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Meta 同一季營收成長 26%，營業利益卻下滑 37%。那麼，這檔股票實際上是按哪個數字交易？以下是我的拆解方式。

1. 成長帳
營收為 646 億美元，高於預期的約 634 億美元，廣告營收在刊登量和定價方面都成長了 26%。Q4 指引為 $73B 至 760 億美元，較 Q3 成長 13% 至 18%（我的計算）。需求不是問題。

2. 成本帳
總費用增加 68% 至 516 億美元，其中包括一筆 98.9 億美元的費用，用於與 52 個州的州檢察長就青少年心理健康訴訟達成和解。這筆費用約占本季營收的 15%（我的計算）。報告中的營業利益下滑 37% 至 129.9 億美元，利潤率為 20%。

3. 調整後的計算（我的計算）
加回這筆費用後，營業利益約為 229 億美元，利潤率接近 35%，年增 11%，與公司公布的數字一致。但一年前的利潤率約為 40%，所以即使排除這筆費用，仍下滑了約 5 個百分點。營收成長 26%，調整後營業利益卻只成長 11%，代表基礎建設和 AI 成本的增速高於銷售額。法律費用是焦點，但其背後的利潤率壓縮才是核心論點。

4. 資本支出才是真正的拉鋸點
公布的 Q3 資本支出為 349 億美元（單一來源），約占營收的 54%，約為調整後營業利益的 1.5 倍（我的計算）。2026 年區間收窄至 1350 億美元–$145B 從 1300 億美元–1450 億美元，因此中位數從 1375 億美元調整為 $140B （我的計算），而市場共識約為 1380 億美元。市場看好廣告成長，但這些支出是留在 AI 競賽中的代價。

5. 漲勢回落
股價在正常交易時段收於 697.43 美元。盤後最高上漲 5% 至約 733 美元，但我的圖表顯示目前為 712.20 美元，上漲約 2.1%。這表示買盤只保住了峰值漲幅的約 41%（我的計算）。漲勢回落並非定論，但這表示買方並非一致看多。

6. 圖表檢視（來自我的截圖的價位）
價格為 712.20。

35 日線在 705.22：-1.0%
支撐位在 695.46：-2.4%
14 日線在 726.49：+2.0%，21 日線在 729.87：+2.5%
阻力位在 759.68：+6.7%
RSI 為 50.8，MACD 柱狀圖為 -7.15

價格位於均線區間的中間，因此尚未有定論。正常交易時段收盤價幾乎就在支撐位上，若日收盤跌破 705，將抹去大部分財報後的漲幅。重新站回 729.87，才是出現真正延續走勢的第一個訊號。以 729.87 相較支撐位計算，風險報酬比約為 1:1；但若看向 759.68，則約為 2.8:1（我的計算）。

我的看法：我看好營收，也尊重這些支出，但不太想同時為兩者買單。我寧可看到價格守住 705 並站上 730，也不願追逐跳空缺口。

以上並非財務建議。

你會交易哪個數字：營收成長，還是利潤率壓縮？你認為這種規模的資本支出是投資，還是負擔？
@Gate_Square