海峽、短缺與價格：究竟是什麼真正推動油價突破 105 美元

當市場不再對頭條新聞做出反應，而開始對桶數做出反應時，總會出現一種特別的清晰感。今早布蘭特原油交易價格接近每桶 105.58 美元，上漲超過 3%，西德州中級原油則維持在 100 美元以下的 99.83 美元。這一波走勢並非投機所致，而是一個消耗的石油多於其可靠運輸能力的世界所呈現的算術結果，而衡量這種失衡的機構如今已在其官方數據中確認了這一點。

IEA 已重寫供需平衡

本月發布的最重要文件，是國際能源署的《9 月石油市場報告》。IEA 將 2026 年全球石油需求預測下調至每日減少 250 萬桶，較 8 月估計多減少 94 萬桶，也是自 2020 年疫情衝擊以來最大的年度平均降幅。這是需求面。供給面則更加令人擔憂。該機構目前預測，2026 年全球石油供應平均為每日 1.007 億桶，年減每日 570 萬桶，約占全球總供應量的 6%。IEA 不再預期荷莫茲海峽今年會恢復航運，並警告商業庫存緩衝正以如此迅速的速度耗盡，可能需要進一步壓縮需求才能填補缺口。

這些並非為了方便而做出的預測，而是成員國政府仰賴其了解石油市場實際狀況的組織所下的結論。它們描述的是一場規模大於疫情以來全球任何一次供應衝擊的供給衝擊。

海峽並未關閉，但也沒有開放

荷莫茲海峽是全球最重要的石油運輸瓶頸。在正常情況下，每日約有 2000 萬桶石油通過這條水道。美國與伊朗之間的衝突大幅降低了這一流量，但並未降至零。根據 Commodity Context 整理的 Kpler 數據，最新數據顯示，通過該海峽的石油流量已超過每日 1350 萬桶，主要由沙烏地阿拉伯海灣裝船量激增所帶動。這約相當於衝突前水準的 60%。有些石油正在運輸，但運輸量並不足夠。

外交局勢仍未解決。伊朗外交部長阿巴斯・阿拉格齊上週在紐約與美國官員會面，這是雙方自 6 月以來首次公開接觸，並提出重新開放海峽的條件。德黑蘭要求立即解除海上封鎖、解凍伊朗資產，並停止所有戰線上的敵對行動。華盛頓並未接受這些條件。美國財政部長史考特・貝森特週日表示，伊朗剩餘出口至中國的原油——中國是其最後一個重要客戶——將在兩週內被有效切斷，因為美國封鎖阻止了新的裝船。根據美方評估，德黑蘭約有 1500 萬桶原油正在海上等待交付。當這些原油抵達後，伊朗將再也沒有可出售的原油。

OPEC+ 已退縮

理論上可以填補缺口的生產國選擇了不這麼做。OPEC+ 於 9 月 6 日確認，將維持 10 月產量配額不變，與 9 月水準相同。沙烏地阿拉伯的配額為每日 1047.8 萬桶，俄羅斯為 994.9 萬桶，伊拉克為 443.1 萬桶，科威特為 267.6 萬桶，哈薩克為 162.8 萬桶，阿爾及利亞為 100.7 萬桶，阿曼為 84.1 萬桶。該集團扣除補償調整後的總配額為每日 3101 萬桶。

暫停分階段撤回先前減產的決定，反映出這樣的判斷：在實際出口能力受衝突限制的市場中增加桶數，並不會穩定價格，只會將短缺從一個地區轉移到另一個地區。當擁有最大配額的成員無法實際交付分配給它們的數量時，配額制度的意義便不那麼重大。

價格透露了什麼

價格走勢反映了這一現實。布蘭特原油交易價格接近 105.58 美元，已從本週稍早接近 98 美元的低點回升。西德州中級原油報 99.83 美元，維持在具有心理意義的 100 美元水準以下。兩項基準價格之間的價差已擴大，反映出國際買家願意為可在美國管線系統限制之外交付的海運原油支付溢價。美國汽油價格已升至每加侖 4.30 美元以上，而推動實體經濟運轉的燃料柴油價格則高於每加侖 6 美元。

技術面顯示，布蘭特原油交易價格高於 5 日移動平均線 103.34 美元，也大幅高於 30 日移動平均線 98.93 美元。近期阻力位在 107.75 美元附近，即週一交易時段的日內高點，接下來則是接近 120.57 美元的 2026 年高點。西德州中級原油面臨 100.02 美元的阻力，下一層阻力位在 106.87 美元附近。下行方面，週一交易時段的 96.28 美元低點是第一個支撐位，更深一層的底部則在 91 美元附近。

接下來會發生什麼

決定下一波走勢的變數並非技術因素，而是外交因素。如果荷莫茲海峽重新開放，價格中所蘊含的地緣政治溢價將收窄，供應預測也會改善。如果海峽仍受限制，IEA 關於庫存耗盡的警告將成為實際採用的分析框架，價格也將維持高位。只要衝突持續，OPEC+ 配額大致上就無關緊要。市場交易的是原油的實際可取得量，而這種可取得量取決於中東發生的事件，任何生產國集團都無法控制。
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