布蘭特原油周三跌破 $100，為 10 月 7 日以來首見，接著周四持續下跌至約 $93.6，來到近兩個月低點。大家都在問，這是更大跌勢的開始，還是只是暫停一下。我認為，更好的問題是究竟賣掉了什麼。以下是我的完整分析。

跌幅有多大

布蘭特原油上周五接近 $118，周二收在 $103.60，周三收在約 $94.60。周四目前在 $93.6 附近交易。依我計算，四個交易日內從高點下跌了約 20%。這也是自 4 月以來最大的一日跌幅。即使經歷了這一切，油價仍比年初高出約 60%。所以這是從非常高的位置大幅下跌，而不是回到正常水準。

實際上有什麼變化

這不是供應突然暴增，也不是需求崩潰。觸發因素是政治局勢。民主黨勝選後，交易員押注要求終止伊朗戰爭的壓力將會增加。總統表示目前沒有立即攻擊的計畫，而卡達正擬定一份協議草案，可能在幾天內重啟直接談判。美國原油庫存意外下降，也未能阻止油價下跌。這告訴我，戰爭溢價正在從價格中消退。

紙上原油與實體原油

有一份報告指出，Murban 實體原油價格接近 $100.90，而布蘭特原油期貨接近 $93.6。依我計算，兩者價差約為 $7。如果屬實，期貨價格反映的是達成協議的希望，而實體原油價格仍反映市場供應緊俏，因為荷姆茲海峽的中斷情況尚未消失。當紙上價格與實體價格背道而馳時，我會保持謹慎。

油價下跌對通膨意味著什麼

每桶下跌 $24，原油成本就會減少約每加侖 58 美分，因為一桶有 42 加侖。加油站價格傳遞這項變化的速度很慢，而且只會反映一部分。對聯準會而言，市場仍預期 12 月升息，機率約 80%；如果油價下跌趨勢持續，可能會削弱鷹派論點。油價只跌一週，不足以單獨決定結果。明天的就業數據和下週的通膨數據同樣重要。

為何風險資產在意

同一則伊朗相關消息讓油價、殖利率、美元和股票同步波動。油價下跌，殖利率下跌，美元走弱，Nasdaq 上漲約 1.4%，Bitcoin 重回 $80,000 以上，黃金突破 $4,100。這是一筆交易，不是五筆。如果談判破局，我預期其中許多走勢會一起反轉。

我的圖表上的價位

我的 WTI 圖表顯示 88.12，這是周三的收盤價。87.85 的支撐線已經失守，WTI 目前在 87.1 附近交易。阻力位在 96.86，也就是高出 9.9%，接著是 98.03、99.05 和 107.19，也就是高出 21.6%。我的布蘭特原油圖表顯示 98.12，支撐位在 97.82，因此價格正好在其附近或低於該水準。阻力位是 107.59、110.28 和 111.05。該圖表比期貨價格高出幾個百分點，因此可能追蹤的是不同合約，請重新整理。布蘭特原油的 RSI 約為 33，WTI 約為 34，接近超賣。即使處於下跌趨勢，下跌 20% 後出現反彈也很正常。從 $93.6 回升至 $100，約有 7% 的漲幅；回到周二的 $103.60，則約有 11% 的漲幅。

我的看法：這是戰爭溢價正在消退，而一則消息就可能讓溢價再度回升。我不打算抄底或放空跌勢。我會觀察布蘭特原油能否收盤時重新站上 $100。如果可以，代表市場對協議的希望正在消退。如果仍維持在其下方，我會把油價下跌視為有助於抑制通膨，而不是已經塵埃落定。

以上不是財務建議。

你認為油價會因為協議尚未達成而迅速反彈，還是會隨著溢價消退而繼續下跌？油價下跌是否會改變你對升息和風險資產的看法？

@Gate_Square

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