تستخدم تسوية الضمانات المرمّزة شبكات البلوكشين لنقل حقوق الضمانات في الأصول المالية. ويستعرض هذا المرجع J.P. Morgan وDTCC وFnality والبنية التحتية للمدفوعات المصرفية والمتطلبات التنظيمية للمشاركين المؤسسيين.
تستخدم تسوية الضمانات المرمّزة رموزًا رقمية قائمة على البلوكشين لنقل الحقوق في الأصول المالية المقدّمة كضمان. وتعمل البنوك ومديرو الأصول وصناديق التحوط ومؤسسات المقاصة على تطوير شبكات تتيح نقل الأصول في وقت شبه فوري، وتحسّن إدارة السيولة، وتحدّ من التأخيرات التشغيلية. وتقارن هذه المراجعة بين المؤسسات المشاركة، والبنية التحتية للتسوية، والتطورات التنظيمية، والشروط اللازمة لاعتماد المؤسسات لهذه الحلول.
أهم النقاط
-
شبكة الضمانات المرمّزة التابعة لـ J.P. Morgan (TCN) تدعم نقل حقوق الضمانات في وقت شبه فوري، مع بدء التطبيق على حصص صناديق سوق النقد.
-
سلسلة الضمانات التابعة لـ DTCC مصممة لتحسين قابلية نقل الضمانات وقابلية التشغيل البيني عبر الأسواق المؤسسية.
-
يمكن للضمانات المرمّزة تقليل أعمال المطابقة، وتأخيرات التسوية، والتكاليف التشغيلية، لكن حجم الوفورات يعتمد على التكامل والمشاركة.
-
تتناول إرشادات CFTC الصادرة في ديسمبر 2025 الأصول المرمّزة المستخدمة كضمان في أسواق المشتقات الخاضعة للتنظيم.
-
تظل قابلية الإنفاذ القانوني، ونهائية التسوية الحتمية، وتكامل خدمات الحفظ، والمرونة التشغيلية متطلبات أساسية.
البنوك والشبكات الداعمة لتسوية الضمانات المرمّزة
تعمل المؤسسات المالية على تطوير بنية تحتية قائمة على البلوكشين تربط بين خدمات الأوراق المالية التقليدية، وترتيبات الحفظ، وتسوية الأصول الرقمية.
وتختلف المبادرات الرئيسية من حيث الغرض، وتغطية الأصول، ومرحلة التطوير.
| البنك أو الشبكة |
البنية التحتية |
حالة الاستخدام المؤسسية |
الحالة |
| J.P. Morgan |
شبكة Kinexys للضمانات المرمّزة |
نقل حقوق حصص صناديق سوق النقد المرمّزة لاستخدامها كضمان |
معاملات موثّقة وعرض خدمة متاح |
| DTCC |
سلسلة الضمانات |
أهلية الضمانات، وحساب الهامش، وعمليات النقل بين الشبكات |
قيد التطوير؛ ومن المستهدف إطلاقها في الربع الرابع من 2026 |
| Fnality International |
بنية تحتية لمدفوعات الجملة قائمة على تقنية السجلات الموزعة |
تسوية نقدية مؤسسية تدعم معاملات الأسواق المالية |
نظام المدفوعات في المملكة المتحدة قيد التشغيل |
| The Clearing House |
مبادرة الأموال على السلسلة |
المقاصة والتسوية بين البنوك للأموال التجارية المرمّزة |
إعلان المبادرة؛ تطوير البنية التحتية |
| Chainlink وDTCC |
التنسيق بين الأنظمة وقابلية التشغيل البيني |
سير عمل الضمانات المؤتمت والربط بين الأنظمة |
التعاون وتطوير البنية التحتية |
هذه المبادرات ليست متبادلة الاستخدام. إذ تتناول J.P. Morgan مباشرةً قابلية نقل الضمانات، بينما تطوّر Fnality وThe Clearing House بصورة أساسية البنية التحتية لتسوية الأموال التي يمكنها دعم المعاملات المالية المرمّزة.
تتيح شبكة الضمانات المرمّزة التابعة لـ J.P. Morgan بقاء الأصول المؤهلة ضمن ترتيبات الحفظ الحالية، مع انتقال الحقوق المرمّزة بين المشاركين.
تركّز مبادرة سلسلة الضمانات التابعة لـ DTCC على إدارة الضمانات على نطاق المؤسسات والربط بين البنى التحتية المالية.
كيف تعمل تسوية الضمانات المرمّزة؟
تمثّل شبكات الضمانات المرمّزة الأصول المالية المؤهلة في صورة رموز رقمية، ما يتيح للمشاركين المعتمدين في السوق تحديث ملكية الضمانات أو السيطرة عليها من خلال بنية تحتية قائمة على سجل مشترك.
تمر المعاملة النموذجية بأربع مراحل:
-
ترميز الأصول: تُمثّل الأوراق المالية أو السندات أو حصص صناديق سوق النقد المؤهلة رقميًا، مع ربط حقوقها بالأصول الأساسية.
-
التحقق من الضمانات: يتحقق أمناء الحفظ ومديرو الضمانات من الملكية، وأهلية الأصول، والتقييمات، ونسب الخصم المطبقة.
-
تنفيذ النقل: تبادر المؤسسات المعتمدة إلى عمليات النقل، وقد تستخدم العقود الذكية لأتمتة الشروط المتفق عليها.
-
تأكيد التسوية: تسجّل الشبكة عمليات النقل، وتتعرف الأنظمة المشاركة على المراكز القانونية والتشغيلية الناتجة عنها.
فعلى سبيل المثال، قد يقدّم صندوق تحوط يواجه طلب تغطية هامش لمشتقات حصصًا مؤهلة من صناديق سوق النقد المرمّزة كضمان بدلًا من بيعها مقابل النقد.
ويمكن لذلك تسريع حركة الضمانات مع الحفاظ على الانكشاف الاستثماري، وفقًا لاتفاقيات الضمانات والقواعد المعمول بها.
وعلى خلاف الأسواق التقليدية، حيث قد تشمل عمليات النقل عدة وسطاء وعمليات مطابقة، يمكن للسجلات المشتركة تحديث السجلات ذات الصلة بصورة شبه فورية.
ومع ذلك، فإن اكتمال معاملة على البلوكشين لا يثبت تلقائيًا نهائية التسوية القانونية.
الفوائد للبنوك ومديري الأصول ومؤسسات المقاصة
إدارة السيولة وعمليات النقل في الوقت الفعلي
تحسّن الضمانات المرمّزة القدرة على نقل الأصول المالية عبر الشبكات المعتمدة.
قد ينقل مديرو البنوك والصناديق الضمانات المؤهلة خارج نوافذ المعالجة التقليدية، ما يقلل الاعتماد على احتياطيات النقد غير الموظفة وإجراءات التسوية اليدوية.
ويحدّد بحث البنية التحتية للضمانات لعام 2026 الذي أجرته DTCC تحسينات محتملة في كفاءة رأس المال وإدارة السيولة.
الكفاءة التشغيلية ومخاطر التسوية
يمكن لتعليمات الضمانات المؤتمتة تقليل تكاليف المطابقة، وتأخيرات المعالجة، وبعض أسباب فشل التسوية.
ومع ذلك، تعتمد الفوائد العملية على موثوقية أنظمة التقييم، وكفاية مشاركة المؤسسات، وقابلية التشغيل البيني مع البنية التحتية التقليدية.
كما تحدد رسوم عضوية الشبكة، والنفقات التشغيلية، وتكاليف المعاملات المتوقعة، الاستدامة التجارية على المدى الطويل.
الإطار التنظيمي ومتطلبات التسوية المؤسسية
تعتمد المعاملة التنظيمية للضمانات المرمّزة على الأصل الأساسي، وهيكل المعاملة، والاختصاص القضائي.
في ديسمبر 2025، قدّمت لجنة تداول السلع الآجلة إرشادات وبرنامجًا تجريبيًا للأصول الرقمية يتناولان الضمانات في أسواق المشتقات.
وشملت المبادرة في البداية أصولًا رقمية معينة، بما في ذلك Bitcoin وEther وUSDC، وفقًا لشروط محددة.
كما تناولت إرشادات موظفي CFTC الأوراق المالية الحكومية المرمّزة، وصناديق سوق النقد، وقابلية الإنفاذ القانوني، والحفظ، والفصل، والتقييم، والمخاطر التشغيلية.
يوفّر قانون GENIUS إطارًا أمريكيًا للعملات المستقرة المخصّصة للمدفوعات، لكنه لا يجعل تلقائيًا كل أصل مرمّز ضمانًا مؤهلًا.
كما يجب على الشبكات المؤسسية معالجة ما يلي:
-
نهائية التسوية: عمليات نقل قابلة للإنفاذ قانونيًا مع تأكيد متوقع وحتمي.
-
اعرف عميلك ومكافحة غسل الأموال: التحقق من المشاركين المؤسسيين ومراقبة المعاملات المعمول بها.
-
تكامل الحفظ: التنسيق الموثوق بين السجلات الرقمية وأنظمة حفظ الأوراق المالية الحالية.
-
المرونة التشغيلية: بنية تحتية قادرة على التعامل مع الأسواق المضطربة، وانقطاعات الخدمة، وطلبات الهامش المرتفعة.
-
قابلية التشغيل البيني: معايير متوافقة للرموز، وواجهات مصرفية، وترتيبات المقاصة.
قد توفر شبكات البلوكشين العامة اتصالًا وقابلية تركيب أوسع. ويمكن للشبكات المصرّح بها توفير ضوابط أكثر دقة على وصول المشاركين، وإمكانية الاطلاع على البيانات، والامتثال.
ولا تضمن أي من البنيتين بمفردها تسوية آمنة أو نهائية من الناحية القانونية.
الضمانات المرمّزة وتسوية الأموال المرمّزة
تؤدي ضمانات الأوراق المالية المرمّزة والأموال الرقمية وظائف مختلفة.
تؤمّن الضمانات الالتزامات المالية، بينما يمكن للودائع المرمّزة أو أصول التسوية المؤهلة الأخرى تيسير المدفوعات المرتبطة بها.
تهدف مبادرة الأموال على السلسلة التابعة لـ The Clearing House إلى دعم المقاصة والتسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع للأموال التجارية المرمّزة بين المؤسسات المشاركة.
ويختلف ذلك عن نقل ضمانات الأوراق المالية، رغم أن ربط البنيتين التحتيتين قد يدعم سير عمل أكثر أتمتة للتسوية.
كما يركّز نهج بنك التسويات الدولية بشأن الترميز والخدمات المصرفية الخاضعة للتنظيم على التفاعل بين الأصول المالية المرمّزة، والأموال التجارية، والترتيبات النقدية القائمة.
التحديات التي تواجه شبكات الضمانات المرمّزة
لا يزال ربط سجلات البلوكشين الجديدة بالأنظمة المصرفية الحالية يمثل تحديًا كبيرًا في التنفيذ.
وتحتاج المؤسسات المالية إلى تنسيقات موحّدة للرموز، وسجلات موثوقة للحفظ، وعمليات نقل قابلة للإنفاذ قانونيًا عبر مختلف الاختصاصات القضائية.
وتكتسب اقتصاديات الشبكة أهمية مماثلة. فقد توفر المنظومة ذات العدد المحدود من المشاركين فائدة ضئيلة عندما يتعين نقل الضمانات عبر أسواق منفصلة وغير مترابطة.
وسيؤثر الاعتراف القانوني، والوضوح التنظيمي، والمرونة السيبرانية، والتكاليف المتوقعة، في مدى توسع البنية التحتية للضمانات المرمّزة خارج نطاق الشبكات المؤسسية الفردية.
الأسئلة الشائعة
ما المقصود بتسوية الضمانات المرمّزة؟
تنقل تسوية الضمانات المرمّزة الحقوق في الأصول المالية المرهونة باستخدام رموز قائمة على البلوكشين. ويمكنها تسريع حركة الضمانات بين المؤسسات المالية المعتمدة.
ما البنوك التي تستخدم شبكات الضمانات المرمّزة؟
تُعد J.P. Morgan مثالًا مؤسسيًا موثّقًا من خلال شبكة الضمانات المرمّزة التابعة لها. وتشارك بنوك أخرى في مبادرات ذات صلة بالمدفوعات والتسوية المرمّزة، إلا أن هذه المبادرات لا توفر بالضرورة الوظيفة نفسها الخاصة بالضمانات.
هل يمكن تسوية الضمانات المرمّزة في الوقت الفعلي؟
يمكن نقل الضمانات المرمّزة في وقت شبه فوري عندما تكون الأنظمة المشاركة متصلة. وتعتمد التسوية الفعلية على معالجة الشبكة، وترتيبات الحفظ، والنهائية المعترف بها قانونيًا.
هل يمكن استخدام الأصول المرمّزة لتغطية هامش المشتقات؟
قد تكون بعض الأصول المرمّزة مؤهلة لتغطية هامش المشتقات وفقًا للمتطلبات التنظيمية المعمول بها. وتعتمد الأهلية على الأصل، وترتيبات المقاصة، والاختصاص القضائي، والمؤسسة التي تقبل الضمان.
ما أكبر تحدٍ يواجه تسوية الضمانات المرمّزة؟
تُعد قابلية التشغيل البيني بين شبكات البلوكشين، وأمناء الحفظ، وأنظمة المقاصة، والبنية التحتية المصرفية التقليدية تحديًا رئيسيًا. كما يجب على المؤسسات إرساء قابلية الإنفاذ القانوني، وضوابط الامتثال، والمرونة التشغيلية قبل اعتماد هذه الشبكات على نطاق واسع.
* لا يُقصد من المعلومات أن تكون أو أن تشكل نصيحة مالية أو أي توصية أخرى من أي نوع تقدمها منصة Gate أو تصادق عليها .
