這是投資人最常提出的問題之一，但它建立在一個極具誤導性的假設上。簡短的答案是：不一定。市場評估一家公司是否超越預期時，實際上會聚焦於兩個關鍵問題：「超出多少？」以及「這對未來代表什麼？」如果一檔股票在財報公布前已大幅上漲，代表正面結果很大程度上已「反映在股價中」，市場可能出現所謂的「利多出盡」反應。本季我們已看到這種情況：Tesla 的毛利率復甦雖是利多，但淨利下滑以及「Robotaxi」計畫的不確定性引發了賣壓。相較之下，Meta 營收強勁成長，加上 AI 投資的長期潛力，儘管短期現金消耗增加，仍帶動買盤進場。
那麼，我最密切關注哪家公司？
本季真正的考驗，在於 AI 相關支出是否能轉化為獲利。因此，我最密切關注的財報是 Microsoft 和 Alphabet。兩家公司雲端業務部門的成長，以及 AI 相關營收的實現情況，都將有助於確立整個產業的整體走向。11 月 18 日，Nvidia 將為所有這些投資背後的晶片需求，提供最明確的圖景。短期波動可能持續，但 AI 投資的中期回報仍將是這些財報共同關注的主題。
#USEarningsSeason
美國股市第三季財報季正如火如荼地進行。Tesla 和 Meta 公布的業績顯示，市場關注的焦點已不再只是營收和獲利數字，而是轉向人工智慧（AI）投資的實際回報、資本支出，以及前瞻性指引。那麼，這些財報告訴了我們什麼？接下來幾天又有哪些值得關注的發展？
Tesla 和 Meta：同一個財報季中的兩種不同故事
Tesla 第三季業績呈現好壞參半的局面。儘管公司營收持平，為 280.5 億美元，GAAP 淨利卻下滑 43%，降至 7.87 億美元。不過，扣除監管積分後的汽車毛利率升至 18.1%，高於前一季的 16.3%。儲能交付量達到 13.7 GWh，「服務及其他」部門的利潤率則創下 15.9% 的新高。此外，自由現金流轉為正值，達 15.3 億美元。簡而言之，儘管 Tesla 顯現獲利能力復甦的跡象，但淨利大幅下滑，加上 Robotaxi 業務尚未產生營收，仍無法阻止股價在盤後交易中下跌逾 3%。
另一方面，Meta 在營收方面表現強勁。公司營收達到 646 億美元，較去年同期增加 26%，超越市場預期。然而，這亮眼表現背後，還有一筆 98.9 億美元的一次性法律支出，以及不斷增加的 AI 投資。第三季資本支出達 349.1 億美元，自由現金流則為負 21 億美元。公司已將 2026 全年資本支出預測上調至 1350 億至 1450 億美元。換句話說，Meta 一方面透過廣告營收創造強勁現金流，另一方面也積極將這些現金投入 AI 基礎設施。市場對此反應正面，股價在盤後交易中一度上漲 4%。
重要日期與市場焦點
接下來幾天即將公布的財報，將真正決定本季的走向。Microsoft 和 Alphabet 預定於 10 月 28 日公布財報，Amazon 將於 10 月 29 日公布，Apple 則將於 11 月 2 日公布。Nvidia 預計在 11 月 18 日左右發布財報。
市場主要關注這些公司的 AI 投資是否帶來實際回報。尤其是雲端業務部門，堪稱本季財報季的明星。分析師預期 Google Cloud 的成長率將落在 85% 至 90%，AWS 則將超過 40%。Microsoft Azure 按固定匯率計算，預計將成長 44% 至 45%。這些數字至關重要，因為它們顯示對 AI 基礎設施的大規模支出正開始轉化為營收。
至於 Apple，情況則有些不同。UBS 預期 Apple 在 11 月 2 日公布的財報中，營收將達 1128 億美元，每股盈餘為 1.97 美元。然而，零組件成本上升，特別是記憶體晶片成本，可能導致毛利率從 50.1% 降至 47.5%。與此同時，Morgan Stanley 指出，Apple 預測 12 月季度營收將呈現低至中個位數成長。
「財報優於預期，股價就一定會上漲嗎？」
這是投資人最常提出的問題之一，但它建立在一個極具誤導性的假設上。簡短的答案是：不一定。市場評估一家公司是否超越預期時，實際上會聚焦於兩個關鍵問題：「超出多少？」以及「這對未來代表什麼？」如果一檔股票在財報公布前已大幅上漲，代表正面結果很大程度上已「反映在股價中」，市場可能出現所謂的「利多出盡」反應。本季我們已看到這種情況：Tesla 的毛利率復甦雖是利多，但淨利下滑以及「Robotaxi」計畫的不確定性引發了賣壓。相較之下，Meta 營收強勁成長，加上 AI 投資的長期潛力，儘管短期現金消耗增加，仍帶動買盤進場。
那麼，我最密切關注哪家公司？
本季真正的考驗，在於 AI 相關支出是否能轉化為獲利。因此，我最密切關注的財報是 Microsoft 和 Alphabet。兩家公司雲端業務部門的成長，以及 AI 相關營收的實現情況，都將有助於確立整個產業的整體走向。11 月 18 日，Nvidia 將為所有這些投資背後的晶片需求，提供最明確的圖景。短期波動可能持續，但 AI 投資的中期回報仍將是這些財報共同關注的主題。
本文不構成投資建議。分析是根據公開資訊撰寫，並不保證未來結果。