機構資金持續流入，以太坊坐等起飛了？

以太坊現在是加密貨幣最大的價值窪地。

撰文：Daii

我一直說，以太坊現在是加密貨幣最大的價值窪地。

這個窪地，到底有多深呢？你看一下它與比特幣的市場份額比較就知道了。

從上圖可以看到，比特幣的市場佔比已達 60%，而以太坊僅剩 10%，創下近四年來的新低。

1. 以太坊的問題在哪裡？

摩根大通的分析師給出了一張表格，你或許就能瞭解個大概了。

首先，當前 ETH 的數量並沒有明顯增加，只是從 1.2 億增加到了 1.21 億不到，通脹率不到 1%，遠低於 Solana 的 4.78%。

問題可能出在第 8 項（見上圖），Gas 費，一下子下降了 54%。主要原因有兩個：

一個是以太坊自己的 L2 分流了一部分；

還有一個就是「屎幣」（shitcoin）的熱潮，以太坊沒有趕上。

需要說明一下，用「屎幣」而不是「模因幣」是因為這些幣純粹就是割韭菜的工具，與 PePe、Doge、SHIB 這些傳統的模因幣有本質不同，叫它們「屎幣」，可以讓更多人遠離它們。

由於「屎幣」給 Solana 帶來的負面新聞不斷，先是特朗普夫婦，現在是阿根廷總統米萊。這也讓人們開始重新審視 Solana 的核心價值到底在什麼地方。

可以肯定的是「屎幣」給 Solana 帶來的流量只是暫時的，當下 Solana 正在被「屎幣」反噬。這是另一個話題，改天我們專門講。

由於 Solana 先天的去中心化不足的缺陷，註定它不可能成為大資本的舞臺。相反，去中心化是以太坊的優勢，這一點在上圖第 5 項表現出來了。即使 ETH 的價格沒有能上漲，但是，用 ETH 計價的 TVL 卻是一直在漲的，而且還漲了不少，有 25%，這真的很難得。

下面這張 TVL 的分佈圖是更是以太坊去中心化金融老大地位的真實寫照。當前，以太坊的 TVL 是 Solana 的 7 倍。

去中心化，是以太坊的底色，也是以太坊可以起飛的資本。那麼，憑什麼說以太坊「現在」就要起飛了呢？

2. 聰明錢告訴你

週三的文章《4.3 億資金流出！比特幣的危與機》，我說了 4.3 億資金流出比特幣 ETP 的事情。關於以太坊 ETP 資金流入的細節沒有來得及講，如下圖方框中。

表面上看以太坊上週也流出了 700 萬，只有 Solana、XRP 因為 ETF 申請可能會被 SEC 批准的影響，分別有 890 萬、850 萬的流入（見上圖紅圈）。

但是，再比較一下以太坊這個月以來、今年以來的流入，你就會發現更多機構的聰明錢正在加速進入以太坊 ETP。

考慮到當前加密 ETP 美國佔有 75% 的份額，美國還沒有 Solana 的 ETP。所以上面的 Solana 的數據只代表了 25% 市場份額的態度，我們換算一下，將 Solana 的本月以來和今年以來的流入換算成全市場態度。

你是否發現了，換算後以太坊的本月以來的流入依然是 Solana 的 9.6 倍，今年以來的流入是 Solana 的 4.5 倍。

很顯然，更多聰明錢正在流向以太坊。可能的原因，我在《學習機構好榜樣》裡面講了，高盛在去年第四季度加倉以太坊 ETF 2000%。榜樣的力量是巨大的。

看來、好像、似乎萬事俱備了，那麼東風在哪裡呢？

3. 東風在哪裡？

東風有兩個，一個是以太坊 ETF 質押被 SEC 批准，另一個是以太坊 2025 升級上線。

第一陣風：質押型 ETF 的監管破冰

Cboe BZX 交易所已經 向 SEC 提交了一項提案，請求允許 21Shares Core Ethereum 交易所交易基金（ETF）進行以太坊質押。一旦批准，ETH ETF 也將成為一項可以生息的資產類別，可能引爆 ETH ETF 的投資熱潮。緊隨其後，紐約交易所也提出了將灰度的以太坊 ETF 進行質押的請求。

一旦通過，意味著傳統投資者不僅能持有 ETH，還能通過質押獲得 3.5%-5% 的年化收益。據估算，若 SEC 批准此類 ETF，以太坊的年質押收益規模可能突破 50 億美元，成為吸引傳統資金的「磁石」。更關鍵的是，質押功能的開放將實現以太坊 ETF 向「生息資產」的躍遷，徹底改寫其估值邏輯——質押型 ETF 或為 ETH 打開萬億美元級市場。

第二陣風：Pectra 升級重塑技術底座

如果說 ETF 質押是打開資金閘門的鑰匙，那麼 2025 年 4 月的 Pectra 升級則是以太坊自我革命的引擎。這場升級包含三大殺手鐗：

• EIP-3074：允許用戶將多筆交易合併為一次操作，並由第三方支付 Gas 費。這一改進直接針對以太坊的「用戶體驗頑疾」，預計將降低普通用戶 50% 以上的交互成本。例如，項目方可以像「請客吃飯」一樣為用戶代付手續費，徹底消除新人進入 DeFi 的門檻。
• EIP-7251：將單個驗證節點的質押上限從 32 ETH 提升至 2048 ETH。這一變革直接利好機構——像 Lido 這樣的質押服務商可減少 98% 的節點數量，降低運維成本的同時提升網絡速度。分析師預估，此舉可能吸引超 200 億美元新增質押資金湧入。
• ERC-7683 與 7841：跨鏈標準的統一，讓以太坊 L2 之間的資產流動如「高鐵換乘」般順暢。Uniswap 與 Across Protocol 已基於此標準構建跨鏈訂單系統，交易失敗率預計下降 70%，流動性池深度將提升 3 倍以上。

如果說第一陣東風還存在變數的話，那麼第二陣東風的到來就只是時間問題了。

結語

以太坊長期以來的價格低迷，讓更多人已經忘記了它的諸多優勢。

作為全球首個可編程區塊鏈，以太坊擁有強大的網絡效應和龐大的開發者社區，其智能合約功能和去中心化應用平臺為無數創新項目提供了沃土。隨著更多大型機構資金流入以太坊 ETP，以太坊的價值將會被重新發現。

那麼你是否準備好大幹一場了呢？且慢，給你看一張圖。

我寫這篇文章的時候 ETH 的價格是 2702，一旦價格不漲反跌，在 2566.5 附近，將會有 8 億多頭倉位被清算。不要忘了，當前的 ETH 價格還是中心化的交易所說了算，而且大多數的中心化交易所是缺少監管的。在以太坊起飛之前，抽空給你插根「針」、畫個「U」收割一下，一點也不難。如果對此你還有疑問的話，有空看一下《大漲在即？小心黑手！》。

槓桿可放大收益，也可加速毀滅——控制風險，保住本金，才是生存之道。