CJ_Blockchain

研究了一下 $LPK。
這公司在德國做高端製造設備的。 主營業務兩塊，一塊給光伏公司提供設備，一塊給晶圓廠、PCB廠提供設備。
過去幾年一直在虧，業績也沒增長，主要就是研發支出雷打不動的很高，然後占營收大頭的光伏設備這塊業績承壓（理由嘛懂的都懂，光伏廠內卷擴不動產了）
但今年另一端有了新增長，INTC、TSM這些晶圓廠都要推玻璃基板，玻璃基板的封裝和刻蝕會用到 $LPK 的設備，他們有個獨家專利叫LIDE。
目前管理層給的業績指引是2026年 營收1.14億歐元、EBIT可能還要小虧，因為今年有一次性重組費用。幾乎是0增長。
但值得注意的是，管理層業績指引沒有記入玻璃基板先進封裝的收入。這也是彈性最大、毛利最高的一塊收入。
目前市場對LPK的預期是2027年開始業績兌現，收入漲到1.3億歐，EBIT漲到2000萬歐左右。 到時候的遠期PE差不多是35x。 只能說還凑合。
整體感覺這家公司彈性是有的，但業績兌現基本都到27年了，而且占營收大頭的光伏設備這塊業績是承壓的。我覺得下半年會有好的買入時機。現在有點小貴了。

總結一下從昨晚到今天美股和亞洲市場的下跌邏輯和原因：
1⃣加息預期利空現在瘋狂花錢現金流後置的大科技：如GOOGLE、AMZN、MSFT
2⃣智譜的優異表現讓大家質疑前言模型的大額投入是否有必要，從而質疑巨頭們是否會削減開支、首當其衝的就是目前Gemini掉隊的谷歌（戲稱“北美豆包”）
這波有點像之前的DeepSeek時刻
3⃣美光財報前資金避險需求、再叠加韓股的巨大去槓桿
4⃣6月底的退休金再平衡、CTA量化砸盤。
仔細分析這幾個利空。
1、加息這件事大家是基於FOMC鷹派發言和過去的CPI數據，但問題是CPI上漲是因為原油價格，現在核心矛盾已經解決了，我覺得不是什麼大問題。
2、智譜這件事，我的感受是LLM之間的護城河有點低，一旦你稍微不那麼智能了，用戶遷移起來無非就是換一個API的事情。
我認為這裡最大的利空在於，如果後來者很容易通過蒸餾或者模仿用低成本去追趕龍一，龍一的巨大前沿探索投入是否還有必要？最後會不會囚徒困境大家都不願意卷訓練了。
3、美光財報我覺得不用擔心，從各種預期和信息源來看，單純財報一定是double beat，但市場怎麼反應就不一定了。
4、資金層面的事情，過了6月就好了
所以綜上所述，真正的利空大家還是擔心資本開支維持不了了。智譜的出現又加大了大家的焦慮，再叠加漲多了去一下槓桿。但目前沒有任何證據能證明開支的減少，整體上我覺得還是Buy the Dip的

美股階段性展望
市場似乎無視了FOMC上鷹派的發言。但我想想說其實並沒有。因為我們都在投資半導體產業鏈，因為強勁的營收預期（分子端的增長），讓市場短暫地無視了分母端帶來的風險。
接下來的市場我認為會更加分化：確定性更強、增長預期更明確的標的會繼續漲（比如存儲），而那些比較中位、敘事不太性感、資本開支又有點高的標的（比如Neocloud）可能就是震盪甚至下行了。
市場的分化會比之前更加嚴重。
如果降息周期在這裡走完的話，其實對大科技不是什么好事、更加利好了半導體產業鏈上游。
從現金流的角度考慮，存儲、GPU們在這幾年現金流都前置了。即便AI很牛逼，巨頭們現金流轉正也是未來了。利率上行的話，明顯利好現金流前置的標的。
這周有個很有趣的事情是NVDA發債了，NVDA明明不缺錢，肉眼可見的未來也不缺錢，說明老黃也認為可能當前是近幾年借錢最好的時機？

看了下智譜。抛開目前流通盤極小、7月和明年要解鎖重定價這件事，簡單看看智譜現在到底貴不貴。
先給智譜一個面子，直接對標Anthropic。
Anthropic最新披露的數據
ARR=470億美元，估值按照1萬億算。 ARR/估值=21 左右
智譜三月份估算的ARR是17億人民幣，過去三個月，智譜又翻天覆地變化了一波。我們直接給智普ARR拉到30億。
目前估值大概8500億人民幣，ARR/估值=283，大概是Anthropic的十倍。
所以貴不貴呢？太他媽貴了。
但是流通盤小啊，7月之前流通盤不到5%，7月基石投資者解鎖8%左右。流通盤差不多能到13%。而且基石都是機構，他們未必會賣。
智譜感覺能一直炒到明年大額解鎖。

明明已經買了很多，但還是覺得買少了
——《存儲》

就是這樣。
大A明天不能加班嗎？
就一天。要求不高。

來青島玩。
發現青島整個城市都沒有非機動車道？
也沒有共享單車？！
我驚了。
城市規劃怎麼做的啊。人行道上全是電動車狂飆。

AI隱私還是挺重要的。
不信我問你個問題。
如果現在有人可以查看你手機上的app
你是怕他看你，還是你的豆包/Chatgpt/Gemini😂

如果，我是說如果，
伊朗小組第二名出線
美國小組第二名出線
那麼7月3日，世界盃將迎來史上最傳奇的1/16決賽
伊朗 VS 美國🤣

現在投資任何AI標的。周期是唯一你不需要考慮的東西。
因為沒人想得明白。但凡有一個環節崩了，其他都會跟著崩。
你只需要知道哪個流程在漲價、哪個流程供需不平衡了。 然後市場上同時會有很多個滿足上述條件的板塊或者上下游。
這時候你就去看擴產難度、和主要參與者的擴產節奏。 如果擴產難度大、或者擴產要等到28年。 那就買。
你甚至不需要明白具體那個公司到底在做啥。
上面說的這些要素，最拉胯的AI都能做到。那麼難點在哪裡呢？難點在於你是不是真的相信了你發現的擴產難度、你發現的供需不平衡。
這些是AI給不了你的，是你查閱了無數的財報、聽了無數個電話會感受到的。

小米在現階段，本質上就是一倍做空海力士。
這也不是純搞笑。因為存儲太貴、成本全傳導到了手機廠商身上。
除了蘋果無法選中，其他消費電子都在雪崩。
存儲不死，消費電子無出頭之日。
現在買小米，就是在一倍做空海力士。

最近在Crypto比較看好的標的：
TON / GRAM:
因為telegram正式接手的消息衝到了2.9，最低點回調到了1.5左右。這兩天開始更名換幣了。
Durov說有7步 make ton great again。 更名是第四步，也就是說接下來還有3步利好。我覺得這個價格買盈虧還可以。
後面的利好應該是在更名之後會陸續放出

AI投資
目前的核心板塊還是存儲，本質上AI現在已經不需要討論周期了，因為沒意義，都是一榮俱榮一損俱損。如果AI崩了，市場不會因為你存儲是周期、光是成長，就不賣光，只賣存儲。
所以現在全世界的AI投資邏輯都很簡單。要么你就買確定性最高、已經論證了盈利能力的板塊——存儲，要么你就想辦法找彈性最高的板塊所以你會看到大家都扣得很細，什麼PCB、MLCC輪番炒 because 市場在追逐彈性，單位時間賺足夠多的錢。

STRC 下週一6.15除息日，但因為週末的原因，今天收盤是截止日期了。
之前抄底了STRC，今天開盤打算賣了。雖然我的預期是15號之前能回到面值的。
利息就不吃了，能賺點是一點吧。

品完了甲骨文財報。
FY2026 資本開支 557 億美元，自由現金流為 -237 億美元；
FY2027 淨現金 CapEx 指引約 700 億美元，再加 200-250 億美元客戶
也就是說在自由現金流消耗殆盡的情況下，甲骨文明年還要增加快40%的CapEx。
同時要增發200億股票+發200億債。
說實話這種瘋狂花錢的操作，讓我有點害怕了。
給我一種反正都打套池了，不如All 一把算了的感覺（還是貸款all的那種）
但轉念一想，如果甲骨文不轉型，不all in，那他就是純正的Saas股龍頭。😂。
沒准在另一個Larry沒發狂的時間線里，ORCL的股價比今天還慘，因為他被按照SaaS股爆殺了。