطئ، حيث يُنظر إليه على أنه فرصة لتلاعب الأسعار، بما في ذلك الأنظمة الشهيرة لرفع الأسعار وإلقاؤها، وهناك نقص في المعلومات الدقيقة حول الدور الحقيقي لصناع السوق داخل الأسواق المالية. ومن المشترك أن المشاريع الناشئة، على وشك إدراج عملاتها الرمزية، تظل غافلة عن أهمية صناع السوق وتسأل في كثير من الأحيان عن ضرورتها. وفي هذا السياق، يهدف هذا المقال إلى شرح ما هو صانع سوق، وأهمية دورهم، ووظيفتهم داخل سوق العملات المشفرة.

ما هو صانع السوق؟يقوم صانعو السوق بدور حاسم في الحفاظ على السيولة المستمرة داخل السوق. وعادة ما يحققون ذلك من خلال تقديم عروض للشراء والبيع بشكل متزامن. من خلال الشراء من البائعين وبيعه للمشترين، يشجعون على بيئة سلسة يمكن للمشاركين في السوق من خلالها إجراء المعاملات في أوقات ملائمة لهم.

يمكن تشبيه ذلك بدور وكلاء سيارات المستعملة الشائعة في حياتنا اليومية. تمامًا كما تتيح لنا تلك الوكالات بيع سيارتنا الحالية بسهولة وشراء سيارة مستعملة كلما رغبنا، يؤدي صانعو السوق وظيفة مماثلة ضمن الأسواق المالية. سيتاديل، وهو صانع سوق عالمي، يقدم التعريف التالي لصانع السوق:

الشكل 2: كيف يحدد صانع السوق TradFi دوره المصدر: بريستو بحوث

يحمل صانعو السوق أيضًا أهمية حيوية في الأسواق المالية التقليدية. على NASDAQ، يمتلك كل سهم، في المتوسط، حوالي 14 صانع سوق، مما يرتفع إلى حوالي 260 صانع سوق مقدر. علاوة على ذلك، في الأسواق التي تكون أقل سيولة من الأسهم، مثل السندات، والسلع، والعملات الأجنبية، يتم إجراء معظم التداولات من خلال صانعي السوق.

أرباح ومخاطر صانعي السوقيحصل صانعو السوق على عائداتهم من الفارق بين أسعار الطلب والعرض للأدوات المالية التي يتداولونها، المعروفة باسم الفارق بين الطلب والعرض. نظرًا لأن سعر العرض أعلى من سعر الطلب، يضمن صانعو السوق الأرباح (الفارق بين الطلب والعرض) بشراء أداة مالية بسعر أقل وبيع نفس الأداة بسعر أعلى.

الشكل 3: انتشار العرض والطلب المصدر: بريستو ريسيرش

• فكر في حالة يضع فيها صانع السوق عرضًا بقيمة 27،499 دولار وسعر طلب بقيمة 27،501 دولار لأصل ما. إذا تم تنفيذ هذه الطلبات، يشتري صانع السوق الأصل بسعر 27،499 دولار ويبيعه بسعر 27،501 دولار، مما يجعله يحقق ربحًا بقيمة 2 دولار (27،501 - 27،499 دولار). يمثل هذا الربح فارق العرض والطلب.- هذا المفهوم متوافق مع مثال معرض بيع السيارات المستعملة الذي ذُكر في وقت سابق، حيث يقوم الوكيل بشراء سيارة مستعملة وبيعها في وقت لاحق بسعر أعلى قليلاً، مما يجعله يحقق ربحًا من الفارق بين أسعار الشراء والبيع.مع ذلك، من المهم ملاحظة أن ليس جميع أنشطة صنع السوق تؤدي إلى تحقيق أرباح، ويمكن أن يتكبد صانعو السوق خسائر بالفعل. في الأسواق التي تتقلب بسرعة، قد تتأرجح سعر أصول معينة بشكل حاد في اتجاه واحد، مما يؤدي إلى تنفيذ سعر العرض أو الطلب فقط، بدلاً من حدوث كليهما تقريبًا في وقت واحد. يتعرض صانعو السوق أيضًا لمخاطر المخزون، وهي المخاطر المرتبطة بعدم القدرة على بيع أصل. تنشأ هذه المخاطر لأن صانعي السوق يحتفظون بشكل مستمر بجزء من الأصول التي يقومون بصنع السوق لها، من أجل توفير السيولة.

مثلاً، في سيناريو يتعلق بتاجر سيارات مستعملة يقوم بشراء مركبة ويتعذر عليه العثور على مشترٍ، بالإضافة إلى انخفاض أسعار السيارات المستعملة نتيجة لتدهور اقتصادي، سيكون التاجر يعاني من خسارة مالية.

لماذا نحتاج إلى صنع السوقتوفير سيولة كبيرة

الهدف الرئيسي من صنع السوق هو ضمان كمية كافية من السيولة في السوق. تشير السيولة إلى مدى سرعة وسهولة تحويل الأصول إلى نقد دون خسارة مالية. تقلل السيولة العالية في السوق من تأثير تكلفة المعاملات لأي تداول معين، وتقلل الخسائر، وتسمح بتنفيذ الطلبات الكبيرة بكفاءة دون تسبب في تقلبات سعرية كبيرة. بشكل أساسي، يسهل صناع السوق قدرة المستثمرين على شراء أو بيع الرموز بشكل أسرع، وبحجوم أكبر، وبسهولة أكبر في أي وقت معين، دون حدوث اضطرابات كبيرة.الشكل 4: لماذا تهم السيولة المصدر: بريستو ريسيرش

ex) اعتبر مستثمرًا يحتاج إلى شراء 40 رمزًا على الفور. في سوق سيولة عالية (كتاب الأوامر أ), يمكنهم شراء 40 رمزًا فورًا بسعر 100 دولار لكل منها. ومع ذلك، في سوق سيولة أقل (كتاب الأوامر ب), لديهم خياران: 1) شراء 10 رموز بسعر 101.2 دولار، 5 رموز بسعر 102.6 دولار، 10 رموز بسعر 103.1 دولار، و15 رمزًا بسعر 105.2 دولار، مما يؤدي إلى متوسط ​​سعر 103.35 دولار، أو 2) انتظار فترة ممتدة حتى تصل الرموز إلى السعر المرغوب فيه.

تقليل التقلبات كما هو موضح في المثال السابق ، تساعد السيولة الكبيرة التي يوفرها صانعو السوق على التخفيف من تقلبات الأسعار. في السيناريو الموضح ، مباشرة بعد أن يشتري المستثمر 40 رمزا ، يكون السعر التالي المتاح في دفتر الطلبات B هو 105.2 دولارا. يوضح هذا أن معاملة واحدة تسببت في تقلب الأسعار بنسبة 5٪ تقريبا. في أسواق العملات المشفرة في العالم الحقيقي ، بالنسبة للأصول غير السائلة للغاية ، حتى التجارة الصغيرة يمكن أن تؤدي إلى تغيرات كبيرة في الأسعار. هذا صحيح بشكل خاص خلال فترات تقلبات السوق ، عندما يمكن أن يؤدي عدد أقل من المشاركين إلى تقلبات كبيرة. وبالتالي ، يلعب صانعو السوق دورا حاسما في الحد من تقلب الأسعار من خلال سد هذه الفجوة بين العرض والطلب. \الشكل 5: كيف يساعد عمل السوق في تقليل التقلبات المصدر: بريستو ريسيرش

تقوم الدور المذكور أعلاه لصنع السوق في نهاية المطاف بتعزيز الثقة المتزايدة للمستثمرين في المشروع. كل مستثمر يرغب في القدرة على شراء وبيع ممتلكاته حسب الحاجة، مع تكاليف معاملات دنيا. ومع ذلك، إذا رأى المستثمرون أن انتشار العرض والطلب واسع، أو أنه سيستغرق كمية كبيرة من الوقت لتنفيذ كمية المعاملات المرغوبة، فقد ي des يتم تشجيعهم، بغض النظر عن رؤيتهم الإيجابية للمشروع. لذلك، إذا كانت صناع السوق نشطة باستمرار في السوق، وتوفير السيولة، فإن ذلك لا يخفض فقط حاجز الدخول للمستثمرين، ولكنها تحفزهم أيضًا على الاستثمار. هذا الإجراء، بدوره، يساهم في زيادة السيولة أكثر، مما يخلق دورة حميدة، ويعزز بيئة يمكن فيها للمستثمرين التداول بثقة.

مشاريع العملات الرقمية ↔ صانعي السوقعلى الرغم من وجود العديد من أشكال هياكل العقود بين صانعي السوق والمشاريع في سوق العملات المشفرة، بما في ذلك هياكل عقود قرض الرمز + رسوم الاحتفاظ، فإن هيكل العقد الأكثر استخدامًا (قرض الرمز + خيار الاتصال) يعمل على النحو التالي:

الشكل 6: هيكل المشروع صانع السوق المصدر: بريستو للأبحاث

مشروع → صانع السوق

• يقوم صانع السوق باستعارة الرموز المطلوبة لعملية صنع السوق من المشروع. في المراحل الأولى من قائمة الرموز المميزة، غالبًا ما تكون هناك طلبات فائضة على الرموز مقارنة بالعرض، نظرًا للعدد المنخفض من الرموز المتاحة في السوق. لمعالجة هذا الاختلال، يقوم صانع السوق باستعارة الرموز من المشروع، عادةً بمتوسط نضج يبلغ من 1-2 سنة (يتوافق مع مدة عقد صنع السوق)، لضمان سيولة السوق.- عوضًا عن خدمات صناعة السوق التي يقدمونها، يتم منح صناع السوق الحق في ممارسة خيار الشراء على الرموز المستعارة عند استحقاق القرض. يمنحهم هذا الخيار الحق في شراء الرموز بسعر محدد مسبقًا. بدلاً من الاعتماد على العملة الورقية، تُقدم خيارات الشراء كتعويض بسبب موارد النقد النقدي المحدودة للمشروع. علاوة على ذلك، يترتب القيمة على خيار الشراء بشكل مباشر مع سعر الرمز، مما يوفر لصناع السوق حماية ضد مخططات الارتفاع والانخفاض المبكرة.صانع السوق → مشروع

• يوفر صانع السوق، بالرموز المستعارة لمدة العقد، خدمة عن طريق التفاوض مع المشروع لضمان انتشار أقصى وسيولة كافية. يُيسّر هذا الاتفاق التجارات ضمن بيئة سيولة مستدامةباختصار ، يستعير صانع السوق الرموز المميزة من المشروع ، ويتلقى خيار الاتصال ، ويقدم الخدمات بهدف ضمان سيولة محددة ضمن انتشار معين طوال مدة القرض. ومع ذلك ، من المهم ملاحظة أن صانع السوق الشرعي لا يقدم أي وعود فيما يتعلق بالسعر.

النقص التنظيمي في أسواق العملات المشفرةيرجع التصور السلبي لصنع السوق في سوق العملات المشفرة في المقام الأول إلى افتقاره إلى التنظيم مقارنة بالأسواق المالية التقليدية. في أسواق الأسهم الأمريكية ، مثل NASDAQ و NYSE ، يتعين على صانعي السوق الحفاظ على أسعار العرض والطلب لما لا يقل عن 100 سهم وهم ملزمون بتنفيذ الطلب إذا ظهر أمر مماثل (انظر الشكل 7). هناك أيضا متطلبات محددة جدا لصنع السوق ، مثل وضع الطلبات فقط ضمن نطاق معين (على سبيل المثال ، في حدود 8٪ أو 30٪ للأسهم ذات رؤوس الأموال الكبيرة). تمنع هذه الإجراءات صناع السوق من وضع الأمرين المذكورين أعلاه بأسعار سخيفة (بعيدا عن أعلى سعر عرض / أدنى طلب) ووضع الأمر المناسب فقط عندما تكون هناك فرصة للربح.

الشكل 7: قواعد بورصة نيويورك بشأن صنع السوق المصدر: برستو ريسيرش

ومع ذلك، كما لوحظ سابقًا، فإن صنع السوق في أسواق العملات المشفرة لا يزال مشرعًا بشكل نسبي. على عكس الأسواق المالية التقليدية، لا توجد تراخيص منفصلة أو هيئات تنظيمية تراقب هذه العمليات.

وبناء على ذلك، ليس من الغريب أن نواجه تقارير إخبارية عن الشركات التي تحقق أرباحا غير قانونية تحت غطاء "صنع السوق". أكبر مشكلة هي أنه في حين أن البورصات التقليدية، مثل ناسداك، تفرض عقوبات صارمة وتنظيمات ضد أنشطة صنع السوق غير الشرعية، تفتقر الأسواق المتقطعة للعملات المشفرة إلى عقوبات كبيرة على ممارسات صنع السوق الخادعة. هناك نقص واضح في الرقابة التنظيمية، مما يسلط الضوء على الحاجة المتزايدة لنفس مستوى التنظيم في أسواق العملات المشفرة كما هو الحال في الأسواق المالية التقليدية.

استنتاجعلى الرغم من النقائص التنظيمية التي تسمح بظهور مناطق رمادية في صنع السوق العملات المشفرة، سيستمر صناع السوق في أداء دور حاسم في السوق. تظل وظيفتهم في شراء الأدوات المالية من البائعين وبيعها للمشترين لتوفير السيولة أمرًا أساسيًا. خصوصًا في الأسواق العملات المشفرة ذات السيولة الضعيفة، يساهم صناع السوق في تقليل تكاليف المعاملات والتقلبات، مما يعزز البيئة التي يمكن للمستثمرين التداول فيها بثقة متزايدة. لذا، من خلال دمج صناع السوق في النظام وتعزيز المنافسة العادلة بممارسات قوية في صنع السوق، يمكننا توقع بيئة يمكن للمستثمرين التداول فيها بثقة معززة.

تنصيح:- تم نقل هذه المقالة من [Gateprestolabs], حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [مين جونغإذا كان لديك أي اعتراض على إعادة الطبع، يرجى الاتصالفريق تعلم جيت, سيتولى الفريق بذلك في أقرب وقت ممكن وفقا لإجراءات ذات الصلة.

• إخلاء المسؤولية: تعبر الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة فقط عن آراء الكاتب الشخصية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

• النسخ الأخرى من المقال تمت ترجمتها بواسطة فريق Gate Learn ولم يتم ذكرها في ، قد لا يتم تكرار المقال المترجم أو توزيعه أو اقتباسه.