$DELL

Dell 財報預覽：AI 利潤率將成關鍵

Dell Technologies 將於 9 月 1 日星期二收盤後發布第二季財報。該股今年迄今已上漲約 265%，主要受到 AI 伺服器需求的推動。這波漲勢已將公司從單純的電腦製造商轉變為 AI 基礎設施的核心參與者。

選擇權市場準備迎接波動

選擇權市場預期財報公布後，該股將出現大幅波動。9 月 4 日期貨合約反映的波動率為 11.4%。目前履約價 455 美元的跨式組合成本約為 52 美元。這一水準顯示，投資人正根據財報結果準備迎接劇烈的價格波動。

AI 需求成長

Dell 的 AI 伺服器業務一直是公司近幾季成長的關鍵驅動力。上一季，AI 最佳化伺服器營收年增 757% 至 161 億美元，公司並收到 244 億美元的新訂單。這些訂單使 Dell 的 AI 伺服器訂單積壓達到 513 億美元。

華爾街預期本季調整後每股盈餘為 4.91 美元，營收為 449.3 億美元。這些數據代表營收年增 50.9%。Dell 管理層先前預估本季營收為 440-450 億美元，每股盈餘約為 4.80 美元。

利潤率：最大問號

分析師與投資人關注的重點是 AI 伺服器的獲利能力。與公司傳統硬體產品相比，這些伺服器的利潤率明顯較低。雖然管理層以 AI 伺服器達到中個位數營業利潤率為目標，但公司基礎設施解決方案集團的平均利潤率為 10.5%。

上一季，毛利率下降 330 個基點至 17.8%。隨著低利潤率 AI 硬體在總銷售中的占比提高，這種壓力預計將持續。

供應鏈與成本壓力

Dell 面臨的另一項挑戰是供應鏈成本上升。記憶體與處理器價格上漲，使公司難以在獲利的情況下履行目前的訂單。Evercore 分析師指出，Dell 的運算業務成長更多受到零組件供應限制，而非客戶需求限制。瓶頸不僅出現在記憶體，還包括 CPU 與特定光學零組件。

分析師觀點

分析師普遍看好 Dell 股票。平均目標價為 519-529 美元。JPMorgan 預期 Dell 可能再次上調營收預測。Evercore ISI 將 Dell 列入其財報前「戰術優勢」名單。

然而，Morgan Stanley 則更加謹慎。 分析師 Erik Woodring 維持 434 美元的目標價，並指出 Dell 因市場預期與估值偏高，短期前景充滿挑戰。

財報中需要關注的重點

投資人將在財報公布後關注以下重點：

• AI 伺服器訂單與訂單積壓
• 基礎設施解決方案集團的營收成長與利潤率
• 管理層對今年剩餘時間的預測修訂
• 供應鏈成本對獲利能力影響的相關評論

該股今年迄今的漲幅表明，市場大致已反映 Dell 的 AI 轉型。因此，僅僅達到預期可能還不夠。持續成長與利潤率改善的強勁訊號，將是漲勢延續的關鍵。

此資訊不構成投資建議。請自行進行研究。

‌https://www.gate.com/mobileapp/ref/BVVEVQ9c?appType=0&ref_type=147