515.45k 瀏覽量39.92k 人討論中
48.6k 瀏覽量1.09k 人討論中
57k 瀏覽量4.22k 人討論中
331.39k 瀏覽量28.54k 人討論中
37.79k 瀏覽量1.21k 人討論中
398.71k 瀏覽量3.02k 人討論中
124.4k 瀏覽量1.89k 人討論中
59.28k 瀏覽量3.45k 人討論中
654.95k 瀏覽量1.61k 人討論中
41.74k 瀏覽量933 人討論中
#HYPE逆市大涨 #Gate广场万圣节 下一個 BN？不，HYPE 想拿下整個華爾街
2006 年，AWS 開啟了雲端運算時代。二十年後，Hyperliquid 正試圖為華爾街帶來同樣的基礎設施革命。
在接下來的十年裡，HYPE 最大的潛力不再是成為下一個 bn，而是成為能承載整個華爾街的 AWS。
1. Hyperliquid 在 2026 年的市場地位
根據區塊鏈數據監測平台 Defiliama，2026 年第三季整體鏈上永續合約交易量萎縮了 2.5%，Hyperliquid 卻逆勢成長 9.2%。它以 38.6% 的交易量占比，掌握全網 58% 的未平倉量，展現出卓越的資金吸引與留存能力。
這裡有兩點值得深入探討。
第一是未平倉量，因為它代表長期資金的累積，是非常難以造假的指標。相較之下，交易量短期內可以被操縱。交易量可以在短時間內迅速堆高，但要維持大量未平倉部位，需要真實的保證金、充足的流動性，以及交易者對平台的長期信任。
第二是逆勢成長的能力。順風時成長並不稀奇；真正考驗平台實力的是，在市場低迷、流動性萎縮、競爭加劇時，能否持續成長。這相當了不起。如果交易量反映的是平台的人氣，未平倉量反映的是它的份量，那麼逆勢成長反映的就是 Hyperliquid 真正的生命力。
8 月的清算數據已開始顯露端倪。公開研究估計，2026 年 5 月，Hyperliquid 的永續合約總交易量約相當於 Bn 的 14.4%，以及所有中心化平台總交易量的 6.6%。表面上看，這代表巨大的成長空間。但為什麼僅有 14.4% 的市占率，清算量卻這麼高？這表示 Hype 擁有許多巨鯨型客戶——高品質巨鯨或機構交易者。這正是 Hype 真正令人印象深刻、值得細細品味之處。機構與巨鯨先進場，接著散戶蜂擁而至——那是另一回事。
2. 牛市成長沒什麼特別，熊市中的韌性才是真正實力的展現
從 2025 年 11 月到 2026 年 9 月，整個鏈上永續合約市場的交易量幾乎腰斬。Aster 下跌 74%，Lighter 更暴跌 81%。那 Hyperliquid 呢？它只下跌了 2.4%，幾乎維持在原有水準。這代表什麼？整個產業退潮、競爭對手的交易量大幅萎縮之際，Hyperliquid 幾乎完整守住了核心業務。可以想見，要在這種市場環境下維持如此驚人的韌性，它的產品競爭力、流動性深度和用戶黏著度必定非常強大。
3. 永續合約手續費每 100 美元，最終約有 89 美元流入援助基金
2026 年第三季，Hyperliquid 的永續合約手續費約達 1.65 億美元，其中約 1.47 億美元流入援助基金，用於回購 HYPE。這代表用戶每支付 100 美元手續費，約有 89 美元會進入 HYPE 回購機制。
這代表什麼？Hyperliquid 不只是能持續創造收入的交易平台；更重要的是，它正將平台的營收轉化為對 HYPE 代幣的持續需求。交易量帶來手續費，手續費支持回購，而回購又進一步將平台的經濟價值與代幣連結起來。真正值得想像的是：如果 Hyperliquid 最終支援的不只是加密貨幣交易，還涵蓋更廣泛的全球金融資產，這套機制能有多大？
4. 基礎設施正逐漸展現實力
2026 年 7 月，建構於 Hyperliquid 上的 tradexyz，一度占 Hyperliquid 永續合約總交易量的一半。這代表什麼？Hyperliquid 正證明自己不只能撮合 Bitcoin 和 Ethereum 交易，也能為股票和指數等更多金融資產提供底層交易基礎設施。雖然 tradexyz 的交易量占比到 9 月回落至 23.9%，但趨勢已經浮現：Hyperliquid 的未來或許不取決於它自己能上架多少市場，而是有多少開發者願意在其基礎設施上打造金融產品。An’an 的核心是交易所，而 AWS 的核心是生態系。Hyperliquid 正試圖朝後者邁進。
2026 年第三季，Hyperliquid 的 HIP-4 事件合約累計交易量達 2.314 億美元，略低於 5 月和 6 月推出後不久錄得的 2.82 億美元。不過，與預測市場的兩大巨頭相比，HIP-4 仍處於早期階段。目前，這個領域主要由受監管的中心化平台 Kalshi 和 Web3 領導者 Polymarket 主導。僅 9 月，Kalshi 的交易量就達到 603 億美元，Polymarket 則達到 131 億美元。
相比之下，HIP-4 在同期僅錄得 8180 萬美元，約為 Kalshi 交易量的 0.14%。但 HIP-4 的野心不止於預測市場。Hyperliquid 在 2026 年 2 月提出 HIP-4 時，將其定位為支援鏈上選擇權和預測市場的底層原語。這表示預測市場只是 HIP-4 的第一步。隨著選擇權型衍生品未來逐步推出，Hyperliquid 或許能進一步拓展產品範圍，從加密貨幣永續合約平台，演進為涵蓋更多金融衍生品的底層基礎設施。
9 月 16 日，Krak 母公司 Payward 宣布計畫透過 Hyperliquid 為美國客戶開放 HIP-3 交易市場，為生態系帶來大量新增交易量和建構者收入。Payward 於 5 月收購、並持有 CFTC 執照的交易所 Bitnomial 將主導這項計畫。如果 AWS 重新定義了運算資源的分配方式，Hyperliquid 想重新定義全球金融資產的交易方式及其流動方式。Hyperliquid 正試圖複製類似的故事。它不滿足於只成為一家鏈上交易所，而是試圖打造下一代全球金融的底層作業系統。當交易、資產和流動性都在鏈上流動時，HYPE 或許會成為未來十年華爾街的 AWS。
5. 估值情境分析
從估值角度來看，以目前價格而言，HYPE 並不便宜。以截至 2026 年 9 月 30 日約 910 億美元的完全稀釋估值（FDV）計算，套用 Aster 的 124 倍營收倍數，代表以 Hyperliquid 第三季的平均手續費率估算，其 FDV 約為 994 億美元；套用 Lighter 的 134.3 倍倍數，則為 1080 億美元。但若採用 edgeX 的 65.2 倍倍數，即使以 9 月較高的手續費率計算，隱含 FDV 也只有 560 億美元。這表示 HYPE 目前的估值是否合理，不只取決於 Hyperliquid 未來的營收成長，也取決於市場願意給予它多高的估值倍數。
換句話說，市場已經為 Hyperliquid 的成長潛力支付溢價，未來表現必須強到足以支撐這些預期。如果只透過交易所的估值框架評估 HYPE，就無法涵蓋它真正的野心。
交易只是起點；金融基礎設施才是最終目標。從永續合約到鏈上資產發行，Hyperliquid 正在打造一個開放的金融生態系。未來十年，它爭奪的不是特定交易所的市占率，而是通往整個華爾街的基礎入口。
歷史不會簡單地重演，但總是押著相同的韻腳。
現在就斷言 Hyperliquid 能否成為華爾街的 AWS，還為時過早。它的技術優勢能否轉化為持久的競爭壁壘、開放生態系能否吸引足夠的開發者和金融機構，以及傳統金融資產能否真正大規模遷移至鏈上，這些問題都需要時間解答。更重要的是，資本市場已經為這項潛力開出了高昂的價格。但有一點值得深思：2006 年 Amazon 推出 AWS 時，沒多少人意識到，一家電子商務公司正悄悄打造未來網際網路的基礎設施。
二十年後，當我們看著 Hyperliquid 時，或許不該只關注它今天撮合了多少筆交易，或賺進多少手續費。因為真正偉大的基礎設施，其價值往往不在於它自己承接了多少業務，而在於有多少未來業務將無法在沒有它的情況下運作。$HYPE
2006 年，AWS 開啟了雲端運算時代。20 年後，Hyperliquid 正試圖為華爾街帶來同樣的基礎設施革命。
未來十年，HYPE 最大的潛力不再是成為下一個 bn，而是成為足以承載整個華爾街的 AWS。
1. Hyperliquid 在 2026 年的市場地位
根據區塊鏈數據監測平台 Defiliama 的資料，2026 年第三季整體鏈上永續合約交易量萎縮了 2.5%，而 Hyperliquid 逆勢成長 9.2%。它以 38.6% 的交易量占比，掌握了全網 58% 的未平倉量，展現出吸引並留住資金的卓越能力。
這裡有兩點值得深入探討。
第一是未平倉量，因為它代表長期資金的累積，是非常難以造假的指標。相較之下，交易量在短期內可能受到操縱。交易量可以在短時間內迅速堆高，但要維持大量未平倉部位，就需要真實的保證金、充足的流動性，以及交易者對平台的長期信任。
另一點是逆勢成長的能力。順境中成長並不稀奇；真正考驗平台實力的，是它能否在市場低迷、流動性萎縮、競爭加劇時持續成長。這令人印象深刻。如果說交易量反映平台的人氣，未平倉量反映它的分量，那麼逆勢成長反映的就是 Hyperliquid 真正的活力。
8 月的清算數據已開始顯露跡象。公開研究估計，2026 年 5 月，Hyperliquid 的永續合約總交易量約為 Bn 交易量的 14.4%，以及所有中心化平台交易量的約 6.6%。表面上看，這代表巨大的成長空間。但為什麼僅有 14.4% 的占比，清算量卻如此之高？這表示 Hype 擁有許多巨鯨型客戶——高品質巨鯨或機構交易者。這才是 Hype 真正出色、值得細細品味之處。機構和巨鯨先到，接著散戶湧入——那是另一回事。
2. 牛市中的成長沒什麼特別；熊市中的韌性才是真正實力的展現
從 2025 年 11 月到 2026 年 9 月，整個鏈上永續合約市場的交易量幾乎腰斬。Aster 下跌 74%，Lighter 則暴跌 81%。那麼 Hyperliquid 呢？它只下跌了 2.4%，幾乎維持在原有水準。這代表什麼？當整個產業退潮、競爭對手的交易量大幅萎縮時，Hyperliquid 幾乎完整守住了核心業務。可以想見，要在這種市場環境下維持如此驚人的韌性，它的產品競爭力、流動性深度和用戶黏著度必然有多強。
3. 每收取 100 美元的永續合約手續費，最終約有 89 美元流入援助基金
2026 年第三季，Hyperliquid 的永續合約手續費約為 1.65 億美元，其中約 1.47 億美元流入援助基金，用於回購 HYPE。這表示用戶每支付 100 美元手續費，就有約 89 美元進入 HYPE 回購機制。
這代表什麼？Hyperliquid 不僅是能持續創造營收的交易平台；更重要的是，它正將平台的業務收入轉化為對 HYPE 代幣的持續需求。交易量帶來手續費，手續費支撐回購，而回購又將平台的經濟價值與代幣連結起來。真正值得想像的是：如果 Hyperliquid 最終支援的不只是加密貨幣交易，還包括更多種類的全球金融資產，這套機制能有多大的發展空間？
4. 基礎設施正逐漸展現價值
2026 年 7 月，建構於 Hyperliquid 之上的 tradexyz，一度占 Hyperliquid 永續合約總交易量的一半。這代表什麼？Hyperliquid 正在證明，它不僅能撮合 Bitcoin 和 Ethereum 交易，還能為股票、指數等更廣泛的金融資產提供底層交易基礎設施。雖然 tradexyz 的交易量占比到 9 月回落至 23.9%，但趨勢已經浮現：Hyperliquid 的未來或許不取決於它自己能上架多少個市場，而是有多少開發者願意在其基礎設施上打造金融產品。An’an 的核心是交易所，AWS 的核心則是生態系。Hyperliquid 正試圖朝後者邁進。
2026 年第三季，Hyperliquid 的 HIP-4 事件合約累計交易量達 2.314 億美元，略低於 5 月和 6 月上線後不久創下的 2.82 億美元。不過，與預測市場的兩大巨頭相比，HIP-4 仍處於早期階段。目前，該領域主要由受監管的中心化平台 Kalshi 和 Web3 領導者 Polymarket 領銜。光是 9 月，Kalshi 的交易量就達到 603 億美元，而 Polymarket 則達到 131 億美元。
相比之下，HIP-4 同期的交易量只有 8180 萬美元，約為 Kalshi 交易量的 0.14%。但 HIP-4 的野心不止於預測市場。Hyperliquid 在 2026 年 2 月提出 HIP-4 時，便將其定位為支援鏈上選擇權和預測市場的底層原語。這代表預測市場只是 HIP-4 的第一步。隨著以選擇權為基礎的衍生品未來逐步推出，Hyperliquid 可能進一步擴展產品範圍，從加密貨幣永續合約平台，發展成涵蓋更多金融衍生品的底層基礎設施。
9 月 16 日，Krak 母公司 Payward 宣布計畫透過 Hyperliquid，為美國客戶開放 HIP-3 交易市場，為生態系帶來大量新增交易量和建構者收入。由 Payward 於 5 月收購、持有 CFTC 執照的交易所 Bitnomial 將主導這項計畫。如果說 AWS 重新定義了運算資源的分配方式，Hyperliquid 想重新定義的，就是全球金融資產的交易方式及其流動方式。Hyperliquid 正試圖複製類似的故事。它不滿足於只做一個鏈上交易所，而是試圖打造新一代全球金融的底層作業系統。當交易、資產和流動性都轉移到鏈上時，HYPE 可能成為未來十年華爾街的 AWS。
5. 估值情境分析
從估值角度來看，以目前價格計算，HYPE 並不便宜。以截至 2026 年 9 月 30 日約 910 億美元的完全稀釋估值（FDV）計算，若套用 Aster 的 124 倍營收倍數，以 Hyperliquid 第三季的平均費率計算，其 FDV 約為 994 億美元；套用 Lighter 的 134.3 倍倍數，則為 1080 億美元。但若採用 edgeX 的 65.2 倍倍數，即使以 9 月較高的費率計算，隱含 FDV 也只有 560 億美元。這表示 HYPE 目前的估值是否合理，不僅取決於 Hyperliquid 未來的營收成長，也取決於市場願意給予它多高的估值倍數。
換句話說，市場已經為 Hyperliquid 的成長潛力支付溢價，未來表現必須足夠強勁，才能支撐這些期待。如果只用交易所的估值框架來評估 HYPE，這個框架就無法涵蓋它真正的野心。
交易只是起點；金融基礎設施才是最終目標。從永續合約到鏈上資產發行，Hyperliquid 正在打造開放的金融生態系。未來十年，它爭取的不是某家交易所的市場占有率，而是成為整個華爾街的基礎入口。
歷史不會簡單重演，但總是押著相同的韻腳。
現在就斷言 Hyperliquid 能否成為華爾街的 AWS，還言之過早。它的技術優勢能否轉化為持久的競爭壁壘、開放的生態系能否吸引足夠的開發者和金融機構，以及傳統金融資產能否真正大規模遷移至鏈上，這些問題都需要時間才能解答。更重要的是，資本市場已經為這項潛力標上了高昂的價格。但有一點值得思考：2006 年，Amazon 推出 AWS 時，很少有人意識到一家電子商務公司正在悄悄打造未來網際網路的基礎設施。
20 年後，當我們看著 Hyperliquid，也許不該只關注它今天撮合了多少筆交易，或賺取了多少手續費。因為真正偉大的基礎設施，其價值往往不在於它自身經營了多少業務，而在於有多少未來業務離了它就無法運作。$HYPE {currencycard:spot}(HYPE_USDT)