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美光公布 542.3 億美元，股價卻無動於衷：真正的重點在財測

選擇權原本反映這份報告發布前後約 7% 至 10% 的波動，而美光公布的季度業績本應足以帶動這種波動：營收 542.3 億美元，高於約 510.7 億美元的預期；調整後每股盈餘為 33.42 美元，高於約 31.72 美元；非 GAAP 基準的毛利率為 87.0%。股價盤後幾乎沒有變動。這告訴我，市場早已消化了這一季的業績，因此超預期本身不是交易重點。

市場尚未完全消化的是財測。第 1 季營收指引為 615 億美元，上下浮動 15 億美元，高於約 566.4 億美元的共識預期，約高出 8.6%；每股盈餘指引則為 38.15 美元，高於 35.40 美元。管理層也表示，曆年 2027 年 HBM 位元供應的絕大多數已經以顯著更高的價格簽約，這直接回應了 FY2027 可見度的問題，但並未提供 HBM 營收數字。有兩點我不會略過。第 4 季是 14 週的季度，若調整額外的一週，季增幅更接近 21.5%，而不是表面上的 30.8%。第 1 季毛利率指引也低於第 4 季水準，同時研發與工廠支出持續上升。

在估值方面，2026 財年的每股盈餘為 75.52 美元，營收為 1,331.9 億美元。以 1,098.01 計算，MU 的交易價格約為該盈餘的 14.5 倍，而以每股 38.15 美元的第 1 季盈餘指引年化後計算，則僅約 7.2 倍。一個願意以年化盈餘 7 倍為一家供應已簽約企業定價的市場，等於是在表示它不相信這樣的利潤率能夠持續。這才是誠實的爭論：這是週期高峰盈餘，還是新的基準。

小時線圖顯示出同樣的拉鋸。MU 位於 1,098.01，RSI 為 63.41，而 14、21 和 35 日均線聚集在 1,069.16、1,069.63 與 1,068.64，約比價格低 2.7%。財報公布後，股價跌破 1,042.16 的支撐，一度跌至約 1,025，並在一天內反彈約 7%。現在股價正測試 1,101.30 的阻力位，略低於 9 月下旬高點，MACD 柱狀圖為 3.15。

只要小時線收盤價守在 1,069 的均線群之上，我的偏向就是看漲。我想在 1,069 至 1,070 的回撤時買入，而不是在 RSI 已位於 60 多的低段、整個晶片族群漲幅已大的情況下，買進第一次觸及 1,101.30 的走勢。失效條件是小時線收盤低於 1,042.16。若乾淨突破 1,101.30，第一目標為 1,125，第二目標為 1,150。

你會交易這次超預期，還是等待財測發揮作用？而對你而言，年化盈餘 7 倍看起來是便宜貨，還是警訊？

這不是財務建議。在做出任何交易或投資決策前，請務必自行研究。