今年，最大的科技公司將在人工智慧上投入近 7500 億美元，但為這些支出提供資金的業務正在放緩。Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft 都在增加基礎設施預算，此時它們傳統的營收引擎正顯現明顯疲態。

雙速現實

Alphabet 回報，2026 年第三季搜尋及其他廣告營收為 633.5 億美元，較去年同期增加 12%。這個成長率低於第一季的 19% 和第二季的 17%，是五季以來最慢的成長速度。Google 表示，搜尋查詢量的成長實際上是五年來最強勁的，這指出了一個簡單的問題：搜尋次數增加了，但每次搜尋帶來的收入卻減少了。在財報電話會議上，該公司確認，AI Mode 的變現能力較低是成長放緩的原因之一。

Amazon 也面臨類似情況。廣告服務營收成長 11%，達到 196 億美元，是該公司自 2022 年開始單獨公布這個業務部門以來最慢的成長速度。線上商店銷售額僅成長 2%，是三年多來未曾見過的水準。Amazon 仍計劃今年在資本支出上投入約 2200 億美元，而 Alphabet 維持最高達 2050 億美元的支出展望。

這代表什麼？

本週，一款在 Gate 追蹤 Intel 的代幣化股票產品，在該公司發布疲弱的財測後下跌近 30%。半導體產業整體也遭到賣出。這些走勢顯示，當支出承諾與核心業績走弱碰撞時，市場情緒可能迅速轉變。

市場正觀察 AI 投資是否開始帶來更明確的回報。如果搜尋和零售成長趨於穩定，同時基礎設施支出維持審慎，這種緊張局勢可能會緩解。如果核心業務持續放緩，而資本支出不斷增加，壓力可能會持續。兩種走向都有可能。

對你來說，這裡哪個訊號更重要，支出計畫還是核心營收放緩。我會繼續持有目前的部位並觀察市場。這不是財務建議。
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