上市公司持续囤币潮：公开市场买入比特币的逻辑与风险

中级

区块链

7/11/2025, 1:48:21 AM

2025 年上市公司囤币潮来袭！深入解析 The Blockchain Group、Vanadi Coffee 等购币动因、市场影响与散户风险错配。

全球多家公司囤币行为概况

全球多家公司公开增持：

2025 年 6 月，欧洲上市公司 The Blockchain Group 宣布完成约 720 万欧元融资后购入 75 枚比特币，使其持仓增至约 1,728 枚；6 月 30 日再增持 60 枚，总持仓达 1,788 枚。
西班牙 Vanadi Coffee 董事会 6 月 29 日批准增持 20 枚 BTC，持仓增至 54 枚，比特币“优先”战略获股东支持。
加拿大 Bitcoin Treasury 宣布其首次增持阶段完成，以 7000 万加元购得 478.57 枚，比特币资产负债表总持仓达 771.37 枚。
美国 Semler Scientific 于 6 月 20 日发布公告，计划 2025 年底持有至少 10,000 枚，并在2027 年持有 105,000 枚比特币。
微策略（MicroStrategy）等早期持币企业继续追加投资：截至 5 月底，微策略再次以平均约 106,237 美元/枚价格购入 4,020 枚 BTC，现持有 580,250 枚，总投资约 406.1 亿美元。
其他新加入的企业包括日本 Metaplanet、英国 Twenty One Capital、SBC Medical 等，均公布了大规模买币计划。

公司囤币数据概括表（来源：Gate Learn 创作者 Max）

披露方式：各企业通过新闻稿、公告或财报披露增持计划和完成情况。例如，The Blockchain Group 通过官方公告和媒体报道公布融资及买币详情；Vanadi Coffee 通过新闻稿和董事会公告披露了购币决策；Semler 等通过新闻稿明确了比特币战略目标。

企业购币的财务与战略动机

企业囤币诱因象限图（图源：Gate Learn 创作者 Max）

通胀对冲与资产配置：比特币固定总量、去中心化属性被视为对冲通胀的工具。2024 年美国 CPI 约 3.5%，日元大幅贬值，比特币作为“数字黄金”备受关注。低利率环境下，持有现金或传统债券收益率极低，企业转向高风险高回报的比特币以多元化资产配置。
品牌和市场定位：部分公司将持币作为品牌创新手段，以吸引年轻、科技导向的用户群体。例如，游戏零售商 GameStop 和日本 Metaplanet 等宣布买币计划，旨在通过“比特币优先”战略重塑品牌形象。
股东和投资者压力：加密领域对冲基金和热衷数字资产的高净值投资者推动一些中小上市公司拥抱比特币。例如 Semler Scientific 的投资者背景中就有加密基金，正敦促公司通过比特币提升回报。
财务困境的扭转需求：部分业绩不佳公司通过购币寻求业绩转机。Vanadi Coffee 哉 2024年亏损约 370 万美元，此次宣布筹资至多 11 亿美元购币，被视为扭亏策略。
融资与股权激励：微策略等公司通过发行优先股和普通股等融资渠道筹集资金购币，并将比特币持仓报告为资产。其创始人 Saylor 明确表示“只用我承受得起损失的钱买比特币”，凸显长期投资信念。

典型案例解析

1.The Blockchain Group（欧洲）

图：https://www.theblockchain-group.com/

增持行动：2025 年 6 月 17 日启动“ATM 式”增资计划，完成约 720 万欧元融资后以 690 万欧元购入 75 枚 BTC；6 月 30 日再追加 60 枚 BTC，花费约 550万欧元，总持仓增至 1,788枚。
融资方式：通过股票及可转债发行融资，专款专用购币；平均购入价格约 90,155 欧元/枚，总投入约 1.558 亿欧元。
影响与表现：公司本质为比特币储备公司，购币目的在于增加资产负债表的数字资产部分。此次购币披露后，其股票走势受到市场关注，但整体股价走势依赖比特币市价波动，目前未见过度剧烈波动。

2.Vanadi Coffee（西班牙）

图：https://vanadi.es/

战略转型：2025 年 6 月 29 日宣布增持 20 枚BTC（持仓 54 枚），并将比特币买入策略列入公司核心战略。计划通过发行新股筹集资金，目标投资高达 10 亿欧元于比特币。
财务背景：2024 年亏损约 370万美元，公司希望借助比特币资产扭转财务困境。董事会和股东对这一“比特币优先”战略予以支持。
市场反应：公告发布后，Vanadi 股价出现大幅波动。董事长 Martí 本人两周前购入 5 枚BTC（约 50 万美元），显示对战略的信心，但也提醒投资者关注股价波动风险。

3.Semler Scientific（美国）

图：https://www.semlerscientific.com/

储备计划：2025 年 6 月 20 日宣布任命比特币战略总监，计划 2025 年底持有 ≥10,000 枚 BTC、2027 年达 105,000 枚。
已购成果：截至 6 月 3 日，Semler比特币资产已实现 287% 收益，市值增值约 1.77 亿美元。短期增持举措伴随股票上涨：曾有单日涨幅高达 45%，从低点 23 美元涨至 33 美元。
动因分析：Semler 首席财务官透露，比特币去中心化和抗通胀属性符合公司“长期价值”理念；部分股东为加密基金，推动了这一战略决策。

4.MicroStrategy（美国）

图：https://www.strategysoftware.com/

买币规模：2025 年 5 月 26 日公告，该周以平均约 106,237 美元/枚价格购入 4,020 枚比特币，耗资 4.27 亿美元；此前还以平均 103,498 美元购入 7,390 枚（7.65亿美元）。截至目前，微策略总持仓达 580,250 枚，比特币投资平均成本约 69,979 美元/枚。
融资机制：通过多轮公开增发股票（ATM 发行）和永续优先股筹资，支持比特币购买计划。其“ 42/42 战略”目标是到 2027 年通过股权和可转债筹资 840 亿美元持续购币。
市值影响：比特币价格上涨使其浮盈约 227 亿美元。微策略 CEO Michael Saylor 长期宣传比特币价值，增强市场认同。公司的巨额持仓和融资行动成为媒体焦点，也推动其他机构跟进布局。

对比特币市场的短中期影响

价格刺激与市场情绪：机构大额买盘提振市场情绪，带动近期价格回升。报道指出，上周比特币涨幅超过 6.5%，突破 10.9 万美元，创下新高，机构买盘贡献显著。此类企业入场强化了“比特币已经走向主流资产”的市场叙事。
投资者信心与 FOMO 效应：微策略等龙头公司与各类企业加入购币行列，激发了投资者的 FOMO 情绪。CEO 言论（如 Saylor 强调长期价值）和连续增持消息不断增加市场关注度。分析人士预期，受企业储备需求驱动，2025 年下半年比特币价格有望冲击 11.5–13 万美元区间。
叙事强化：这轮企业购币潮常被比作“数字黄金时代”或“企业级牛市”的征兆，类似微策略效应（MicroStrategy 效应）被认为会吸引更多机构入场。根据机构预测，这股力量未来几年可能为比特币带来数千亿美元的增量需求和市值提升。

机构囤币与散户 FOMO：错位的信仰与风险共舞

在上市公司大举购入比特币的背后，市场表层看似“一致乐观”，但实际上正悄然分化出两种截然不同的行为逻辑与动机结构：机构的战略性进场与散户的情绪性追涨。这种“联动而非协同”的结构，潜藏着放大风险的可能性。

1.企业囤币与 ETF 机构：市场推动力正在“内卷”

在 2024–2025 年间，比特币 ETF（如 BlackRock 的 IBIT）已成为推动 BTC 增量资金的核心载体。据 Kaiko 数据，ETF 产品当前每周净流入数亿美元，与此同时，MicroStrategy、Semler Scientific 等上市公司也在同步购入数千枚 BTC。看似“共振”，实则存在策略性差异：

ETF 是被动配置（流入取决于申购），公司囤币则是主动择时布局。
ETF 所持资产对公司股东无直接影响，而上市公司囤币会显著影响其每股净资产与利润波动。
ETF 通常具有托管、清算机制，拥有流动性对冲工具；而公司购币缺乏风险对冲，一旦币价剧烈波动，将反映至股价中。

这意味着：ETF 更像是“水管”，公司购币更像是“水泵”。两者虽同向流动，但力度与节奏完全不同。

2.散户视角：“企业买入 = 看涨信仰”的误区

在社交平台与交易社区中，企业购币行为往往被视为“看涨信号”甚至“背书行为”，引发大量散户的 FOMO（错失恐惧）：

Semler、Metaplanet 等公司宣布买币后，股价短期暴涨数十个百分点，许多散户涌入相关个股、衍生代币甚至山寨币市场。
微策略 CEO Michael Saylor 被封为“比特币福音传道者”，其每一次买币推文都被放大，成为“跟涨信号”。
散户容易忽略一点：企业买币的背后往往是复杂的融资结构、会计处理和治理博弈，而不是简单的信仰表达。

1. 案例分析：GameStop——“买币转型”叙事下的散户误判

图：https://www.tradingview.com/chart/VT9TJA2s/?symbol=NYSE%3AGME

2025 年 6 月，美国游戏零售巨头 GameStop（GME）宣布计划将部分闲置资金配置至比特币，并考虑在未来 6 个月内以不超过 15 亿美元的额度购入 BTC，作为公司“数字资产转型”的一部分。消息一出，GME 股票盘前大涨近 30%，Reddit 和 X（原 Twitter）平台迅速被“散户归来”“GME 要变成下一个 MicroStrategy”此类话题刷屏。

然而，这起事件背后实际反映的是企业囤币行为与散户预期之间的严重错配：

来源：Gate Learn 创作者 Max

核心问题在于：GameStop 的购币行为本质上更接近一种策略尝试，而非类似 MicroStrategy 那样的“全仓拥抱”。但散户往往自动将“公司买币”与“长期信仰绑定”画等号，忽略了其业务基础、风控能力和资金体量的巨大差距。

2. 套利结构差异：企业套利 vs 散户投机

企业囤币常常伴随着如下套利路径：

“股价-币价”耦合套利：例如 MicroStrategy 通过股价上涨提升估值再融资买币，形成“正向飞轮”；

税务与会计套利：在特定司法辖区下，比特币账面计价规则对公司有利；
流动性套利：发行优先股或债券筹资买入 BTC，再等待币价上涨。

而散户通常是情绪驱动的投机行为，缺乏机制支撑与风险防护。二者结构性不同，导致同一行情下承担的风险截然不同。

3. 结语：信仰共鸣与现实落差

GameStop 事件提醒我们：企业购币并非简单的“看涨押注”，而是一种高度战略性、结构化的资产配置行为，背后往往涉及复杂的融资结构、会计处理与风险控制。相比之下，散户更容易凭借直觉与舆论情绪做出判断，忽视企业购币中的关键要素：“为何买、如何买、用什么钱买、买后如何处理”。

当企业与散户同时将比特币视为“资产避风港”时，市场往往形成一种“信仰共鸣”的错觉。实际上，机构拥有更强的资源调配能力、对冲工具与信息透明优势，而散户更多依赖碎片化信息和感性判断。一旦市场剧烈波动，真正承受冲击的，往往不是囤币的企业，而是高位追涨的个人投资者。

当信仰成为共识时，风险往往潜藏于叙事的盲区中。投资者需要警惕：企业的行动，不等于你的信仰依据。

潜在风险与负面外溢

财务波动风险：比特币价格剧烈波动可能导致财报大幅起伏。如 GameStop 计划以 15 亿美元购币，支持者将其视为转型，但批评者担忧这种投资会令财务报表成为“过山车”，盈利和亏损随比价起落。企业若持仓过重，一旦市场反转可能严重侵蚀资产负债表。
审计与会计合规：持有大量加密资产给审计师带来挑战。由于加密市场波动剧烈、估值和储备证明复杂，现有会计准则难以统一披露。审计人员担心缺乏数字资产会计框架，要求制定明确准则，以保证透明度和一致性。若监管审核收紧，企业需额外披露风险信息，并承担更高的合规成本。
市场放大效应：多家上市公司同步买币可能加剧市场波动。当比特币价格快速上涨时，会出现追高现象；若出现利空情绪或监管干预，集体抛售可能导致价格剧烈回调。此类羊群效应可能放大市场波动性，增加系统性风险。
企业治理风险：过度强调比特币持仓可能偏离公司主营业务目标。在缺乏成熟风险管理的情况下，员工激励或董事会决策过于依赖加密资产业绩，可能损害中长期股东价值。

全球监管回应与前景

美国（SEC）：2025 年 5 月，SEC 主席 Paul Atkins 提到拟推动加密监管改革，考虑允许持有“另类交易系统”（ATS）牌照的券商合法交易比特币和以太坊。这意味着未来合规投资渠道可能增多，但 SEC 仍强调需要建立明确的加密资产发行、托管和交易监管框架。拜登政府下，SEC 风险聚焦投资者保护，监管对企业比特币持仓暂无直接禁止，但审慎评估。
香港：香港证监会已采取开放态度，2024 年 4 月批准首批比特币和以太坊现货 ETF 在港交所上市；2025 年 5 月，《稳定币条例》草案获立法会通过，规定发行锚定法币稳定币须持牌。这些举措显示香港希望建立符合国际标准的虚拟资产监管体系，同时推动金融创新。香港监管机构预计会继续完善交易和托管服务监管，为上市公司合理购币提供规则指引。
新加坡（MAS）：新加坡金管局 2025 年启动数字代币服务提供商（DTSP）监管，6月30日起所有数字代币相关交易、托管、咨询等服务均需持牌。该政策强调反洗钱和风险管理要求，将对企业购币和转售业务施加严格监管。未来，新加坡倾向于通过监管框架规范市场参与者行为，保护金融稳定。
其他地区：欧盟等地区已通过MiCA法规，对加密资产实施统一监管标准；中国大陆继续禁止加密货币交易，但关注数字人民币发展。总体来看，全球监管趋于清晰化：一方面允许合规的加密金融创新，另一方面强化投资者保护和市场稳定机制，未来企业购币行为将受到更多合规约束与报告要求。