Daniel Romero

DIGITIMES：記憶體熱潮延續至 2027 年
DIGITIMES 認為，隨著 AI 基礎設施推動 DRAM、NAND 與 HBM 需求，記憶體景氣上行週期正在加速，供應將持續緊張，直到大量新增產能於 2027–2028 年開始到位
最大的結構性變化是，記憶體需求日益取決於 AI 加速器架構，而非 PC 與智慧型手機。HBM4 採用率在 2026–27 年加速提升，隨後是 HBM4E；與此同時，Nvidia 的 Vera 平台正轉向可拆卸式 SOCAMM2 LPDDR5X 模組
企業儲存也正受益。PCIe Gen6 企業級 SSD 正進入量產，Samsung 與 Micron 已在提升產品產量，Phison 與 Silicon Motion 預計於 2027 年推出 Gen6 控制器
產能擴充規模可觀，但大多在後期才到位：
· Samsung：Pyeongtaek P5 於 2028 年投產，Yongin DRAM 於 2029 年投產，Onyang 新 HBM 封裝產能於 2029 年投產。
· $SKHY：M15X 已於 2026 年開始提升產量，Yongin DRAM 自 2027 年第一季起投產，P&T7 HBM 封裝於 2027 年底前投產，Indiana HBM 封裝於 2028 年下半年投產。
· $MU：Tungluo 擴建、Hiroshima DRAM、Sin

$SKHY 警告記憶體短缺可能在 2027 年惡化
SK Group 董事長崔泰源表示，記憶體短缺可能在 2027 年達到高峰，並持續至 2030 年，因 AI 需求持續超過供應
• 記憶體短缺可能在 2027 年達到高峰，並持續至 2030 年
• SK Hynix 計畫$72B 全球擴張，目標是在五年內將產能提高一倍
• 新晶圓廠將與長期客戶訂單掛鉤，以避免產能過剩
• 該公司正在評估包括印第安納州在內的其他地點
• HBM 使用的晶圓面積約為標準 DRAM 的 4 倍，而堆疊良率仍受到限制
• SK Hynix 正在探索客戶合資企業及「記憶體即服務」模式，以分攤投資風險
• Nvidia 目前是其最重要的客戶，另有 Google、Microsoft 和 Meta

熟悉 ASIC 業界的人士表示，$GOOG 多供應商策略旨在防止任何單一合作夥伴獲得過大的定價權，尤其是 $AVGO
對 Broadcom 而言，最大的打擊是失去其作為 Google 唯一長期合作夥伴的地位
Broadcom 主要負責用於 AI 訓練的旗艦 TPU，雙方協議將持續至 2031 年。雖然 $MRVL 交易似乎不會影響訓練晶片，但其 NIC 和儲存控制器將直接與 Broadcom 的網路產品競爭

資料中心營運商每 MW 的估值
$DGXX 是最便宜的，$WYFI 是最昂貴的，而$IREN 是最便宜的新型雲端業者
• Digi Power X | $DGXX：2 億美元 EV / 400 MW = 50 萬美元 EV/MW
• Soluna | $SLNH：2 億美元 EV / 206 MW = 110 萬美元 EV/MW
• Bitdeer | $BTDR：44 億美元 EV / 2,825 MW = 150 萬美元 EV/MW
• HIVE Digital Technologies | $HIVE：9 億美元 EV / 564 MW = 160 萬美元 EV/MW
• MARA Holdings | $MARA：36 億美元 EV / 1,900 MW = 190 萬美元 EV/MW
• CleanSpark | $CLSK：37 億美元 EV / 1,800 MW = 210 萬美元 EV/MW
• IREN | $IREN：168 億美元 EV / 5,800 MW = 290 萬美元 EV/MW
• KEEL Infrastructure | $KEEL：22 億美元 EV / 648 MW = 340 萬美元 EV/MW
• Riot Platforms | $RIOT：73 億美元 EV / 2,000 MW = 360 萬美元 EV/MW
• Core Sci

$META 現在是 $MSFT 最大的 AI 客戶之一
Meta 每年透過 Azure Foundry 在 AI 模型上支出數億美元
據 Bloomberg 報導，Meta 每週消耗數兆個 token，使用包括 OpenAI 模型在內的外部模型來支援軟體開發，甚至評估其自有模型的輸出
Microsoft 的 AI 營收仍高度集中於其他科技公司。據報導，ByteDance 是 Foundry 最大的客戶，而 Adobe、Perplexity 和 Sierra 也是主要使用者。僅 OpenAI 一家就約占 Microsoft 最新會計年度 AI 營收的 70%
Meta 同時正在建設龐大的內部 AI 基礎設施，並探索自有模型 API 業務，因此其中部分外部支出最終可能轉移至內部。不過目前，即使是全球最大的 AI 基礎設施支出者之一，仍在消耗大量第三方 AI 運算資源與模型

$GOOG 正轉向多供應商客製化晶片策略
目前 $GOOG 的晶片分工：
• Sunfish | TPU v8，以訓練為主 | $AVGO
• Zebrafish | TPU，以低成本推理為主 | MediaTek
• Merope | LPU／推理加速器 | $MRVL
正如 DIGITIMES 分析師 Luke Lin 所說：「Marvell 並未接手現有的 TPU 產品線。申報文件中描述的範圍位於 TPU 生態系周邊，而非其內部。」
Marvell 也取得了以下專案：
• 儲存控制器
• NIC
• 記憶體介面控制器
• 近記憶體運算
DIGITIMES 表示，Marvell 的加速器業務可能包括 Merope，KeyBanc 估計該業務在 2028–29 年可能創造 200–250 億美元營收
Google 也可以以 $206.58 的價格購買最多 5897 萬股 Marvell 股票，大多數認股權證會隨採購規模增加而歸屬。每當 $500M 營收增加時，就有一批認股權證歸屬，直到 2033 財政年度，且沒有最低採購承諾

$SKHY 正逐漸靠近$NVDA 和$AMD
該公司正在聖荷西組建 HBM 設計團隊，以直接與美國主要 AI 晶片客戶共同設計下一代 HBM
聖荷西緊鄰聖塔克拉拉，Nvidia 和 AMD 的總部均位於此地，而 Broadcom 在該地區也有重要業務
在附近配置 HBM 設計人員，可在下一代產品開發期間加快協調，並更迅速地將回饋傳達給 SK Hynix 在南韓的研發團隊

$NBIS 宣布擴大規模的 50 億美元可轉換優先票據私募發行定價
• 30 億美元、利率 0.50%、2030 年到期的票據
• 20 億美元、利率 4.50%、2034 年到期的票據
轉換價格分別為 313.46 美元和 324.65 美元，分別代表 40% 和 45% 的溢價
到期時的有效轉換價格分別為 344.81 美元和 405.82 美元，分別代表 54% 和 81.3% 的溢價
• 可選擇追加 $750M
淨收益預計為 49.4 億美元，若追加票據全部獲購，則為 56.8 億美元
Nebius 也將交換 $800M 的現有可轉換票據，以換取約 1580 萬股

面板級先進封裝正在爆發
根據 Yole 的 2026 年報告，先進封裝市場預計將在 2025 年至 2031 年間達到 9.1% 的年複合成長率
PLP 的成長速度快得多
Yole 預計 PLP 營收將從 2025 年的 3.12 億美元增加至 2031 年的 29.59 億美元，代表同期年複合成長率為 45.5%

$NBIS 籌集 45 億美元的可轉換票據
預付款和以 GPU 作抵押的貸款很重要，但如此激進的擴建需要的不只是這些
可預測且易於理解。市值目前非常高，所以現在正是進行這件事的完美時機
他們籌集的資金相當於上市時的全部市值，真是瘋狂

DigiTimes 報導，$AMD 很可能正與 $GOOG 在 CPU IP、可程式化邏輯、互連技術及／或先進封裝能力方面合作
原因在於 AMD 具備將 CPU 與加速器整合於同一封裝中的經驗
對 $AVGO 造成的干擾有限

$INTC 根據 SemiAnalysis，馬來西亞先進封裝廠現已上線
目前越來越多的南韓 HBM 出貨正運往馬來西亞，而運往台灣的出貨量已大幅下降
目前價值約 13 億美元的 HBM 正出口至馬來西亞，相較之下，出口至台灣的金額不到 30 億美元，幾個月前還超過 50 億美元
由於 TSMC 在馬來西亞沒有先進封裝廠，且其他當地業者的規模仍相對較小，SemiAnalysis 認為 Intel 是最有可能的目的地
Intel 最近完成了其位於馬來西亞、耗資 70 億美元的 Project Pelican 先進封裝園區最後階段，該園區支援晶粒準備及包括 EMIB 和 Foveros 在內的先進封裝流程

Anthropic ARR:
> 12 月：$9B
> 5 月：$47B
> 7 月：$65B
根據路透社
Anthropic 預計到 2028 年營收將達 $190B 至 $200B

$NBIS Vineland 第二期資料中心現已獲核准
資料中心第一期已在施工中，第二期將為該專案增加 60 萬平方英尺，最終希望占地 260 萬平方英尺
投票批准第二期的董事會成員表示，資料中心背後的公司 Data One 一直積極回應居民投訴，他們也將持續監督該專案
Data One 此前曾告訴 NBC10，該公司支持市府領導人，並感謝 Vineland 社區的耐心。該公司還表示，該場址的運作符合當地噪音條例限制