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NVIDIA 打破常規：需求如此強勁，唯一的限制就是生產能力

僅超越預期還不夠；本季超越幅度擴大，股價上漲

NVIDIA 第二季財報標誌著公司成長故事進入新時代。營收以 962 億美元超越預期，每股盈餘則達到 $2.22。然而，關鍵問題在於市場如何解讀這些成果。

超越預期的幅度擴大

在過去四季中，儘管超越預期，NVIDIA 的股價仍曾下跌。然而，本季情況有所改變。每股盈餘超越預期約 6%，營收則超越預期 4-5%。更重要的是，下一季財測達到 1080 億美元，約比市場預期高出 4%。股價在盤後交易中上漲逾 5%，達到 $222。

需求如此強勁，唯一的限制就是生產

執行長 Jensen Huang 在財報會議電話會議後傳達的訊息很明確：需求非常、非常強勁，且正在加速。公司預期 2028 財年的成長率約為 70%，顯著高於分析師預測的 45%。Huang 表示，這個數字並不是因為需求將增加 70%，而是因為 NVIDIA 的供應能力最多只能成長 70%。在不受限制的情況下，成長幅度將高得多。

成長的新動態

NVIDIA 成長前景最關鍵的轉變，是需求不再僅來自大型雲端服務供應商。主導性的 AI 專案、NeoClouds、AI 新創公司和企業客戶如今約占業務的一半，而這個區塊正以每年約 100% 的速度成長。隨著時間推移，這個市場可能成長到比目前的雲端經濟更大。

每種新架構都會提高 NVIDIA 在每座資料中心中的經濟份額。每千瓦的營收機會正從 Hopper 的約 180 億美元，提高至 Grace Blackwell 的 250 億美元，以及 Vera Rubin 的 400 億美元。這表明成長不只是銷售更多 GPU，而是每一代新的 AI 資料中心都能為 NVIDIA 帶來更多收入。

結論：常規已被打破

NVIDIA 的季度業績顯示，市場對公司的看法正出現重大轉變。如今，關鍵不只是超越預期，而是擴大超越預期的幅度，並提供強勁的未來財測，這正成為決定股價表現的關鍵因素。需求如此強勁，以至於 NVIDIA 唯一的限制就是生產能力。

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