原本應為加密貨幣訂定聯邦規則的法案，如今已失去最容易通過的機會。民主黨在 2026 年期中選舉中橫掃國會兩院，9 月的參議院終止辯論程序表決以 49 票對 50 票未能通過，而本屆國會將於 2027 年 1 月 3 日結束。TD Cowen 的分析師表示，法案可能延後最多兩年；預測市場目前定價顯示，法案在 2028 年前通過的機率約為四分之一。

發生了什麼事，以及數字透露了什麼

眾議院於 2025 年 7 月以 294 票對 134 票通過《數位資產市場清晰法案》，H.R. 3633。法案在參議院的進展陷入停滯。2026 年 9 月 15 日，終止辯論程序表決以 49 票對 50 票未能通過，遠低於啟動辯論所需的 60 票。任何未能在本屆國會結束前通過的法案，都必須在下一屆國會重新提出。時程之所以重要，是因為新一屆國會會重設議程、委員會組成與協商立場。

為何民主黨占多數會改變局勢

9 月的挫敗是由民主黨的反對所致，而這些反對意見將影響下一輪協商。民主黨一直要求加強對非法金融、消費者保護與道德規範的保障，包括處理民選官員涉及的利益衝突。如今由民主黨掌控的國會，將決定哪些法案能舉行聽證會，以及審議順序。僅有參議院多數並不足以讓法案起死回生，因為每個程序步驟仍需要 60 票。

市場目前的定價

預測市場的走勢已大幅變動。期中選舉結果出爐時，Kalshi 對法案在 2027 年 1 月 1 日前通過的機率定價約為 6%。交易者對法案在 2027 年 7 月 1 日前通過的機率定價約為 15%，在 2027 年 10 月 1 日前通過約為 19%，在 2028 年 1 月 1 日前通過約為 26%。9 月表決後，Polymarket 已將法案在年底前通過的機率下調至約 6.5%。這些數字是市場隱含機率，不是預測，而且可能迅速變動。

分析師如何看待 2027 年

TD Cowen 的 Jaret Seiberg 寫道，這次選舉「讓加密貨幣的政治環境更加不利」。NEAR Foundation 的法律主管預期協商將延續至 2027 年，道德規範條款可能會更加嚴格。支持過加密貨幣立法的民主黨參議員 Kirsten Gillibrand，或許能在協商中扮演橋梁角色，但這次選舉並不代表支持任何特定版本。

Bitcoin 並非唯一受到影響的資產

分析師區分了 Bitcoin 與市場其他部分。相較於交易所、代幣發行方和 DeFi 協議，Bitcoin 受到市場結構規則的影響可能較小；這些對象面臨更直接的登記、託管與活動規範。延宕會讓這種不確定性持續存在，即使 Bitcoin 本身表現穩健，也可能對整個產業造成壓力。

穩定幣相關規範已在推進

並非所有加密貨幣監管都陷入停滯。GENIUS 穩定幣框架預定於 2027 年 1 月 18 日生效，SEC 的規則制定工作也持續進行。這表示更廣泛的市場結構法案延宕，不代表監管真空，但代幣分類與交易場所監管等最重要的問題仍未解決。

哪些事可能改變時程

三項進展值得關注。若達成一項能回應民主黨對道德規範與非法金融疑慮的跨黨派協議，就能重新打開通過法案的路徑。2027 年 1 月 3 日前的跛腳鴨會期，是本屆法案的最後機會，但 9 月的表決顯示機會窗口不大。新一屆國會提出的任何修訂版法案都必須從頭開始，重新經過委員會審議並計算新的票數。

我的判斷

最可能的結果是，CLARITY Act 最早也要延至 2027 年，而最終法律的出台時間會晚於業界預期。時程不如法案內容重要。民主黨對道德規範、消費者保護與非法金融的優先考量，將形塑最終通過的法案內容；這可能意味著 DeFi 前端與開發者將面臨比現行草案設想更嚴格的規則。

對投資人而言，實際影響是監管明朗化不太可能由單一催化事件帶來。這個過程將透過機關規則、執法選擇，以及在下一輪協商中存活下來的任何立法，逐步展開。應以進程較慢為前提進行配置，而不是等待某一次決定性的表決。

接下來值得關注的事

留意新一屆國會的首次聽證會、任何處理道德規範與非法金融問題的跨黨派文本、GENIUS 框架於 1 月啟動，以及預測市場對 2027 年和 2028 年的定價。這些訊號比任何單一聲明都更能反映時程。

你認為 CLARITY Act 最終會如何發展？若時程延至 2028 年，會改變你對加密貨幣監管的配置方式嗎？歡迎在下方分享你的看法。
本文旨在提供市場與政策教育資訊，並非投資建議。立法時程並不確定，預測市場價格變動迅速，反映的是交易者情緒，而非已確認的結果。
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