CJ_Blockchain

1、solana回暖
2、Ansem認領幣情緒非常足
3、大家開始討論空投
4、兩週後有大額解鎖（可能項目方本身也有市值管理需求）所以應該買什麼不用多說了吧🥲🥲🥲

美股復盤
上週美股下跌的原因我認為主要兩塊吧。
一是養老金、機構持倉再平衡，所以開盤能看到包括存儲和大科技都在下殺，存儲比較強勢後面又拉回來了
二是存儲的炸裂財報，讓市場覺得AI資本開支不可持續，連最堅挺的蘋果都被迫漲價了。
所以現在指導我們投資的核心矛盾就是——AI CapEx是否可持續。這是當前最大的分歧點。我們只能靠數據論證
主要數據有兩塊：
1⃣OpenAI / Anthropic 的收入數據，這裡主要看ARR
2⃣谷歌、亞馬遜、微軟、meta的資本開支和財報
如果大模型收入持續增長、巨頭們的盈利增速維持且願意持續投入那麼資本開支就能維持
昨天 Anthropic的ARR出來了
620億美元（環比淨增約80億美元，環比 5 月上旬 150 億美金，環比增速 31%）
之前的數據大概是這樣：
2月：140億美元（環比淨增約50億美元，增速 55%）
3月：190億美元（環比淨增約50億美元，增速 36%）
4月：300億美元（環比淨增約110億美元，增速+58%）
5月末：540億美元（增速 80%）
因為基數大了，所以肯定沒辦法像之前那樣每月翻倍。但6月這個數據我認為是非常好的。那麼第一個雷點解除。
至於第二個觀測數據，我們只能等到7-8月的財報季才能知曉了。
接下來的一個月我覺得指數大概率是震盪了，因為大家要等權重股們的財報來定方向。
最近幾週的主線就是 存儲的上游們吃香

光賽道真的亂成一鍋粥了。
技術路線太多。
卡脖子環節太多。
InP又被出口管制。
新技術出來第一時間要看到底利好和利空哪幾家公司。
康寧GLW這玻璃橋目前看對天孚通信利空最多。
還是存儲好啊。

最近怎麼外資突然開始喊單A股了。
昨天大摩寫了兆易創新的深度
然後Semi Analysis又寫了北方華創。

儲存越牛、消費電子越慘
儲存越牛、買儲存的公司越慘。
但問題是關英偉達啥事啊。 AI 要亡英偉達跌，AI站起來了英偉達還跌。

雖然但是，
今天大家都在儲蓄賺錢了，
我想問一下，其實還是Crypto賺錢容易吧。
才過去了幾個月，還是懷念Crypto。不用DeFi Summer、也不用Trump。甚至不用BOME。來個Molt也行啊。

覺得股票賺到的錢都是辛辛苦苦賺來的。
還是幣圈賺到的錢虧起來比較舒服你說是吧？

我來心理按摩了，台積電最新的2027年CoWoS產能分配出爐。
全球AI XPU行業將實現約60%的同比增長。
2027年全球CoWoS總需求預計達到269.4萬片（2026年預估為139.4萬片），同比增長93%。
HBM需求激增：
2026年全球AI HBM消耗量預估為31bn Gb（百十億千兆位）。
2027年預計最高可達51bn Gb。
其中英偉達Rubin R200（170.4萬k GB）和Rubin Ultra（39.9萬k GB），以及AMD MI400（82.9萬k GB）和谷歌SunFish（114萬k GB）是HBM消耗大戶。HBM4和HBM4e將開始大規模採用。
半導體永不為奴，本周是最後的加倉機會。

研究了一下 $LPK。
這公司在德國做高端製造設備的。 主營業務兩塊，一塊給光伏公司提供設備，一塊給晶圓廠、PCB廠提供設備。
過去幾年一直在虧，業績也沒增長，主要就是研發支出雷打不動的很高，然後占營收大頭的光伏設備這塊業績承壓（理由嘛懂的都懂，光伏廠內卷擴不動產了）
但今年另一端有了新增長，INTC、TSM這些晶圓廠都要推玻璃基板，玻璃基板的封裝和刻蝕會用到 $LPK 的設備，他們有個獨家專利叫LIDE。
目前管理層給的業績指引是2026年 營收1.14億歐元、EBIT可能還要小虧，因為今年有一次性重組費用。幾乎是0增長。
但值得注意的是，管理層業績指引沒有記入玻璃基板先進封裝的收入。這也是彈性最大、毛利最高的一塊收入。
目前市場對LPK的預期是2027年開始業績兌現，收入漲到1.3億歐，EBIT漲到2000萬歐左右。 到時候的遠期PE差不多是35x。 只能說還凑合。
整體感覺這家公司彈性是有的，但業績兌現基本都到27年了，而且占營收大頭的光伏設備這塊業績是承壓的。我覺得下半年會有好的買入時機。現在有點小貴了。

總結一下從昨晚到今天美股和亞洲市場的下跌邏輯和原因：
1⃣加息預期利空現在瘋狂花錢現金流後置的大科技：如GOOGLE、AMZN、MSFT
2⃣智譜的優異表現讓大家質疑前言模型的大額投入是否有必要，從而質疑巨頭們是否會削減開支、首當其衝的就是目前Gemini掉隊的谷歌（戲稱“北美豆包”）
這波有點像之前的DeepSeek時刻
3⃣美光財報前資金避險需求、再叠加韓股的巨大去槓桿
4⃣6月底的退休金再平衡、CTA量化砸盤。
仔細分析這幾個利空。
1、加息這件事大家是基於FOMC鷹派發言和過去的CPI數據，但問題是CPI上漲是因為原油價格，現在核心矛盾已經解決了，我覺得不是什麼大問題。
2、智譜這件事，我的感受是LLM之間的護城河有點低，一旦你稍微不那麼智能了，用戶遷移起來無非就是換一個API的事情。
我認為這裡最大的利空在於，如果後來者很容易通過蒸餾或者模仿用低成本去追趕龍一，龍一的巨大前沿探索投入是否還有必要？最後會不會囚徒困境大家都不願意卷訓練了。
3、美光財報我覺得不用擔心，從各種預期和信息源來看，單純財報一定是double beat，但市場怎麼反應就不一定了。
4、資金層面的事情，過了6月就好了
所以綜上所述，真正的利空大家還是擔心資本開支維持不了了。智譜的出現又加大了大家的焦慮，再叠加漲多了去一下槓桿。但目前沒有任何證據能證明開支的減少，整體上我覺得還是Buy the Dip的

美股階段性展望
市場似乎無視了FOMC上鷹派的發言。但我想想說其實並沒有。因為我們都在投資半導體產業鏈，因為強勁的營收預期（分子端的增長），讓市場短暫地無視了分母端帶來的風險。
接下來的市場我認為會更加分化：確定性更強、增長預期更明確的標的會繼續漲（比如存儲），而那些比較中位、敘事不太性感、資本開支又有點高的標的（比如Neocloud）可能就是震盪甚至下行了。
市場的分化會比之前更加嚴重。
如果降息周期在這裡走完的話，其實對大科技不是什么好事、更加利好了半導體產業鏈上游。
從現金流的角度考慮，存儲、GPU們在這幾年現金流都前置了。即便AI很牛逼，巨頭們現金流轉正也是未來了。利率上行的話，明顯利好現金流前置的標的。
這周有個很有趣的事情是NVDA發債了，NVDA明明不缺錢，肉眼可見的未來也不缺錢，說明老黃也認為可能當前是近幾年借錢最好的時機？

看了下智譜。抛開目前流通盤極小、7月和明年要解鎖重定價這件事，簡單看看智譜現在到底貴不貴。
先給智譜一個面子，直接對標Anthropic。
Anthropic最新披露的數據
ARR=470億美元，估值按照1萬億算。 ARR/估值=21 左右
智譜三月份估算的ARR是17億人民幣，過去三個月，智譜又翻天覆地變化了一波。我們直接給智普ARR拉到30億。
目前估值大概8500億人民幣，ARR/估值=283，大概是Anthropic的十倍。
所以貴不貴呢？太他媽貴了。
但是流通盤小啊，7月之前流通盤不到5%，7月基石投資者解鎖8%左右。流通盤差不多能到13%。而且基石都是機構，他們未必會賣。
智譜感覺能一直炒到明年大額解鎖。

明明已經買了很多，但還是覺得買少了
——《存儲》

就是這樣。
大A明天不能加班嗎？
就一天。要求不高。

來青島玩。
發現青島整個城市都沒有非機動車道？
也沒有共享單車？！
我驚了。
城市規劃怎麼做的啊。人行道上全是電動車狂飆。