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KIMI Pre-IPOs：有趣之處不只是 AI 故事
AI 已成為本十年最大的投資敘事之一。

但從外部觀察一家 AI 公司成長，與透過結構化方式取得其潛在上市前價值的曝險，兩者之間存在重大差異。

這正是 Gate 第 3 階段 KIMI Pre-IPOs 產品值得研究的原因。

標的名稱是 Moonshot AI，也就是 Kimi 背後的中國 AI 公司。其在大型語言模型、長上下文理解、多模態能力與 AI Agents 方面的發展，使其成為中國快速發展的 AI 生態中受到關注的公司之一。

但在對 AI 敘事感到興奮之前，每位參與者都需要了解一件事：

KIMI 不是 Moonshot AI 股票。

它是透過 Gate 的 Pre-IPOs 機制提供的鏡像票據／資產憑證。它不代表直接持有 Moonshot AI 的股份，而 Moonshot AI 本身也未與該產品建立關聯、未授權該產品，也未對其背書。

這項區別很重要。

這項機會本質上是在可能的未來上市之前，取得一家私人公司潛在價值的結構化曝險，而不是現在購買公開交易的股權。

數字是事情變得有趣的地方

目前每張 KIMI 資產憑證的指示性認購區間約為 105–115 美元，最終認購價格將透過官方定價與簿記建檔流程決定。

目前的結構意味著 Moonshot AI 的估值約為 500 億美元。

這立即帶來最重要的問題：

如果 Moonshot AI 發生上市或其他退出事件，市場最終願意給予它多少估值？

沒有人知道答案。

而這種不確定性正是為什麼不應將其視為傳統股票購買。

分配並不只是「投入越多錢＝代幣越多」

這項產品其中一個更重要的機制是分配公式。

Gate 會根據使用者在認購期間的平均鎖定認購金額，相對於整體平均認購金額來計算分配。

簡單來說，時機可能很重要。

在接近開始時鎖定資金，並讓資金在整個認購期間持續被鎖定的參與者，其平均鎖定金額可能高於在截止日前才加入的人。

這可以提高分配權重。

然而，這並不保證特定的分配額度。

每位使用者的最高總分配額為 900 KIMI，分配於 USDT 與 GUSD 資金池：

• USDT 資金池最多可獲得 540 KIMI
• GUSD 資金池最多可獲得 360 KIMI

每筆交易的最低認購額為 10,000 USDT 或 10,000 GUSD。

因此，這不是某人可以在不了解分配機制的情況下，單純存入大量資金的情況。

機制與標題所呈現的內容同樣重要。

GUSD 增添了另一個有趣元素

對於選擇 GUSD 的使用者，在認購期間，認購資金可以持續獲得適用的 3.8% 年化彈性期限美國國債收益，收益將依產品條款每日分配。

對於 USDT 認購者，Gate 表示，如果未獲得任何 KIMI 分配，符合資格的鎖定資金可能適用以 3.8% 年化利率為基礎的利息補貼，但須遵守所列條件。

這意味著，從使用者利益的角度來看，兩個認購資金池並不完全相同。

不過，這些額外收益不應讓人忽略核心風險：底層 Pre-IPOs 曝險本身並不保本。

別忘了 5% 的承銷費

這是另一項很容易被 AI 敘事掩蓋的細節。

該產品收取 5% 的承銷服務費，適用於成功獲得分配的認購，並依最終發售價格及適用規則計算。

因此，不能只看 110 美元的指示性價格來評估實際經濟效益。

潛在參與者應考慮：

認購價格＋承銷費＋未來交易費用＋潛在的利潤分成成本。

專屬市場預計也會收取交易費用，所列結構包括 0.5% 掛單手續費與 1.5% 吃單手續費。

而且還有另一項重要機制：

已實現利潤的 20% 附帶收益

如果透過適用的次級市場，或在相關解鎖事件後實現利潤，則可能會根據官方規則，對利潤部分適用 20% 的附帶收益／利潤分成機制。

這與透過傳統券商帳戶單純購買普通上市股票，有著重要差異。

必須從頭到尾理解其經濟效益，而不只是認購階段。

分配後會發生什麼事？

根據已公布的時程，KIMI 資產憑證預定於 2026 年 8 月 17 日 07:00 UTC 分配。

成功獲得分配的憑證預計將以 100% 解鎖的狀態分配至 PreIPO 帳戶，而未使用的認購資金將依分配規則退還。

接著還會迎來另一段等待期。

Gate 預計在分配約一個月後開放專屬 KIMI 交易市場，但確切時間取決於官方公告。

這帶來了一項重要區別。

你最終可能能夠在專屬市場交易該憑證，但這不一定意味著全部經濟曝險會立即等同於可自由交易的上市公司股票。

與最終上市或退出事件相關的利潤部分，仍可能受到相關解鎖條件限制。

而這可能需要很長時間

這可能是潛在參與者應考慮的最大重點之一。

Gate 表示，預期持有期間可能從數個月到數年不等，取決於實際的上市或退出安排。

這完全改變了風險特徵。

尋求短期交易的人，不應將此產品與普通現貨市場上市混為一談。

這本質上是一種高風險、事件驅動型曝險，其時間表高度取決於底層公司發生的事情。

最大的風險不在於波動性

當然，KIMI 的價值可能會波動。

但更大的問題是，如果預期的上市沒有發生，會怎麼樣。

Gate 的條款包含取消與退款機制，適用於 Moonshot AI 未完成上市，或某些底層資產條件遭觸發等情況。

目前的說明也提到，估計取消機率約為 20%。

如果發生這種情況，次級市場交易可能受到影響，而本金、利潤、損失及交易費用的處理，將依適用的退款機制進行。

這就是為什麼我不會單純這樣看待 KIMI：

「AI 公司＋可能的 IPO＝機會。」

真正的方程式更加複雜：

AI 成長＋私人估值＋未來上市可能性＋分配機制＋費用＋流動性＋持有期間＋取消風險。

每個部分都很重要。

為什麼這個故事仍然有趣

儘管存在所有這些風險，我認為更廣泛的概念值得關注。

傳統投資流程通常將私人市場與公開市場分隔開來。

私人公司以私人形式成長。

最終，其中一些公司會進行 IPO。

接著，公開市場投資者便能參與。

Pre-IPOs 產品試圖透過結構化機制，在這些階段之間建立橋樑。

這種模式是否會成為未來金融生態系統的重要組成部分，仍有待觀察。

但這個方向非常引人入勝。

而 Moonshot AI 是一個特別有趣的案例，因為 AI 已成為全球競爭最激烈的科技領域之一。

市場問的不只是 AI 是否會成長。

而是在問：

哪些公司將掌握這種成長？

這些公司最終會值多少？

投資者能多早取得對這些公司的曝險？

KIMI 正處於這場討論的核心。

我最大的收穫

我不會單純基於人們對 Kimi 的興奮，或對未來 IPO 的可能性，來看待這項活動。

我會先了解其結構。

KIMI 並不是真正的 Moonshot AI 股權。

最終認購價格不保證維持在指示性價格水準。

分配並無保證。

未來上市並無保證。

流動性並無保證。

這項投資並不保本。

而且持有期間可能以年計，而非以週計。

但對於了解這些條件的合資格使用者而言，Gate 第 3 階段 Pre-IPOs 機制提供了一種有趣的方式，讓人們在傳統公開上市之前，探索對一家大型 AI 公司潛在未來價值的曝險。

這正是這項活動值得研究的原因。

不是炒作。

而是結構。

不是標題上的估值。

而是風險報酬方程式。

也不只是 IPO 的可能性。

而是金融市場在 IPO 甚至發生之前如何演變的問題。

如果加密貨幣與傳統金融持續更加接近，這類產品可能會成為這場討論中越來越重要的一部分。

對我而言，最有趣的部分不是預測 Moonshot AI 最終是否會達到某個估值。

而是觀察市場在過程中如何為這種可能性定價。

KIMI 並不是通往 IPO 的保證捷徑。
它是一種建立在 IPO 可能性之上的高風險金融產品。

而任何人在投入資金之前，都應該理解這項差異。

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