Jamesvanst

2026年熊市與2022年的一個主要區別在於，穩定幣供應量（USDT + USDC）保持平穩，而2022年則是在下降。
在上一輪牛市（2023年至2025年）期間，穩定幣供應量增長了160%。
隨著GENIUS在2027年問世，我預計會有更大的增長。
一旦資金開始流入穩定幣，這些資金就會進入加密生態系統。

比特幣兌白銀目前自2025年7月以來首次站上200日移動平均線。
比特幣兌白銀在2024年12月達到頂點，比BTC兌美元達到頂點早了數個月。
金屬先行，然後是美元。

4張圖表顯示為何基於歷史週期比特幣底部尚未到來。
LTH已實現價格在49.3k美元 = BTC價格總是跌至其下方。
LTH和STH的MVRV尚未相互收斂。
已實現價格 - 平均成本基礎在 $53k

LTH SOPR - LTH正在實現虧損，但未達到之前的恐慌拋售水平。

回到白銀和比特幣都在60附近交易。
白銀目前最低是55.5美元，比特幣是5.77萬美元。

日圓領先，其他一切都會跟隨。

名義差異介於$STRC 與$SATA 之間剛剛創下新高，達$13。
$SATA 上漲5%，$STRC 下跌2%。
同時，MSTR/IBIT比率目前為2.45，今日下跌逾4%。該比率始於2.14。
這是特定的@saylor問題。

Strategy 六檔可轉換債券（名義本金320億美元）中有四檔仍在面值以上交易。
即使 MSTR 股價約在85美元（較歷史高點下跌85%），債券持有人仍將本金償還的可能性定價為極高。
隨著股價下跌，可轉換債券的交易行為更像信用工具，而非股票買權。
市場似乎正在定價比特幣與 MSTR 終將回升，或者 Strategy 能在到期前進行債務再融資。
換句話說，即使股權投資者已變得更加恐慌，信用投資者仍視優先可轉換債券為安全資產。
資本結構正在傳遞公司將維持償付能力的信號，而普通股的增值潛力則已惡化。

Strategy 的六只可转换债券（名义金额 32 亿美元）中有四只仍在面值以上交易。
即使 MSTR 交易价格约 85 美元（较历史最高点下跌 85%），债券持有人仍认为本金偿还的概率很高。
随着股票下跌，可转换债券的交易方式更像信用工具，而非股票看涨期权。
市场似乎预期比特币和 MSTR 最终会回升，或者 Strategy 能够在到期前对其债务进行再融资。
换句话说，信用投资者仍将优先可转换债券视为优质资产，即使股权投资者已变得悲观许多。
资本结构表明公司很可能保持偿付能力，而普通股的上行空间已经恶化。