市场结构立法原则

随着美国国会推进市场结构相关立法，加密行业迎来了一个关键窗口期，确保立法框架能体现行业核心价值，明确保障去中心化金融（DeFi）和开放创新的空间。同时，也要为那些尚未诞生的创意和处于萌芽阶段、容易被忽视的初创公司争取话语权。

我们提出了这份市场结构立法的原则建议，目的是用清晰易懂的语言描述 DeFi 在立法中的定义。这些原则旨在搭建加密社区与政策制定者之间的沟通桥梁，并向社区开放，广泛征求意见，以提高其准确性和政策影响力。

你的意见至关重要——欢迎填写意见表，告诉我们哪些做法是可行的，或者指出我们可能忽略的部分。

摘要：

为了有效保护 DeFi，市场结构立法应当遵循以下两个核心原则：

• 应构建一个基础性的现货商品监管框架，将大多数加密代币归类为“数字商品”，从而排除美国证券交易委员会（SEC）的直接监管。SEC 仅保留对“代币化股票”等具证券属性资产的监管权。同时，应避免赋予商品期货交易委员会（CFTC）新的权限，监管实物商品的现货市场。
• 去中心化金融协议应完全排除在中心化金融（CeFi）相关的监管制度之外，并明确不要求其进行注册登记。

背景：

在立法过程中，“条款表”通常用于明确拟议法案的核心内容和立法目标，从而为后续起草提供方向。本文提出的相关原则，是基于《2023年版Lummis-Gillibrand负责任的金融创新法案》制定的分析框架。这部法案之所以被选中，是因为它清晰地将加密代币划分为“证券型”与“商品型”。此外，该法案还对中心化加密交易所的监管架构进行了规范（涵盖 CFTC 与 SEC 的双重监管），同时提出了消费者保护机制及跨机构监管协调机制。

立法原则条款表

1. 加密资产：一种原生的数字资产，具备产权属性。
2. 分布式账本技术（DLT）：是一种公开透明的数据库系统，由多个网络节点共同维护、实时同步，并通过加密共识机制来更新数据。
3. 智能合约：部署在区块链上的自动化程序，会根据特定条件是否达成来执行设定的操作。
4. 资产分类：除非某种加密资产完全具备证券属性（例如区块链上的苹果公司股票），否则应被认定为“商品”而非“证券”。
5. 中心化加密交易所：是一个由托管方运营的交易平台，只要挂牌至少一种加密资产，即属此类。
6. 去中心化加密交易所（DEX）是
   1. 运行在分布式账本上的公开、无需许可的代码系统，允许任何人创建用于交易的资产池，且：
   2. 没有人或组织可以全面控制、阻止或批准交易；
   3. 平台不掌握用户资产，属于非托管结构。
7. 合规要求：凡是 CFTC 注册、并代客户持有加密资产的机构，都必须履行常规的报告和记录保存义务。
8. 商品期货交易委员会（CFTC）应对中心化和去中心化的加密资产交易平台上的所有交易拥有专属监管权。但需要注意，CFTC 无权对现货商品交易制定细则性监管规定。
9. CFTC 不应对属于证券的加密资产拥有管辖权。
10. CFTC 不应对 NFT 或其他非同质化代币拥有管辖权。
11. 持有他人加密资产的 CFTC 注册机构，应以安全方式管理客户资产，包括使用独立托管机构、资金隔离，以及将客户资产以国债或其他 CFTC 允许的金融产品形式持有。
    1. 客户可以选择退出上述保护机制。
12. 去中心化交易平台（DEX）无需向 CFTC 或 SEC 注册。DEX 可用于交易数字商品类资产，也可用于交易数字证券类资产。
13. 凡是托管用户资产并提供加密资产交易市场的平台，均需注册为加密资产交易所，并遵守核心合规原则，如保存交易记录、防止市场操纵、管理利益冲突、用户资金隔离以及保障网络安全。
14. CFTC 有权对其监管范围内的加密资产实施民事处罚措施。
15. CFTC 应具备制定防止市场操纵行为相关监管标准的法定权限。
16. 加密资产在破产程序中应获得与传统金融资产（如现金、证券、商品等）相同的法律保护。
17. 任何国家政府都不应限制或禁止全球范围内在 DeFi 协议上进行加密资产交易。

声明：

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