29,000 個工作機會。這個數字改變了宏觀討論。

九月美國就業報告呈現的數據遠弱於市場預期：非農就業人數僅增加 29,000 人，預期約為 90,000 人。失業率也從 4.1% 升至 4.2%。

對我而言，重要的問題不只是 29,000 是否是一個疲弱的數字，而是這個數字如何影響就業、通膨、美國國債殖利率、聯準會政策、股票與加密貨幣之間的關係。

而這種關係正變得越來越複雜。

勞動市場正在降溫

每月增加 29,000 個工作機會，低於維持與工作年齡人口增長同步所需的估計每月 50,000–80,000 個工作機會的損益平衡點。

這使得這份報告比單看失業率所呈現的情況更值得關注。

還有一項重要保留：經濟學家指出，季節性調整可能存在失真，部分原因是勞動節在該月非常晚才到來。因此，我不會把一次極度疲弱的非農就業數據視為美國勞動市場正在崩潰的證據。

但方向仍然重要。

失業率一直維持在相對低的水準，但就業成長正在失去動能。如果未來報告證實這項趨勢，聯準會將面臨更加困難的政策平衡。

聯準會現在面臨兩股相反的力量

在非農就業數據公布前，市場仍在爭論聯準會是否可能再次升息。

疲弱的就業數據公布後，據報十月升息的機率從約 22% 降至 17%，而市場對今年再次完整升息的預期也有所降溫。

但通膨並沒有消失。

八月 PCE 通膨年增率約為 3.4%，低於報告中所引用的 3.7% 預期，但仍處於高檔。

因此，聯準會正觀察兩項相互競爭的訊號：

就業降溫 = 收緊政策的壓力減小。

頑固的通膨 = 寬鬆政策的空間減少。

這種衝突可能使各市場的波動維持在高檔。

美國國債殖利率仍是壓力點

債券市場可以說正發出最明確的警告。

10 年期美國國債殖利率近期達到約 5.306%，為 2007 年以來最高水準，之後朝 5.234% 移動。

30 年期殖利率觸及約 5.6517%，為 2002 年以來最高水準，而 2 年期殖利率則維持在 4.889% 附近。

2 年期與 10 年期殖利率曲線目前為正 35 個基點左右，在經歷長時間倒掛後，這標誌著重大變化。

對我而言，關鍵的心理水準仍是 10 年期的 5%。如果殖利率持續跌破該水準，金融環境可能變得較不具限制性。如果殖利率重新升破近期高點，風險資產的壓力可能迅速回歸。

股票表現強勁，但市場廣度很重要

主要指數一直維持韌性。

標普 500 指數收於約 7,668.82 點，道瓊指數則收於約 50,935.89 點，納斯達克指數約為 26,871.60 點。

但在主要指數的表面之下，市場參與度並不那麼令人信服。

標普 500 指數在該季度上漲約 2%，而等權重指數則下跌約 1.5%。這種分歧顯示，大型股的強勢仍持續發揮重要作用。

與此同時，Brent 原油高於 $100、WTI 約為 $93，使通膨風險持續存在。

比特幣正成為 beta 更高的宏觀交易

加密貨幣對利率敘事的變化反應強烈。

比特幣交易價格約為 $85,969，近期區間約介於 $83,181 與 $86,794 之間，而隔夜高點接近 $86,912。

以太幣交易價格接近 $2,719，XRP 上漲約 4%，Solana 上漲約 3.6%。

加密貨幣市場總市值升破 3 萬億美元，而穩定幣供應量仍接近 2860 億美元。

機構資金流向也很重要。據報，美國現貨比特幣 ETF 在截至 9 月 25 日當週吸引了約 23.9 億美元的淨流入，而加密貨幣基金總流入約達 35.5 億美元。

流動性、ETF 需求與利率預期變化的結合，使加密貨幣對宏觀環境具有很高的敏感度。

我關注的價位

就比特幣而言，我關注 $83,000 支撐位、$86,900 阻力位，以及作為下一個主要心理區域的 $90,000。

跌破 $82,500 會讓我對當前動能更加謹慎。

就以太幣而言，$2,650 是重要的支撐區，而 $2,750 則是我會關注其上行動能增強的價位。

就美國國債殖利率而言，10 年期的 5% 仍是關鍵宏觀水準。

大局很簡單：一份疲弱的非農就業報告並不能確認經濟衰退，但它改變了聯準會的討論方向。

如果就業持續降溫，而通膨也同步放緩，市場可能迎來有利流動性的組合。

如果就業轉弱，而通膨仍然頑固，結果可能會複雜得多。

這就是為什麼下一份通膨與就業報告可能比這一份更加重要。

#美国9月非农新增2.9万 @Gate_Square #NonfarmPayrolls, #NonFarmPayrolls

查看原文