#QualcommAndArmEarningsInFocus

掌握 AI 熱潮的兩種不同方式
人工智慧的下一個階段，不會只靠 GPU 推動。AI 基礎設施也需要強大的 CPU、高效率處理能力、連線能力，以及日益智慧化的裝置。這正是兩家半導體公司 ARM Holdings 和 Qualcomm 爭相擴大機會版圖的領域。

兩家公司都受惠於 AI 的擴張，但其商業模式本質上截然不同。在檢視兩家公司最新可得的財務表現與策略定位後，我認為 ARM 是更具優勢的長期架構與基礎設施投資機會，而 Qualcomm 則提供更直接參與 AI 驅動裝置成長的方式。

ARM 最大的優勢，在於其於半導體生態系中的地位。公司不完全依賴銷售成品處理器，而是將 CPU 架構與技術授權給晶片製造商。客戶採用其技術時，ARM 可賺取授權收入；客戶出貨採用 ARM 設計的晶片時，ARM 則可賺取權利金。

這種商業模式很有價值，因為單一架構能透過多家公司開發的產品創造營收。隨著需求從智慧型手機擴展至雲端運算和 AI 資料中心，其 Armv9 架構、Compute Subsystems 和 Neoverse 平台尤其重要。

ARM 最新公布的 2027 財年第一季業績展現了這股成長動能。營收達 12.89 億美元，年增 22%。授權收入增加 23%，達 5.74 億美元；權利金收入則攀升 22%，達 7.15 億美元。最重要的是，資料中心權利金較去年同期成長逾一倍。

另一項值得關注的進展是 Arm AGI CPU。ARM 正從傳統的智慧財產權授權，拓展至自行生產晶片。公司於 2026 年 3 月推出產品後表示，2027 財年與 2028 財年的客戶需求合計超過 20 億美元。首批產品也已交付給多家客戶。然而，將這些需求轉化為持續的量產和認列營收，仍是重要里程碑。

Qualcomm 代表另一種投資機會。其優勢來自將 CPU、GPU、NPU、連線能力和軟體整合成完整平台。Snapdragon 處理器已應用於智慧型手機、個人電腦、汽車系統和連網裝置。

隨著 AI 處理逐漸靠近使用者，這項機會尤其引人注目。在本機執行 AI 工作負載，可減少對雲端基礎設施的依賴、縮短回應時間，並讓使用者更能掌控資料。這為 Qualcomm 提供了提升高階處理器價值，以及擴大其在 AI 電腦、智慧型手機和車輛市場布局的機會。

然而，Qualcomm 最新可得的 2026 財年第三季業績也揭示了一項挑戰。總營收約為 99 億美元，手機業務營收年減 20%，降至 50.86 億美元。汽車業務營收增加 61%，達 15.88 億美元；IoT 營收成長 9%，達 18.3 億美元。汽車與 IoT 業務合計成長 28%，顯示多元化策略正逐步推進，不過智慧型手機仍是業務的重要組成部分。

這兩家公司之間還有另一項重要連結。Qualcomm 也是 ARM 架構生態系的一員。其客製化 Oryon CPU 設計採用 Arm 指令集架構，這表示 ARM 能受惠於包括 Qualcomm，以及 Apple、NVIDIA 和 Amazon 等客戶所採用技術的普及。

因此，兩者的競爭關係並非單純的 ARM 對上 Qualcomm。在若干領域，Qualcomm 產品的成功也能帶動對 ARM 技術的需求。

下一次財報中，哪些事最值得關注？

對 ARM 而言，我會關注權利金成長、授權需求、資料中心採用情況、AGI CPU 客戶轉換進度，以及管理層展望。最大的問題是，公司能否將不斷擴大的 AI 機會轉化為持續的營收成長。

對 Qualcomm 而言，手機需求、汽車業務拓展、IoT 表現、營業利益率，以及資料中心業務的進展，都特別重要。其於 2026 年 9 月與 Amazon 合作開發客製化 AI 資料中心晶片和光連線技術，也增添了另一個潛在成長途徑。

我對兩家公司整體仍持正面看法，但原因各不相同。ARM 能更廣泛地參與支撐 AI 經濟的底層運算架構。Qualcomm 則能更直接參與 AI 裝置和專用晶片的商業成功。

若要優先選擇一家布局長期 AI 基礎設施，我會偏好 ARM。然而，這並不代表無論估值如何，ARM 都必然是更好的股票。評估時必須權衡其授權模式、成長潛力與策略地位，以及市場估值和執行風險。

下一次財報更新或許能更清楚地呈現，哪家公司正將 AI 需求轉化為更強勁的財務表現。

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