OpenAI 的營收跑率單季剛躍升 70%，圖表已反映出與 Anthropic 的競賽

OpenAI 的年化營收跑率正逼近 700 億美元，自第三季開始以來上升超過 70%，企業銷售額自 7 月以來增加逾一倍，而 B2B 營收在同一期間成長超過 100%。在消費者業務方面，OpenAI 僅在第三季新增的營收，就超過了 2025 全年新增的營收。這是一次真正急遽的加速，而且發生在一個非常特定的時刻：正值 OpenAI 和 Anthropic 都在準備 IPO 之際。

為什麼這裡與 Anthropic 的比較很重要

就在幾週前，據報 Anthropic 自身的營收跑率已達約 650 億美元，在這項特定指標上領先 OpenAI，也強化了 Claude 已在企業採用方面超越對手的說法。Anthropic 經審計的 2025 年數據顯示，全年營收成長 12 倍至 45.9 億美元。如今 OpenAI 正迅速縮小這一差距，本季 B2B 業務的激增貢獻了大部分成果。這才是這裡真正的故事，這不只是「OpenAI 營收上升」，而是「投資人將用來評估兩家公司 IPO 的指標上，兩大 AI 實驗室之間的差距剛剛大幅縮小」。

大多數標題都遺漏的數字

Axios 自己也直接指出了這一點：它無法確定 OpenAI 支出的詳細情況，而這是這個營收故事中缺失的重要背景。作為參考，OpenAI 在 2025 年營收 130.7 億美元的情況下，公布了 385 億美元的淨損失。因此，營收跑率在數個月內已從約 130 億美元年化增至近 700 億美元，這是非同尋常的加速，但我們目前無法判斷支出是否按比例、以更快或更慢的速度隨營收成長。鑑於前沿 AI 基礎設施的資本密集程度，以及 Anthropic 自己披露的計畫顯示未來十年在運算方面至少支出 5180 億美元，我會假設 OpenAI 的支出也正在積極擴張，但假設不等於知道，而這正是目前這個故事中的真正缺口。

圖表已經告訴我們什麼

觀察 Gate 上的 OPENAIUSDT，這項代幣化工具目前交易價格為 $1,616.64，今日觸及 $1,689.36 的高點，從 50 日均線 $1,379.40 大幅上漲。RSI 位於 64.86，表現穩健並傾向超買，但尚未達到極端程度；MACD 在訊號線上為 71.29，呈現強烈正值，是這張圖表自春季以來最寬的正值讀數之一。

這裡的結構值得注意：價格從 6 月到 8 月期間橫向盤整，甚至持續下跌，多次測試 $1,100 至 $1,200 區間，之後在 9 月大幅突破，並在今天進一步加速，顯然是市場對這篇 Axios 報導的反應。這幾乎就是你能看到最清晰的「圖表對基本面催化劑做出反應」的設定，數個月的盤整，接著就在底層營收故事大幅轉為正面之際，出現決定性的突破。

估值反應是合理的，還是已經超前

我認為兩種說法都有充分理由。看多的理由很直接：一家公司在單季內讓企業銷售基礎增加一倍以上，同時單季消費者營收超過前一整年，即使在這個產業中，也是真正罕見的成長。如果這種速度具有某種程度的可持續性，市場重新定價走高就是合理的。

需要警惕的地方，正是目前適用於這個產業幾乎每一家公司的同一點：在無法看清支出成長的情況下，營收成長只能告訴你存在需求，但無法告訴你商業模式是否真的能在規模化下運作。鑑於 OpenAI 自己的 2025 年數據顯示，在營收基礎小得多的情況下仍虧損近 390 億美元，投資人在任何 IPO 前需要得到答案的真正問題，不是「營收成長有多快」，而是「如今營收與總支出之間的差距，比一年前縮小了多少」。這正是 Axios 明確表示無法取得的數字。

這對更廣泛的 AI IPO 競賽意味著什麼

OpenAI 和 Anthropic 都選在 IPO 準備期間公布最令人印象深刻的營收數據，並非巧合，這正是你預期一家公司會希望將最佳成長故事呈現在投資人面前的時候。這不是批評，只是有用的背景：IPO 前披露的營收跑率數據，應與任何其他上市前披露一樣接受審視，因為它們是在對估值討論產生最大影響的時刻被選擇性地呈現出來。

我的看法

我確實對這裡的成長率印象深刻，企業銷售額在單季內增加一倍以上，是一項真正的業務訊號，而不只是敘事。但在支出面以與營收面同等清晰的程度披露之前，我會暫緩認定這證明 OpenAI 的估值合理。圖表已經做出決定，因這項消息而大幅突破，但圖表會迅速反映故事；如果最終的 IPO 申請文件顯示支出超越營收的幅度，比預期更大，走勢也可能同樣迅速地反轉。

我接下來關注的事項

OpenAI 自己的 IPO 申請文件無論何時公開，是否披露能夠支持或削弱這項營收加速故事的支出數據。企業成長的這種速度是否會延續到第四季，還是第三季只是一次性追趕型季度。Anthropic 即將公布的自身數據如何比較，因為市場現在顯然正將這兩家公司相互對照。以及 OPENAIUSDT 是否能維持在 $1,600 以上的這次突破，還是 RSI 的超買讀數在回調中消化後，價格會回吐這波漲幅。

討論

營收跑率季增 70% 是否會改變你對 OpenAI 的估值，還是你希望先看到支出面再下任何結論？而在 OpenAI 和 Anthropic 之間，展望各自的 IPO，你認為哪一家公司的營收軌跡更具持續性？

這不是財務建議。在做出任何交易或投資決策前，請務必自行研究。

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