#KashkariSaysInflationStillTooHigh
今日重要的宏觀訊號不只是聯準會升息，而是政策制定者仍然看到能源市場以外的通膨壓力。
明尼阿波利斯聯準銀行總裁 Neel Kashkari 表示，美國經濟各領域的通膨仍然過高，包括石油和能源以外的領域。他特別指出廣泛的價格壓力和服務價格，進一步支持通膨問題不能僅以近期能源衝擊解釋的論點。

這項區分對加密貨幣和股票很重要，因為能源驅動的通膨飆升可能會隨著油價回落而消退，而持續的核心通膨則可能讓貨幣政策在更長時間內維持緊縮。

通膨計分板

最新官方數據呈現出清晰的圖像：

CPI：8 月年增 3.4%
核心 CPI：8 月年增 2.9%
月度 CPI：+0.4%
月度核心 CPI：+0.3%

聯準會的通膨目標仍為 2%，這意味著總體 CPI 仍高於目標 1.4 個百分點。核心 CPI 也大約高於目標 0.9 個百分點。8 月汽油價格上漲對月度 CPI 增幅的貢獻超過三分之一，但核心價格仍上升 0.3%，這支持了 Kashkari 的觀點，即通膨並不完全是能源因素造成的。

聯準會偏好的 PCE 指標也高於目標。7 月 PCE 通膨年增 3.7%，而核心 PCE 為 3.3%。兩者月增率均為 0.2%。

因此，目前的宏觀差距看起來是：

2.0% 聯準會目標 → 3.3% 核心 PCE → 3.4% 核心 CPI → 3.7% 總體 PCE

這就是為什麼即使最新利率決策已經公布，通膨辯論仍然具有相關性。

聯準會已經採取行動

9 月 16 日，聯邦公開市場委員會以一致通過的 12–0 決定，將聯邦基金目標區間上調 25 個基點至 3.75%–4.00%。官方聲明表示，通膨仍處於高位，而此舉旨在支持更及時地回到 2% 目標。

9 月預測又增添了另一層訊息：提交預測的 18 名官員中，有 16 人預計年底前至少還會升息 25 個基點，其中 4 人預計再升息兩次。2026 年底政策利率預測中位數上調至 4.1%。

這是預測，而非承諾。未來的決策仍取決於即將公布的通膨、就業和金融狀況。

為什麼油價無法說明全部情況

布蘭特原油價格一直維持在 100 美元以上，路透社報導稱，即使 9 月 21 日單日下跌 1.7%，布蘭特原油仍約為 102.08 美元。

但 8 月 CPI 數據顯示了更廣泛的情況：能源價格年增 16.3%，而核心 CPI 仍年增 2.9%。

這形成了兩個不同的通膨渠道：

能源衝擊 → 總體通膨

服務／核心價格 → 基礎通膨

Kashkari 的論點基本上是，政策制定者不能假設第二個問題會僅僅因為油價最終降溫而消失。

債券市場已經是訊號的一部分

美國國債殖利率仍是關鍵的傳導渠道。

9 月聯準會決策後，10 年期美國國債殖利率達到約 5.00%，為 2007 年以來最高水準，而 2 年期殖利率則達到約 4.73%，為 2024 年 7 月以來最高水準。

截至 9 月 17 日，10 年期殖利率一度回落至 5% 以下的約 4.991%，顯示債券市場對預期變化的反應有多麼迅速。

這很重要，因為即使聯準會沒有立即再次行動，殖利率上升也可能收緊金融狀況。

這對風險資產意味著什麼

市場的初步反應是混合的，而非單向變動。

截至 9 月 18 日當週：

Nasdaq：+0.7%
S&P 500：-0.1%
Dow：-1.7%

僅在 9 月 18 日當天，儘管 10 年期殖利率回升至接近 5%，Nasdaq 上漲 0.4%，S&P 500 上漲 0.2%。

與此同時，比特幣已回升至 8 萬美元以上，最新市場快照顯示其交易價格約為 8.16 萬美元，而 ETH 則維持在 2,000 多美元中段附近。

這告訴我，對加密貨幣而言，當下的問題不只是「聯準會偏鷹還是偏鴿？」

而是 BTC 和 ETH 能否在實質殖利率與美國國債殖利率維持高位的同時保持動能。

接下來值得關注的宏觀格局

通膨：CPI 3.4%／核心 CPI 2.9%
聯準會偏好的指標：PCE 3.7%／核心 PCE 3.3%
聯準會目標：2%
政策利率：3.75%–4.00%
2026 年底預測中位數：4.1%
進一步升息預測：16/18
10 年期美國國債：約 5%
布蘭特原油：約 102 美元
BTC：約 8.16 萬美元

目前關鍵的市場關係是通膨 → 聯準會預期 → 美國國債殖利率 → 流動性狀況 → 加密貨幣／股票估值。

因此，Kashkari 的訊息的重要性超越了通膨總體數據。如果核心通膨持續明顯高於 2%，即使經濟成長仍具韌性，市場也必須持續反映緊縮政策環境。

對 BTC、ETH 和成長股而言，下一個確認訊號將來自價格強勢能否與高位的美國國債殖利率共存，以及聯準會是否仍專注於讓通膨回落至接近 2%。

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