استكشاف نظام إثيريوم

• شبكة إثيريوم هي البلوكشين الذكي الرائد من حيث رأس المال السوقي والقيمة الإجمالية المقفلة[1]، مضيفة مجموعة غنية من التطبيقات، كثير منها يقدم رموزها الاستثمارية الخاصة. نظام الإيثيريوم متنوع للغاية، ولكل رمز أساسيات فريدة من نوعها.- عند فحص النظام البيئي الأوسع ، يمكن للمرء أن ينظر إلى الرموز المميزة التي تظهر خصائص أساسية قوية. يمكن أن تشمل هذه العوامل مثل مشاركة المستخدم القوية ، وآليات خلق القيمة الشفافة ، والتحكم في نمو العرض. ضمن نظام Ethereum البيئي ، بعض الأصول البارزة التي تظهر مثل هذه السمات هي الرموز المميزة المرتبطة بتطبيقات التمويل اللامركزية مثل AAVE و MKR و UNI ، بالإضافة إلى LDO ، المرتبط بتطبيقات Staking .- تعني تصميم شبكة إثيريوم أن معظم الأنشطة على المنصة مرتبطة برمزها الأصلي، إثر (ETH). ونتيجة لذلك، تميل قيمة إثر إلى الانعكاس على النشاط الإجمالي ونمو النظام الإيكولوجي لإثيريوم. هذا العلاقة بين استخدام الشبكة وقيمة الرمز هي جانب ملحوظ من النموذج الاقتصادي لإثيريوم.- استراتيجيات بيتا الخاصة بـ ETH، التي تهدف إلى تقليد أداء ETH باستخدام رموز بديلة، لم تحقق الأداء المطلوب مقارنة بالاحتفاظ بـ ETH مباشرة كما نوضح في هذا التحليل (العرض 4). هذا يرجع إلى أن معظم الرموز البديلة تتأخر وراء ETH، مع وجود عدد قليل فقط يتفوق عليه. يشمل النهج الآخر التنويع بين عدة مشاريع واعدة بدلاً من التركيز على رمز بديل واحد فقط.كثاني أكبر عملة رقمية من حيث رأس المال السوقي حتى 27 أغسطس 2024 ، يمتد إيثريوم بعيدًا عن رمزه الأصلي ، إيثر (ETH) ، في التأثير. في جوهرها ، إيثريوم هو منصة مبنية على تقنية البلوكشين تتيح للمطورين بناء ونشر العقود الذكية والتطبيقات اللامركزية (dApps). هذه الوظيفة أدت إلى ظهور بيئة غنية من المشاريع التي تمتد عبر مختلف القطاعات ، بما في ذلك التمويل اللامركزي (DeFi) والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) والألعاب. يصدر العديد من هذه المشاريع رموزها الخاصة ، مما يوسع نطاق الأصول المشفرة.

ومع ذلك، من المهم بالنسبة للمستثمرين أن يكونوا على علم بأن الأصول داخل نظام إثيريوم تختلف كثيرًا. يمكن أن تختلف الرموز بشكل كبير في حالات استخدامها، وتضخم العرض، والتقلبات التاريخية، وآليات تكديس القيمة. بعضها يعمل كرموز حوكمة للمنظمات اللامركزية الذاتية (DAOs)، والبعض الآخر كرموز فائدة داخل تطبيقات محددة، والبعض الآخر كممثلين لأصول العالم الحقيقي.

استكشاف بيئة إثيريومبينما يضم النظام البيئي لإثيريوم عشرات الآلاف من الرموز[2]، في هذا التقرير نركز على مجموعة مختارة من الأصول الهامة كما هو محدد في قطاعات العملات المشفرة غير الملونة - إطارنا لتصنيف الأصول الرقمية وعائلة المؤشرات المرتبطة بها. تمثل هذه الأصول جوانب مختلفة من نظام إيثيريوم البيئي ، من بروتوكولات DeFi إلى حلول الطبقة 2 ومشاريع البنية التحتية (المعروض 1) [3].

معرض 1: رموز نظام الإيثيريوم مع قطاعات العملات الرقمية لشركة Grayscale

نظرًا لتعقيد النظام البيئي ، يمكننا تصنيف المكونات الرئيسية على النحو التالي بناءً على بيانات قطاعات العملة الرمادية المشفرة (لمزيد من المعلومات الأساسية حول المصطلحات ، يرجى الرجوع إلى قاموس Grayscale):

تهدف الحلول من الطبقة 2 (L2)، مثل Polygon (MATIC) و Arbitrum (ARB) و Optimism (OP)، إلى تحسين قابلية التوسع في إثيريوم من خلال معالجة المعاملات خارج السلسلة الرئيسية، مما يهدف إلى زيادة السرعة وتقليل الرسوم مع الحفاظ على أمان الشبكة.

تستغل التطبيقات المالية العقود الذكية لتوفير خدمات مالية دون وسطاء تقليديين. من الأمثلة الملحوظة على ذلك: Uniswap (UNI)، وهو بورصة لامركزية رائدة؛ Aave (AAVE)، وهي منصة رئيسية للإقراض والاقتراض؛ و MakerDAO (MKR)، وهو بروتوكول وراء عملة DAI المستقرة.

تشمل التطبيقات الأخرى مجموعة واسعة من الخدمات التي تدعم النظام البيئي الأوسع. على سبيل المثال، يوفر Ethereum Name Service (ENS) نظام تسمية موزع. في مجال ال NFT، اكتسبت السوق مثل Blur جذبًا بين التجار. وأخيرًا، أصبحت الرموز الميمية مثل Shiba Inu (SHIB) جزءًا هامًا من النظام البيئي من حيث رأس المال السوقي ومشاركة المجتمع، على الرغم من عدم كونها جزءًا أساسيًا من وظائف Ethereum[4].

المناقشة "عامل بيتا مرتفع"يعتبر المستثمرون الذين يمتلكون عملات رقمية أحيانًا أصول النظام البيئي بمثابة طريقة "بيتا عالية" للاستثمار في تطوير إثيريوم. هذه النظرة ليست بدون جدوى، حيث أظهرت العديد من أصول النظام البيئي ترابطًا عاليًا في الأجل القصير مع عوائد إثيريوم حتى تاريخ اليوم (Exhibit 2). ومع ذلك، هذه النظرة تبسط بشكل زائد الطبيعة المعقدة لهذه الأصول. كل رمز للنظام البيئي لديه ميزات فريدة ويجب تقييمها على حدة.

العرض 2: تميل رموز بيئة إثيريوم إلى الترابط مع ETH على أساس YTD

أظهر أداء بعض الأصول هذا العام أن الترابطات على المدى القصير يمكن أن تكون دليلاً سيئًا على أداء الأصول على المدى المتوسط. على سبيل المثال، قد قدرت قيمة الإيثريوم نفسه بنسبة 14٪ YTD. في الوقت نفسه، فقد انخفضت ARB و MATIC - حلول طبقة 2 كبيرة نسبياً مع ترابطات عالية على المدى القصير إلى الإيثريوم - بنسبة 54٪ و 65٪ (العرض 3). على الرغم من أن هذه البروتوكولات متكاملة بشكل عميق وربما تشترك في العديد من نفس المستخدمين، إلا أن أساسيات الرموز، وبالتالي عوائد الأسعار، يمكن أن تكون مختلفة تماماً.

العرض 3: بعض الرموز البيئية الملحوظة لإثيريوم قد أظهرت أداءً ضعيفًا مقارنةً بـ ETH على أساس YTD

تنوع الرموزتعد بيئة إثيريوم متنوعة، حيث تتنوع الأصول بشكل كبير عبر عدة أبعاد (العرض 4):

معرض 4: تختلف أصول نظام إثيريوم بشكل كبير استنادًا إلى حالة الاستخدام والأسس

تكشف التقلبات والعوائد المعدلة للمخاطر في نظام إثيريوم أن التوكنات عادة ما تظهر تقلبات أعلى بالمقارنة مع ETH، مما يعكس وضع ETH كأصل أكبر وأكثر تأسيسًا. وبالتالي، فقط عدد قليل من توكنات النظام تمكنت من تحقيق معدلات شارب أعلى[5]مما يبرز تحدي تفوق الأصول الأساسية في النظام البيئي نفسه، وهو ما يفوق تحدي تفوق الأصول الأساسية في النظام البيئي على أساس معدل المخاطر.

تظهر رموز بيئة إثيريوم أنماطًا متنوعة لنمو العرض ، على عكس نموذج الانكماش (بشكل أساسي) لـ ETH[6]. غالبا ما تستخدم المشاريع الجديدة التضخم الأولي المرتفع لتعزيز التبني وتمويل التنمية ، في حين أن المشاريع القائمة قد يكون لها جداول توريد متناقصة أو ثابتة. تنفذ بعض الرموز المميزة آليات تكيفية ، وتعديل العرض بناء على الاستخدام أو ظروف السوق. يمكن أن تؤثر استراتيجيات التضخم هذه بشكل كبير على قيمة الرمز المميز على المدى الطويل. ويمكن للتضخم المرتفع أن يثبط الأسعار إذا لم يقابله طلب متزايد، في حين أن الجداول الزمنية المصممة جيدا يمكن أن تساعد في دعم النمو المستدام. غالبا ما تعكس أنماط نمو العرض الرمزي نضج المشروع وعمليات توليد القيمة.

يمكن أن تشير اتجاهات النشاط الخاصة بالتطبيق ، والتي يتم قياسها من خلال المقاييس الرئيسية مثل إجمالي القيمة المقفلة (TVL) ، والمستخدمين النشطين يوميا ، وأحجام المعاملات ، والرسوم الناتجة ، إلى قوة جذب المشروع وجدواه الاقتصادية. على سبيل المثال ، قد يشير ارتفاع TVL في بروتوكول DeFi إلى زيادة ثقة المستخدم وكفاءة رأس المال ، في حين أن زيادة رسوم المعاملات قد تشير إلى ارتفاع الطلب على الخدمة. ومع ذلك ، يجب تفسير هذه المقاييس حسب السياق ؛ قد يعطي حل الطبقة 2 الأولوية للرسوم المنخفضة وأحجام المعاملات المرتفعة ، في حين أن منصة الإقراض قد تركز على نمو TVL. علاوة على ذلك ، يمكن أن تكشف الاتجاهات في هذه المقاييس عن ديناميكيات تنافسية ضمن منافذ محددة من نظام Ethereum البيئي. لا ترتبط المقاييس القوية على السلسلة دائما ارتباطا مباشرا بارتفاع سعر الرمز المميز ، كما هو موضح في الحالات التي قد لا تزال فيها البروتوكولات ذات TVL المرتفع أو توليد الرسوم تواجه أداء رمزيا مخيبا للآمال بسبب عوامل مثل توزيع الرمز المميز أو معنويات السوق.

مقارنة الأداءالشكل 5: أداء إثيريوم يتفوق على المتوسطات والوسيطات

لقد تفوقت ETH على رموز النظام البيئي الخاصة بها في عام 2024 حتى الآن ، من حيث العائد التراكمي المتوسط ​​والمتوسط ​​(المعرض 5). وقد أظهرت ETH أداءً أفضل معدلات العائد المعدلة للمخاطر ، كما يشير ذلك إلى نسب شارب أعلى. ومع ذلك ، يكشف النظر في البيانات التاريخية طويلة الأجل عن صورة أكثر تعقيدًا. خلال فترات سوق الثيران المعينة ، قد قدمت بعض رموز نظام Ethereum أداءً أفضل من ETH في المتوسط. على سبيل المثال ، في سباق الثيران 2020-2021 ، تفوقت رموز الميم مثل SHIB بشكل كبير على ETH[7]، مما يعزز عائدات سلة الرموز النظام البيئي المتوسطة.

حتى تاريخ السنة الحالية، كانت الرموز المحددة مثل دستور داو (الذي نعتبره أيضًا عملة ميم) و ENS من المساهمين الرئيسيين في تفوق فئة التطبيقات الأخرى. على النقيض، حلول الطبقة 2 وتطبيقات الأموال قد أدت إلى أداء دون المتوقع مقارنة بالإثيريوم خلال هذه الفترة. يعتقد بحث Grayscale أن الإمكانات المحتملة لعوائد كبيرة لرموز النظام البيئي تبدو مركزة في عدد صغير من الأصول ذات الأداء العالي.

منذ بداية العام حتى الآن ، تميل ETH إلى التفوق على رموز النظام البيئي الخاصة بها على كل من القواعد المتوسطة والمتوسطة. ومع ذلك ، يمكن تجاوز ETH من قبل عدد قليل من أصحاب الأداء المتميز من النظام البيئي (الشكل 4). يشير هذا التحليل إلى أنه في حين أن رموز النظام البيئي يمكن أن توفر فرصا لتحقيق مكاسب كبيرة ، إلا أن هذه الفرص ليست موزعة بالتساوي. قدمت ETH تاريخيا أداء أكثر اتساقا على أطر زمنية أطول.

نظرًا لتوزيع أداء رموز النظام البيئي، يمكن أن يوفر سلة من الأصول البيئية تعرضًا للمتفوقين المحتملين مع مساعدة في تخفيف مخاطر اختيار الأداء الضعيف.

نهج اختيار الأصولفي حين أن سلة متنوعة من أصول النظام البيئي ل Ethereum يمكن أن تكون استراتيجية استثمار قابلة للتطبيق ، فإن اتباع نهج أكثر استهدافا يركز على اختيار أصول محددة قد يؤدي إلى نتائج أفضل - وإن كان ذلك مع تقديم مخاطر أكثر خصوصية. تتضمن هذه الطريقة تحديد الأصول بمزيج من الأساسيات المواتية ، و / أو إمكانية وجود محفزات إيجابية (لمزيد من التفاصيل ، انظر أبحاث Grayscale: قطاعات العملات المشفرة في الربع الثالث من عام 2024تشمل الأهمية الرئيسية لاختيار الأصول أساسات قوية أو تحسنها (مثل معدلات الاستخدام والقيادة في السوق والميزات المبتكرة) ومعدلات التضخم المعقولة واتجاهات الأسعار.

بعض الرموز تظهر أسس قوية ولكن أداء الأسعار الأخير ضعيف، مما قد يقدم نقاط دخول جذابة. على سبيل المثال، يظهر UNI (Uniswap) استخدامًا عاليًا كأساس DeFi الرئيسي ولكنه شهد تحركات سعرية متنوعة. بالمثل، يتصدر LDO (Lido) الرهان السائل مع نسبة عالية من قيمة القرض إلى رأس المال السوقي، على الرغم من أداء الأسعار المخيب للآمال. رموز أخرى مثل MKR (Maker) وAAVE تظهر قوة عبر كل من المقاييس، مع MKR يحتل ما يقرب من 40% من أرباح DeFi في Ethereum[8]وتحتفظ بأكبر محفظة للأصول العالمية الحقيقية، في حين حققت AAVE مشاركة قياسية للمستخدمين وقيمة قفل أكبر من 11 مليار دولار عبر 14 سوقًا نشطًا.[9]

المعرض 6: بعض الرموز تظهر أساسيات البروتوكول القوية ولكن الأداء السعري النسبي ضعيف

من المهم بنفس القدر التعامل مع بعض الأصول بحذر. قد تشمل الاعتبارات المحتملة الرموز المميزة ذات المنفعة المحدودة خارج نطاق الحوكمة ، خاصة عندما تتجاوز قيمتها السوقية بشكل كبير قيمة الأصول التي تحكمها. وقد تشير المشاريع التي تتناقص فيها قواعد المستخدمين أو تولد رسوما سلبية باستمرار، إلى انخفاض أهميتها أو إلى نماذج اقتصادية غير مستدامة. يمكن أن تساعد أحداث فتح الرمز المميز الكبيرة والمنتظمة أيضا في خلق ضغط بيع وتقلبات. وأخيرا، فإن الأصول ذات القيمة السوقية الكبيرة ولكن TVL الصغيرة نسبيا أو التي تفتقر إلى محفزات واضحة للنمو تميل إلى المبالغة في تقديرها. بالنسبة إلى Grayscale Research ، غالبا ما تشير هذه الخصائص إلى عدم التوافق بين التقييم الحالي للرمز المميز وفائدته الأساسية أو آفاق النمو.

عند تقييم مشاريع رموز النظام البيئي ل Ethereum التي تلاشت أو فشلت ، لا يمكن أن تكون النجاحات الحالية فقط جزءا مهما من المعلومات - وبعبارة أخرى ، للتحكم في تحيز البقاء على قيد الحياة. على سبيل المثال ، شهدت المشاريع التي كانت شائعة مثل Augur انخفاضا كبيرا في الاستخدام والأهمية بمرور الوقت. اختفت العديد من الرموز المميزة من طفرة عرض العملة الأولية 2017-2018 من حيث أهميتها تماما. من خلال النظر في اللاعبين الرئيسيين الحاليين فقط ، فإننا نخاطر بالمبالغة في تقدير معدلات النجاح الإجمالية ، والتقليل من شأن المخاطر ، وسوء فهم العوامل الحقيقية وراء نجاح المشروع أو فشله.

تهدف هذه النهج الاستراتيجي إلى تحديد الأصول ذات الفائدة الحقيقية وقواعد المستخدمين المتزايدة والتوكنوميكس الفعالة، والتي قد تتفوق على استراتيجية سلة بسيطة. ومع ذلك، يتطلب ذلك البحث المستمر وتعديلات المحفظة الدورية.

استنتاجمن تحليلنا لأصول النظام البيئي ل Ethereum ، تظهر عدة نقاط رئيسية. كمنصة للعديد من dApps ، ربما يمثل الرمز المميز الأصلي ل Ethereum ، ETH ، أبسط طريقة للمشاركة في نمو النظام البيئي بأكمله. شبكة Ethereum هي البنية التحتية الأساسية للعديد من dApps ، ولكن ETH تقدم أيضا العديد من المزايا المحددة: انخفاض نمو العرض ، لا سيما بعد الدمج ، والذي يمكن أن يكون مواتيا للحفاظ على القيمة على المدى الطويل ؛ زيادة الطلب المحتملة من المنتجات المتداولة في البورصة ، كما يتضح من الموافقات وعمليات الإطلاق الأخيرة ؛ وتأثيرات قوية على الشبكة ، حيث تستمر هيمنة Ethereum في منصات العقود الذكية في جذب المطورين والمستخدمين (لمزيد من التفاصيل ، راجع تقريرنا عن حالة إثيريوم.

يزخر النظام البيئي لإثيريوم بمشاريع مبتكرة قد تقدم مزيدًا من الفرص الصاعدة، مع تعريض المستثمرين أيضًا لمزيد من المخاطر المحتملة. تشمل هذه البروتوكولات المالية اللامركزية التي تحدث ثورة في الخدمات المالية، وحلول الطبقة 2 التي تعالج قابلية التوسع، ومشاريع البنية التحتية التي تدعم البيئة البيئية الأوسع. يمكن لنهج متنوع، مثل الاستثمار في مجموعة من الأصول مثل مجموعة من الرموز المالية اللامركزية الرئيسية، توفير تعرض واسع لنمو البيئة في حين يسعى إلى التخفيف من بعض المخاطر الخاصة بالمشروع. بالمقابل، يمكن أن يوفر نهج انتقائي استنادًا إلى البحث واختيار المشاريع الفردية بعناية بناءً على أساسياتها وفائدتها وآفاق نموها، عوائد أعلى بشكل محتمل، على الرغم من زيادة المخاطر.

[1]إثيريوم هي أكبر منصة عقود ذكية من حيث رأس المال السوقي والقيمة الإجمالية المقفلة حتى 27/8/2024. المصدر: كوين جيكو، ديفي لاما.

[2] https://coinmarketcap.com/view/ethereum-ecosystem/

[3]ملاحظة: إثيريوم (ETH) نفسه لديه سقف سوق يبلغ حوالي 319 مليار دولار، وهو يتفوق على الأصول الأخرى في النظام البيئي. المصدر: آرتيميس، استثمارات Grayscale. البيانات حتى 27/8/2024

[4] تحتل Shiba المرتبة 13 كأكبر رمز مميز من حيث القيمة السوقية اعتبارا من 27 أغسطس. 2024. المصدر: أرتميس ، الاستثمارات الرمادية.

[5]نسبة شارب تقارن عائد الاستثمار بمخاطره. البسط في نسبة شارب هو العوائد، والمقام هو انحراف العائدات القياسي على نفس فترة الزمن.

[6]https://consensys.io/blog/what-is-eip-1559-how-will-it-change-إثيريوم

[7] https://decrypt.co/89069/bigger-gains-than-bitcoin-or-ethereum-top-crypto-assets-2021

[8] https://www.syncracy.io/writing/makerdao-thesis

[9]https://defillama.com/protocol/aave#information

اخلاء المسؤوليه:- تمت إعادة طبع هذه المقالة من [[غريسكيل](https://www.grayscale.com/research/reports/exploring-the-ethereum-ecosystem]، إعادة توجيه العنوان الأصلي 'استكشاف بيئة إثيريوم'، جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [مايكل زاو وزاك باندل]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذه النشرة، يرجى الاتصال بال[بوابة تعلم](https://www.Gate.com/questionnaire/3967الفريق، وسوف يتعاملون معها بسرعة.

• تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

• تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك ، يُحظر نسخ وتوزيع وسرقة المقالات المترجمة.