#WCTCS9 加密市場迎來「黑色週末」，誰按下了賣出鍵？
週末休市期間，加密市場遭遇新一輪價格與情緒的雙重劇烈衝擊。
短短兩天，比特幣接連失守關鍵關卡，從週六的 6.9 萬美元跌至今晨最低 6.2 萬美元，回吐近三個月的全部漲幅。市場恐慌情緒迅速蔓延，拋售壓力持續加大。接連發生的大規模清算又進一步放大跌勢，槓桿交易者遭受重創，即使是不少經驗豐富的市場老手，也難以承受這場突如其來的衝擊。
這輪大幅回檔令整個加密市場感到寒意逼人。自 2025 年 10 月創下約 4.37 兆美元的歷史高點以來，全球加密貨幣總市值已縮水近半，累計蒸發超過 2.1 兆美元。
眼下，加密市場正迎來一輪嚴峻的壓力測試。
加密市場遭遇罕見拋售，賣壓主要來自美國
新一輪拋售潮席捲加密市場。儘管美股期間一度出現階段性反彈，卻未能扭轉加密資產持續下行的趨勢。CoinGecko 數據顯示，比特幣在 11 月 15 日清晨一度跌破 6.3 萬美元，OK 上最低觸及 6.2 萬美元，較 9 月 8.7 萬美元的階段性高點下跌約 28.7%，過去一週跌幅達 14.5%。知名交易員 Flood 在 11 月 15 日發文直言，這是他見過最激進、最不計價格的 BTC 拋售行為之一。看到這樣的資金流，會讓人懷疑大額賣家是否掌握了某些資訊，或是否有隱藏的槓桿部位正被迫平倉；他提醒，在這種情況下，不加判斷地盲目掛買單，很容易成為被收割的對象。Flood 進一步列舉了幾種可能性：賣家是否提前得知了某些地緣政治事件，而 BTC 恰好是週末流動性最好的交易標的；是否掌握了量子運算相關消息；是否正在搶先於規模更大的被迫賣家離場；又或者，拋售本身就是清算所致。對於最後一種情況，Flood 認為，反而可能意味著市場出現了值得掛單買入、承接賣壓的機會。他還特別指出，幾乎所有拋售都發生在 Coinb 上，而且主要集中在週末。價格持續下探，市場在深度回檔中卻未迎來有力反彈，投資人信心也跌至冰點。PANews 旗下的加密市場數據與週期指標平台 PAData 數據顯示，加密恐慌與貪婪指數已跌至 10，市場連續多日陷入「極度恐慌」區間。
Anchorage Digital 研究主管 David Lawant 也認為，比特幣的賣壓仍主要來自美國。他分享的圖表顯示，在 UTC 時間 11 月 9 日至 14 日期間，Coinb 主要 BTC 現貨交易對的累計成交量差值（CVD）降至約 -8900 枚 BTC，意味著主動賣出量較主動買入量多出約 8900 枚 BTC，在圖中四家交易平台中賣壓最為明顯。
相比之下，同期，安安和 Byb 的 CVD 分別約為 -3100 枚和 -700 枚 BTC，OK 則約為 1400 枚 BTC。
比特幣持續走低，也令全球最大比特幣 DAT 公司 Strategy 的持倉壓力進一步加大，整體已浮虧超過 107 億美元。相比之下，以太幣跌勢更甚，跌幅明顯超過比特幣。
ETH 價格已一度跌破 1800 美元，過去一週跌幅約 22.5%。在全球資產市值排名中，以太幣已跌至第 98 位，距離跌出前 100 名僅差 19.2 億美元。全球最大以太幣 DAT 公司 BitMine 的持倉浮虧已達 96.5 億美元，接近其持倉總成本的一半。
受本輪拋售潮衝擊，整個加密市場總市值快速縮水，蒸發規模持續擴大。CoinGecko 數據顯示，截至 11 月 15 日，全球加密貨幣總市值已降至 2.23 兆美元，過去 10 日累計蒸發逾 5540 億美元，成為史上規模最大的拋售潮之一。歷史上，僅有 4 個時期的連續 10 日市值縮水規模超過本輪，分別出現在 2021 年 5 月、2025 年 10 月和 11 月，以及 2026 年 2 月。
從宏觀緊縮到 ETF 撤資，加密市場面臨多重壓力
這輪回檔背後，加密市場多重利空接連襲來，賣壓不斷加劇。
· 聯準會升息預期升溫，宏觀流動性持續承壓
宏觀環境的轉變正在削弱風險資產的吸引力。10 月美國通膨數據高於預期，加上就業市場表現偏強，市場對聯準會年內繼續收緊貨幣政策的預期迅速升溫。根據 CME FedWatch 數據，截至 11 月 10 日，市場對聯準會 12 月升息 25 個基點的預期機率已升至 88.5%，較一週前的約 76.3% 明顯上升。
與此同時，美國 10 年期公債殖利率升至約 5.16%，美元走強，進一步壓抑風險資產表現。加密資產等高波動性資產的配置吸引力也隨之減弱。比特幣作為不產生利息收益的風險資產，在高利率環境下持有成本相對上升，面臨更高的機會成本。當美債能提供更具吸引力的殖利率時，部分資金便可能轉向固定收益資產，從而降低對高波動性資產的配置意願。
· ETF 連續淨流出，現貨需求持續疲弱！
ETF 一直是機構資金湧入加密市場的重要引擎，如今卻風向逆轉，成為本輪市場持續失血的重要來源。根據 SoSoValue 數據，美國現貨比特幣 ETF 已連續三週錄得淨流出，累計規模超過 25.5 億美元，僅上週淨流出就超過 10.7 億美元。其中，貝萊德旗下 IBIT 是主要流出來源，11 月以來淨流出達 21.2 億美元，約占同期美國現貨比特幣 ETF 淨流出總額的 90.2%。以太幣現貨 ETF 的資金流出情況則更為嚴峻。自 2024 年 7 月上市以來，其近期正經歷最嚴重的資金外流階段，已連續七週錄得淨流出，累計流出規模超過 24.1 億美元，無論流出規模或持續時間都超過比特幣 ETF。其中，10 月單月淨流出達 16.1 億美元，創下歷史最高紀錄，貝萊德旗下 ETHA 同樣是主要流出管道。
不僅如此，美國市場的現貨買盤意願也不足。CoinGlass 數據顯示，Coinb 比特幣溢價指數已連續 53 天處於負值區間，最新報 -0.07%，反映出美國市場的買入需求持續低迷。值得注意的是，該指數此前曾於 8 月 24 日自 5 月 19 日以來首度轉為正值，報 0.0052%，一度結束連續 97 天的負溢價狀態。
· 輝達高層風波衝擊科技股，風險偏好進一步降溫
11 月 12 日，輝達宣布創辦人黃仁勳辭去公司執行長及董事職務，結束自 1993 年創立公司以來長達 33 年的掌舵生涯。公司財務長 Colette Kress 接任臨時執行長，董事會則啟動新任執行長遴選程序。作為全球 AI 產業鏈的核心企業，輝達的領導層變動迅速引發市場關注。黃仁勳長期主導公司的策略方向與業務發展，他的離任不僅為輝達未來營運帶來新的不確定性，也促使投資人重新檢視 AI 產業的成長前景、估值水準及融資模式。
在 AI 科技股本就承壓的背景下，這則消息進一步加劇了市場波動。與此同時，Anthropic 已提交 IPO 招股文件，計畫推進上市進程。大型科技公司的上市通常會吸引市場資金和投資人關注，在當前風險偏好走弱的環境下，促使部分投資人重新調整持倉，為可能的 IPO 認購預留資金。
· 美國期中選舉改變國會格局，加密監管面臨不確定性
政策環境的變化，則為加密市場增添了另一層不確定性。美國期中選舉後，民主黨贏得國會參眾兩院控制權，結束了此前共和黨同時掌控國會兩院的局面。
眾所周知，川普政府相對支持加密產業發展的政策取向，曾為市場提供一定的政策樂觀預期。但隨著國會控制權易手，民主黨將重新掌握關鍵委員會的議程設定和監督權，進而影響加密市場結構法案等重要立法的審議與推進節奏。尤其是參議院銀行委員會等關鍵機構的領導權可能發生變化，市場也因此開始重新評估美國未來加密監管政策的走向。需要指出的是，美國國會格局變化並不意味著美國加密政策必然轉向全面緊縮，但政策推進的不確定性上升，已成為影響市場情緒的因素之一。
· 關鍵支撐位接連失守，槓桿清算進一步放大跌勢
市場下跌並未止於現貨拋售，槓桿部位的集中清算進一步加速了跌勢。尤其在週末交易時段，市場流動性相對薄弱，大額賣單更容易引發價格劇烈波動。比特幣連續跌破重要支撐位後，大量高槓桿多頭部位遭遇強制平倉。清算引發的賣壓進一步打壓價格，並觸發更多部位爆倉，形成連鎖反應，加速市場下跌。
CoinGlass 數據顯示，過去 24 小時，全網爆倉 20.24 億美元，超過 31.8 萬人遭到爆倉。其中，多單爆倉 17.53 億美元，空單爆倉 2.71 億美元，多頭成為本輪清算的主要受損方。
可以說，這一輪下跌，不僅是價格回檔，更是市場敘事與資金邏輯的一次重新洗牌。加密市場何時企穩、能否重拾上行趨勢，仍有待觀察。但對市場而言，眼下更大的考驗或許在於，如何重新找回買盤支撐與投資人信心。$BTC
週末休市期間，加密市場遭遇新一輪價格與情緒的雙重劇烈衝擊。
短短兩天，比特幣接連失守關鍵關卡，從週六的 6.9 萬美元跌至今晨最低 6.2 萬美元，回吐近三個月的全部漲幅。市場恐慌情緒迅速蔓延，拋售壓力持續加大。接連發生的大規模清算又進一步放大跌勢，槓桿交易者遭受重創，即使是不少經驗豐富的市場老手，也難以承受這場突如其來的衝擊。
這輪大幅回檔令整個加密市場感到寒意逼人。自 2025 年 10 月創下約 4.37 兆美元的歷史高點以來，全球加密貨幣總市值已縮水近半，累計蒸發超過 2.1 兆美元。
眼下，加密市場正迎來一輪嚴峻的壓力測試。
加密市場遭遇罕見拋售，賣壓主要來自美國
新一輪拋售潮席捲加密市場。儘管美股期間一度出現階段性反彈，卻未能扭轉加密資產持續下行的趨勢。CoinGecko 數據顯示，比特幣在 11 月 15 日清晨一度跌破 6.3 萬美元，OK 上最低觸及 6.2 萬美元，較 9 月 8.7 萬美元的階段性高點下跌約 28.7%，過去一週跌幅達 14.5%。知名交易員 Flood 在 11 月 15 日發文直言，這是他見過最激進、最不計價格的 BTC 拋售行為之一。看到這樣的資金流，會讓人懷疑大額賣家是否掌握了某些資訊，或是否有隱藏的槓桿部位正被迫平倉；他提醒，在這種情況下，不加判斷地盲目掛買單，很容易成為被收割的對象。Flood 進一步列舉了幾種可能性：賣家是否提前得知了某些地緣政治事件，而 BTC 恰好是週末流動性最好的交易標的；是否掌握了量子運算相關消息；是否正在搶先於規模更大的被迫賣家離場；又或者，拋售本身就是清算所致。對於最後一種情況，Flood 認為，反而可能意味著市場出現了值得掛單買入、承接賣壓的機會。他還特別指出，幾乎所有拋售都發生在 Coinb 上，而且主要集中在週末。價格持續下探，市場在深度回檔中卻未迎來有力反彈，投資人信心也跌至冰點。PANews 旗下的加密市場數據與週期指標平台 PAData 數據顯示，加密恐慌與貪婪指數已跌至 10，市場連續多日陷入「極度恐慌」區間。
Anchorage Digital 研究主管 David Lawant 也認為，比特幣的賣壓仍主要來自美國。他分享的圖表顯示，在 UTC 時間 11 月 9 日至 14 日期間，Coinb 主要 BTC 現貨交易對的累計成交量差值（CVD）降至約 -8900 枚 BTC，意味著主動賣出量較主動買入量多出約 8900 枚 BTC，在圖中四家交易平台中賣壓最為明顯。
相比之下，同期，安安和 Byb 的 CVD 分別約為 -3100 枚和 -700 枚 BTC，OK 則約為 1400 枚 BTC。
比特幣持續走低，也令全球最大比特幣 DAT 公司 Strategy 的持倉壓力進一步加大，整體已浮虧超過 107 億美元。相比之下，以太幣跌勢更甚，跌幅明顯超過比特幣。
ETH 價格已一度跌破 1800 美元，過去一週跌幅約 22.5%。在全球資產市值排名中，以太幣已跌至第 98 位，距離跌出前 100 名僅差 19.2 億美元。全球最大以太幣 DAT 公司 BitMine 的持倉浮虧已達 96.5 億美元，接近其持倉總成本的一半。
受本輪拋售潮衝擊，整個加密市場總市值快速縮水，蒸發規模持續擴大。CoinGecko 數據顯示，截至 11 月 15 日，全球加密貨幣總市值已降至 2.23 兆美元，過去 10 日累計蒸發逾 5540 億美元，成為史上規模最大的拋售潮之一。歷史上，僅有 4 個時期的連續 10 日市值縮水規模超過本輪，分別出現在 2021 年 5 月、2025 年 10 月和 11 月，以及 2026 年 2 月。
從宏觀緊縮到 ETF 撤資，加密市場面臨多重壓力
這輪回檔背後，加密市場多重利空接連襲來，賣壓不斷加劇。
· 聯準會升息預期升溫，宏觀流動性持續承壓
宏觀環境的轉變正在削弱風險資產的吸引力。10 月美國通膨數據高於預期，加上就業市場表現偏強，市場對聯準會年內繼續收緊貨幣政策的預期迅速升溫。根據 CME FedWatch 數據，截至 11 月 10 日，市場對聯準會 12 月升息 25 個基點的預期機率已升至 88.5%，較一週前的約 76.3% 明顯上升。
與此同時，美國 10 年期公債殖利率升至約 5.16%，美元走強，進一步壓抑風險資產表現。加密資產等高波動性資產的配置吸引力也隨之減弱。比特幣作為不產生利息收益的風險資產，在高利率環境下持有成本相對上升，面臨更高的機會成本。當美債能提供更具吸引力的殖利率時，部分資金便可能轉向固定收益資產，從而降低對高波動性資產的配置意願。
· ETF 連續淨流出，現貨需求持續疲弱！
ETF 一直是機構資金湧入加密市場的重要引擎，如今卻風向逆轉，成為本輪市場持續失血的重要來源。根據 SoSoValue 數據，美國現貨比特幣 ETF 已連續三週錄得淨流出，累計規模超過 25.5 億美元，僅上週淨流出就超過 10.7 億美元。其中，貝萊德旗下 IBIT 是主要流出來源，11 月以來淨流出達 21.2 億美元，約占同期美國現貨比特幣 ETF 淨流出總額的 90.2%。以太幣現貨 ETF 的資金流出情況則更為嚴峻。自 2024 年 7 月上市以來，其近期正經歷最嚴重的資金外流階段，已連續七週錄得淨流出，累計流出規模超過 24.1 億美元，無論流出規模或持續時間都超過比特幣 ETF。其中，10 月單月淨流出達 16.1 億美元，創下歷史最高紀錄，貝萊德旗下 ETHA 同樣是主要流出管道。
不僅如此，美國市場的現貨買盤意願也不足。CoinGlass 數據顯示，Coinb 比特幣溢價指數已連續 53 天處於負值區間，最新報 -0.07%，反映出美國市場的買入需求持續低迷。值得注意的是，該指數此前曾於 8 月 24 日自 5 月 19 日以來首度轉為正值，報 0.0052%，一度結束連續 97 天的負溢價狀態。
· 輝達高層風波衝擊科技股，風險偏好進一步降溫
11 月 12 日，輝達宣布創辦人黃仁勳辭去公司執行長及董事職務，結束自 1993 年創立公司以來長達 33 年的掌舵生涯。公司財務長 Colette Kress 接任臨時執行長，董事會則啟動新任執行長遴選程序。作為全球 AI 產業鏈的核心企業，輝達的領導層變動迅速引發市場關注。黃仁勳長期主導公司的策略方向與業務發展，他的離任不僅為輝達未來營運帶來新的不確定性，也促使投資人重新檢視 AI 產業的成長前景、估值水準及融資模式。
在 AI 科技股本就承壓的背景下，這則消息進一步加劇了市場波動。與此同時，Anthropic 已提交 IPO 招股文件，計畫推進上市進程。大型科技公司的上市通常會吸引市場資金和投資人關注，在當前風險偏好走弱的環境下，促使部分投資人重新調整持倉，為可能的 IPO 認購預留資金。
· 美國期中選舉改變國會格局，加密監管面臨不確定性
政策環境的變化，則為加密市場增添了另一層不確定性。美國期中選舉後，民主黨贏得國會參眾兩院控制權，結束了此前共和黨同時掌控國會兩院的局面。
眾所周知，川普政府相對支持加密產業發展的政策取向，曾為市場提供一定的政策樂觀預期。但隨著國會控制權易手，民主黨將重新掌握關鍵委員會的議程設定和監督權，進而影響加密市場結構法案等重要立法的審議與推進節奏。尤其是參議院銀行委員會等關鍵機構的領導權可能發生變化，市場也因此開始重新評估美國未來加密監管政策的走向。需要指出的是，美國國會格局變化並不意味著美國加密政策必然轉向全面緊縮，但政策推進的不確定性上升，已成為影響市場情緒的因素之一。
· 關鍵支撐位接連失守，槓桿清算進一步放大跌勢
市場下跌並未止於現貨拋售，槓桿部位的集中清算進一步加速了跌勢。尤其在週末交易時段，市場流動性相對薄弱，大額賣單更容易引發價格劇烈波動。比特幣連續跌破重要支撐位後，大量高槓桿多頭部位遭遇強制平倉。清算引發的賣壓進一步打壓價格，並觸發更多部位爆倉，形成連鎖反應，加速市場下跌。
CoinGlass 數據顯示，過去 24 小時，全網爆倉 20.24 億美元，超過 31.8 萬人遭到爆倉。其中，多單爆倉 17.53 億美元，空單爆倉 2.71 億美元，多頭成為本輪清算的主要受損方。
可以說，這一輪下跌，不僅是價格回檔，更是市場敘事與資金邏輯的一次重新洗牌。加密市場何時企穩、能否重拾上行趨勢，仍有待觀察。但對市場而言，眼下更大的考驗或許在於，如何重新找回買盤支撐與投資人信心。$BTC
