穩定幣的供應量是加密貨幣市場最基本的流動性指標，自 4 月以來已減少約 170 億美元。這不只是數字下滑，更反映了資金的流向。

總值已從約 2800 億美元降至 2630 億美元，六個月內下跌 6%，也是一年多來的最低水準。光是 10 月，淨流出就達 69 億美元，顯示這波收縮正在加速。以目前價格計算，這筆金額相當於約 90,000 顆 Bitcoin 的購買力。

為什麼這波收縮加速了？

有三個因素同時發揮作用。

首先，風險偏好降低，信心也有所流失。分析指出，需求疲弱、流動性流入有限，加上地緣政治與經濟情勢，以及生態系中反覆出現的安全漏洞，都加劇了這種情況。投資人如今愈來愈覺得，將資金留在市場中的風險正在升高。

其次，是特定平台受到衝擊。10 月下旬，業界其中一家大型平台出現巨額資金流出，規模為歷來最大之一，總額達 63 億美元，其中穩定幣占逾 65%。該平台穩定幣的 90 日平均價值從 510 億美元降至 340 億美元。換句話說，這波下滑不只是整體市場趨勢的反映，也是信心危機造成的直接結果。

第三，市場缺乏新資金流入。每月 69 億美元的資金流出，代表現有資金正在離場，而新的資金流入已經停滯。由於穩定幣是進入加密貨幣市場的入口，其供應量收縮勢必導致潛在買盤需求下滑。市場的核心依然穩固嗎？

儘管供應量收縮，市場結構仍以兩大主要參與者為核心。USDT 的供應量約為 1750 億美元，USDC 則約為 650 億美元，兩者構成最大的兩個資金池。市場認為，這兩種資產的供應量若能持續成長，將是整體加密貨幣流動性有望獲得支撐的最明確指標。然而，目前情況顯示的恰恰相反：這種支撐正在減弱。

因此，這兩種核心資產的表現已與市場總供應量同樣重要。若流動性要回歸，預期會先從這裡開始。

為什麼 Bitcoin 和山寨幣受到的影響不同？

從歷史來看，穩定幣供應量擴張與 Bitcoin 牛市同步出現，而供應量收縮時期則與價格橫盤或下跌有關。即使 Bitcoin 能守住 80,000 美元附近的水準，若沒有新的穩定幣供應量成長，任何復甦動能都可能仍然有限。

山寨幣受到的衝擊更為明顯，因為它們對流動性高度敏感。資金流出時，市值較小的資產往往面臨更劇烈的價格下跌。因此，流動性壓力會先在山寨幣市場顯現，而 Bitcoin 通常相對更具韌性。

沒有流動性回流，市場有可能復甦嗎？

分析師對此看法一致：市場亟需新的流動性。若資金持續稀缺，近幾個月出現的正面趨勢可能會逆轉。

以下是值得關注的三個訊號：穩定幣總供應量是否開始再次成長？兩大穩定幣資金池是否出現明確的資金流入？因安全疑慮而產生的資金流出是否已經停止，存款是否開始回流？若沒有這三個因素，就很難談得上可持續的上升趨勢。

簡言之，沒有資金流入，價格很難自行飆升。流動性是價格的燃料，而目前油箱快見底了。

本文內容僅供參考，不構成投資建議。

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