据 Davis Polk & Wardwell 合伙人 Joseph Hall 表示，SEC 于 8 月 18 日发布的加密资产监管提案保留了 1946 年 Howey 案确立的“投资合同”框架，未能消除其旨在解决的法律不确定性。Hall 指出，根据 SEC 的提案，在发行方完成或永久停止“密钥管理活动”并提交认证之前，加密资产的二级市场交易仍被归类为证券交易。这导致同一区块链上的相同代币可能因发行方式和分销渠道不同而具有不同的法律分类，但区块链并未记录每种代币首次分发时适用的原始法律依据，致使交易平台无法确定适用的规则。
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