Daniel Romero

這才叫回檔
$INTC -50%
$MRVL -37%
短短一個月內。
我們終於開始看到非常吸引人的價格。市場不再將一路到 2030 年的成長和利潤率擴張納入定價中。

如果 $LITE 對自家股票如此悲觀，這對 $COHR 和 $AAOI 又說明了什麼？
相較於當前主流的光學敘事，我認為這是個極具逆勢意味的發展。

換言之，$LITE 放棄了自身獨立的股權上漲潛力，以換取$MRVL 的股權上漲潛力
這家公司原本應該會是即將到來的光網路革命中的一大贏家
然而，管理層認為他們的表現會不如$MRVL
，這讓$MRVL 聽起來更加令人印象深刻

不確定在我們取得更多數據、確認 2026 年是否代表 $ANT/OAI 營收成長觸頂，且 2027 年將大幅放緩之前，股市是否會重返強勢
即使伊朗問題獲得解決，只要 AI 是否真能在 2030 年前將年營收擴大至數萬億美元仍不明朗，對資本支出融資的疑慮就會持續存在

$NVDA 與 Ibiden、SEMCO 和 Unimicron 鎖定先進基板產能，AI 需求威脅將於 2027 年前造成嚴重短缺
預計未來三年分配給 Nvidia 的產能將增加至 2.5 倍，而 Ibiden 計畫將相關產能增加至三倍
根據 Prismark，全球封裝基板市場將從 2025 年的 149 億美元成長至 2030 年的 402 億美元，其中高階覆晶基板將達到 273 億美元，年複合成長率為 28.5%
先進 AI 基板材料的需求預計每年成長超過 45%，供應量可能從 2027 年起無法滿足需求
關鍵瓶頸包括 ABF 薄膜、低熱膨脹係數玻璃纖維和核心層板，這將使 Ajinomoto、Nitto Boseki、Resonac 和 Mitsubishi Gas Chemical 等供應商受益

前 $INTC 執行長 Pat Gelsinger 警告，AI 無法沿用當今的方法擴展
「如果我們需要達成 10,000 倍的提升，晶片效能提升 10% 或電源效率提高 10% 都無法解決問題。」
他提出的「AI 再提升 10,000 倍」願景，需要在記憶體架構、先進封裝、光子技術和電力傳輸方面取得根本性突破
他的創投公司 Playground Global 正投資 Nagare，該公司正在開發結合 SRAM、DRAM 和快閃記憶體特性的記憶體技術；也投資 Sienna，該公司專注於先進封裝、組裝和測試，隨著產業朝 3.5D 整合邁進

$INTC 股票走勢圖太瘋狂了
AI 交易讓大型股的波動像迷因幣一樣

只有我這麼覺得嗎？還是 AI 的進展真的大幅放緩了？
幾個月前，幾乎每週都有足以撼動市場的突破
現在一切都讓人感覺乏善可陳
也許我們已經觸及 Blackwell 訓練模型的極限，只能等 Rubin 了

市場目前充滿各種矛盾訊號
🟢 AWS 的產能已售罄至 2027 年，2028 年也已有相當大的部分獲得承諾
🟡 $INTC 營收成長 78%，資料中心營收卻給出糟透了的展望
🔴 Kioxia 在 NAND 超級週期中，給出的營收展望卻僅為季增 1%
🟡 Samsung 和 SK Hynix 繳出亮眼的獲利成績，但長期協議條款的不確定性引發了太多對價格韌性的疑慮
🟢 Anthropic 正苦於運算資源受限
🟢 SemiAnalysis 預測 2027 年將新增 50 GW 的資料中心容量，運算需求仍超過供給
🟡 Google Cloud 年增 103%、Azure 年增 48%、AWS 年增 39%，但負自由現金流重挫市場情緒
🔴 記憶體價格重創消費性電子需求
🟡 新興雲端業者面臨日益嚴峻的融資環境，即使對其容量的需求持續成長
市場不相信 AI 需求能持續下去

$AMD 市值現在是 $INTC
的 2.5 倍。誰說你需要晶圓廠？

如果 $LITE 真的接受 $MRVL 合併要約，就能證明許多分析師大幅高估了它的護城河
如果它真的擁有許多人聲稱的主導地位，就不可能會同意這項提議

Kioxia 剛公布財測，預期在 NAND 超級週期中季增僅 1%
聽起來沒那麼糟
原因如下：
1. 外匯逆風：排除匯率因素後，季增為 +3%
2. 有意採取克制的定價策略：執行長 Ota 指示銷售團隊不要對資料中心客戶大幅調漲價格，擔心 NAND 價格上漲可能限制 AI 支出。BofA 預期平均售價僅成長 +4%，大致符合財測
3. 不利的產品組合：高容量 QLC 企業級 SSD 的比重增加，降低每 GB 平均售價，即使同類 NAND 價格上漲也是如此
4. 出貨量成長有限：產能已售罄，且 Kioxia 不會增加下半年生產計畫。預期出貨量基本持平。成長全靠平均售價
5. 前一季比較基期偏高：Q2 受惠於 Q1 延遲出貨，以及季節性智慧型手機需求，使得季增更難達成
6. 時程與 Sandisk 不同：Kioxia 在 Q2 已成長 +40%，相比之下 Sandisk 為 +23%。Q1–Q3 累計成長則更接近：+44% 對比 +39%。出貨時程是重要因素