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大型實體重新恢復獲利。
小型錢包全程維持獲利：在 6 月低點，bitcoin:native 的持有價值仍遠高於其 $48K 成本基礎，而鯊魚與巨鯨則陷入虧損。
在 2022 年熊市中，價格跌破了所有群體的成本基礎。

bitcoin:native 在 $86k 附近交易，週日的反彈推動週線收盤價上漲約 2%。衍生品部位回落至正常區間，ETF 資金流入降溫，而鏈上活動、新資金與獲利了結均十分熱絡。

巨鯨已停止將 bitcoin:native 發送至交易所。
它們持續了三個多月的夏季淨存入，是自2023年以來其他任何一次的兩倍。
這波存入於八月底結束，此後資金流一直維持負值。

bitcoin:native 最大的上方清算群位於接近 9 萬美元的位置。
如果價格觸及此水準，槓桿空頭將被迫平倉。
放大查看過去兩個月，可以看到較小的清算群位於 $83k 和 7.5 萬美元附近。
任一方都可能加速下一波走勢。

bitcoin：原生長期持有者在整個週期中一直處於獲利狀態。
至少自2015年以來，沒有任何一次熊市做到這一點。
在此前每一次熊市中，LTH-MVRV 都在週期低點跌破 1，使該群體陷入虧損。
這次它在高於 1 的位置觸底，如今再次攀升。

$BTC 目前正在出售在高點買入的投資者。
有兩個群體處於虧損狀態：1–2 年前以 9.7 萬美元買入者，以及 6–12 個月前以 8.9 萬美元買入者。
今年每天出售代幣數量最多的是在 2025 年上漲行情中買入的人。在下跌期間買入的人則不是。

比特幣的相對強勢回來了。
6 月，比特幣:native 僅在五分之一的交易日跑贏 S&P 500，創下六年來最弱的一段表現。
如今，在股市持平的情況下，其勝率已回升至 50% 以上。這顯示市場對 Bitcoin 本身存在獨立買盤。

$BTC 正在以較低槓桿上漲。
價格較 8 月低點上漲 35%，而以代幣計價的未平倉量幾乎下降 20%。
這使未平倉量降至 3 月以來最低，可能讓這波上漲較不易受到槓桿清算潮的影響。

bitcoin:native 已在其最密集的供應群下方停滯。
長期持有者持有的代幣在 8.4 萬美元–$85k 的價格上，比圖表中的任何其他價格都多。
價格需要突破並維持在此水準之上，反彈才能持續。

Bitcoin 在一週收高約 4% 後，交易價格接近 $84k 。ETF 資金流入推動了這波漲幅，而永續合約交易者和獲利了結者趁勢賣出，週一的下跌使價格回到其交易區間的低端。

現貨交易者正轉向山寨幣。
目前現貨總交易量接近 Bitcoin 的 4 倍，為自 2025 年 9 月以來的最高水平。
這類對較高風險資產的需求，往往與 $BTC 的局部高點同時出現。

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持有者正在比特幣原生資產上實現獲利。
然而，金額仍相對較低，過去 7 天實現的淨利潤為 51 億美元。
它們更接近 2023 年底的水平，而不是我們在重大頂部時看到的水平。

許多人所依賴的四年週期劇本並未對這個 $BTC 熊市奏效。
截至目前，前 3 次的跌幅都超過兩倍，且距離各自的低點還有數週。
這次低於高點 30%，且正在上升。
隨著每週過去，晚期跌至它們那種深度的可能性看起來越來越低。

大多數山寨幣持有者仍處於虧損狀態。
中位數代幣中，獲利的供應量不到四分之一。
全球市場高點往往會在整個市場中大多數供應量都處於大幅獲利狀態時出現。
距離那個時點仍相當遙遠。