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Unitree 首次上市即上漲約 500%。人形機器人公司的故事在首日遇上定價現實

Unitree Technology 今日在科創板上市，發行價為 150.80 元。該股收盤上漲 500%，接近 900 元，盤中最高一度達到 1,100 元。中籤一手（500 股）在收盤時的帳面獲利約為 375,000 元，最高時則達到 475,000 元左右。Gate 上相關的 UNITREEUSDT 合約在這波行情前大幅飆升，隨後穩定在 122 附近。這次上市已將「人形機器人股票」變成市場願意為這一題材將估值拉高到何種程度的最明確短期測試。

公司概況

Unitree 目前是唯一一家已達到量產、實現獲利，並維持人形機器人超過 60% 毛利率的製造商。該公司在四足機器人市場也擁有估計 60–70% 的市占率。營收從一定基礎成長至 2025 年的 1.266 億元，淨利率為 23.8%。G1 人形機器人的定價為 99,000 元，相較於非商業研究平台重新設定了價格基準。人形機器人累計產量已達 18,000 台。這些就是稀缺性故事背後的數字。

首日交易機制

流通股比例為 7.44%。再加上科創板前五個交易日不設漲跌幅限制，以及創紀錄低的 0.0181% 網上申購配售率，開盤競價形成了純粹的供需失衡。戰略投資者（DeepSeek、騰訊相關實體、全國社會保障基金及其他投資者）被鎖定 12–36 個月，因此中期可交易供應十分有限。這種設定比隔夜基本面出現任何變化，更能解釋首日漲幅的規模。

估值張力

以 150.80 元的發行價計算，IPO 市盈率按照 2025 年獲利計算已達 219x。當價格達到 900–1,100 元時，倍數將進一步擴大。若成長重新加速，市場對 2026–2027 年的共識預估提供了走向合理遠期倍數的路徑，但第一季扣除非經常性項目後的淨利潤下降 52.6%，上半年仍呈現 19.3% 的跌幅。因此，市場目前定價的是一場歷時十年的工業化成功，而最近的獲利趨勢卻已經放緩。這個落差就是風險。

圖表概覽

在 Gate 的 UNITREEUSDT 1 小時圖上，該合約先出現垂直飆升，隨後立即回落，並在 122 附近盤整。RSI 在這波行情中達到超買水準，並已開始降溫；突破 K 線上的成交量大幅擴張。這種結構屬於首日價格發現：先因流動性真空而向上，隨後隨著早期獲利了結出現而快速均值回歸。

持倉現實

追逐 500% 的開盤漲幅，就必須接受短期價格主要由流通股機制主導，而非由折現現金流決定。等待回落則要接受這樣的風險：稀缺性故事維持的價格底部，可能高於單靠基本面所能合理支撐的水準。兩種方式都有道理；並非低風險。盤中 1,100 元。之後的回落只是界定了價格發現區間的第一道邊界。

結語

Unitree 以 150.80 元上市，收盤上漲 500%，接近 900 元，盤中最高交易至 1,100 元。它是 A 股市場上真正擁有量產數據、高毛利率及四足機器人主導市占率的純人形機器人整機公司。截至當時，219x 的 IPO 倍數（以及高得多的首日倍數）已反映出一條長期且成功的工業化道路，而近期獲利已經放緩。Gate 圖表呈現出飆升後消化的形態。這次上市已回答市場在首日願意支付多少稀缺性溢價；接下來幾個交易日將測試，當最初的失衡消退後，這部分溢價還能保留多少。

你認為 Unitree 從這裡起算的價格應該是多少？繼續追價，還是等待回落？分享你的看法。

這是我對上市公司數據、首日競價機制及圖表的解讀。這不是投資建議。

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