台北時間 7 月 30 日凌晨，美聯儲主席凱文·沃什將公布他上任以來的第二次利率決議。與過去十幾年市場在會前幾乎形成共識的慣例不同，這一次全球資本市場正面對一個前所未有的懸念。
CME FedWatch 工具顯示，截至 7 月 29 日，美聯儲維持利率不變的概率為 69.5%，加息 25 個基點的概率為 30.5%。就在一週前，加息概率僅為 13%。花旗直言，這是「自 2024 年 9 月以來分歧最大的時刻」。
聯邦基金利率期貨未平倉合約在上週五達到 909,714 份後，週一進一步飆升至 967,136 份，刷新歷史紀錄。BMO Capital Markets 數據顯示，自 2015 年以來，交易員在美聯儲決議前一天對最終利率決定的預測平均誤差僅為 2.4 個基點——而這一次，誤差可能以「碼」來計算。
比特幣在 7 月 28 日一度跌至 62,750 美元，創下 11 日新低，隨後逐步回升。截至 7 月 29 日，比特幣暫報 64,450 美元。這一價格波動軌跡，正是市場在「加息 vs 維持利率」兩股力量之間反覆拉扯的微觀映射。
7 月 14 日，美國勞工部公布 6 月 CPI 數據：CPI 同比上漲 3.5%，較 5 月的 4.2% 顯著回落，環比下降 0.4%，創 2020 年 4 月以來最大單月降幅；核心 CPI 環比持平，為 2021 年 1 月以來最小增幅。這份數據一度將市場對 7 月加息的押注壓低至約 10%。
然而，降溫的只是數據，而非趨勢。
三重因素在 7 月下旬扭轉了市場對通膨降溫的判斷。第一，美伊脆弱的停火協議破裂後，中東局勢再度升級。7 月 24 日，布倫特原油盤中突破每桶 100 美元，自 6 月美聯儲會議以來累計漲幅已達 25%。第二，特朗普政府於 7 月 24 日宣布對 60 個國家徵收 10% 至 12.5% 的新關稅。第三，AI 投資持續強勁，推動相關需求增長。
油價上漲迅速傳導至汽油和柴油價格，令消費者和美國工業的成本雙雙承壓。PGIM 首席美國經濟學家 Robert Sockin 將本週會議形容為「幾乎是五五開」。Pantheon Macroeconomics 首席經濟學家 Neil Dutta 更直言，7 月加息可以讓美聯儲獲得「未來的彈性」，避免在 9 月被逼入牆角。
這場會議的最大變數，來自美聯儲主席凱文·沃什本人。
自 5 月 22 日上任以來，沃什徹底顛覆了美聯儲的溝通範式。他明確承諾放棄「前瞻性指引」——即不再提前向市場暗示利率路徑。在 7 月 15 日的國會聽證會上，他拒絕就未來幾個月的利率走勢提供任何具體見解。正如 Hartford Funds 固定收益投資專家 Joe Boyle 所言：「沃什仍然是個難以捉摸的人物，他一直堅稱自己對前瞻性指引不感興趣。」
這一做法的後果正在顯現——市場失去了過去十幾年習以為常的「政策指南針」。R.J. O'Brien 衰生品經紀人 Alex Manzara 指出：「過去，美聯儲通常不會令市場意外。臨近會議時，聯邦基金期貨隱含利率與最終政策利率通常不會相差超過兩三個基點。現在合約中突然出現了不確定性。」
Bianco Research 總裁 Jim Bianco 表示：「沒有前瞻指引，意味著我們將頻繁看到 20%、30%、40% 的概率分布」。高盛指出，投資者認為 7 月會議結果存在「異常大的不確定性」，原因正是美聯儲內部意見分歧、沃什本人立場尚不明確。
這種不確定性直接反映在資產價格上。比特幣從 7 月初的相對平穩狀態，進入 FOMC 前夕的高波動模式，正是市場在缺乏政策信號指引下進行分散化定價的自然結果。
7 月 28 日的美股收盤呈現出一個值得關注的信號：道瓊斯工業平均指數上漲 537.24 點，收於 52,747.32 點，漲幅 1.03%；而那斯達克綜合指數下跌 55.17 點，收於 24,876.91 點，跌幅 0.22%。那斯達克 100 指數較 6 月 2 日的紀錄高位已回落 9.5%，逼近技術性回調門檻。
這一分化揭示了一個關鍵事實：在加息預期升溫的環境中，科技股估值承受的壓力遠大於傳統經濟板塊。科技股作為典型的長久期資產，其估值對利率路徑高度敏感。當加息概率從 13% 飆升至 30%，那斯達克率先做出了反應。
比特幣在這一輪宏觀敘事中的表現，呈現出與那斯達克既相似又不同的特徵。
相似之處在於：兩者都對利率預期的變化做出了負面反應。比特幣在 7 月 28 日一度下跌約 3% 至 63,100 美元，與那斯達克的連續下跌形成了方向上的共振。
不同之處在於彈性和波動幅度。K33 Research 的最新分析指出，FOMC 利率決議對比特幣的價格衝擊可能顯著低於歷史週期水準。比特幣與那斯達克的相關性已降至多年低點。這意味著，比特幣正在從「那斯達克影子資產」的舊有敘事中逐漸走出，開始形成獨立的定價邏輯。
從收益率調整後的估值來看，比特幣經 10 年期國債收益率調整後的價格比率在 2021 年達到峰值，而 2025 年的牛市未能挑戰這一高點。那斯達克也展示了類似的模式。兩者均表明，除非利率出現趨勢性下行，否則風險資產的估值擴張空間將受到結構性約束。
歷史數據為理解 FOMC 會議期間的比特幣價格行為提供了重要的參照框架。
2025 年期間，比特幣在八次 FOMC 會議中有七次出現負面反應，經常伴隨劇烈回調，只有一次會議帶來短暫上漲。這一統計規律反映出比特幣對美聯儲政策溝通的系統性敏感——在大多數情況下，會議前後的價格方向偏向下行。
但 2026 年的情況可能正在發生變化。K33 Research 指出，由於比特幣與那斯達克的相關性已降至多年低點，且政策不確定性已被部分定價，即將到來的 FOMC 利率決議可能不再是比特幣過去那樣的決定性事件。
從期權市場的定價來看，一個值得關注的信號是：1 週期隱含波動率為 34.3%，6 個月期則為 40.8%。一般而言，FOMC 這類時間已知的宏觀事件前，短天期波動率往往先升溫。但這次短天期期權價格受壓制，反映市場更重視較遠期的不確定性，而非眼前事件。
這意味著，市場參與者可能已經在為「無論 7 月結果如何，更大的不確定性在更遠的未來」這一判斷進行佈局。
如果說價格是市場的情緒表，那麼 ETF 資金流就是機構投資者的真實投票。
7 月 23 日至 24 日，美國現貨比特幣 ETF 淨流出超過 4.65 億美元。這一流出規模打斷了此前連續七個交易日的淨流入趨勢。而在此之前，正是這波持續流入為比特幣 7 月的溫和復甦提供了大部分價格支撐。
值得注意的是，ETF 流出的時間節點早於比特幣價格的大幅下跌。這說明機構投資者在 FOMC 會議之前就已經在進行宏觀層面的風險敞口調整，而非被動應對價格變化。
與此同時，以太坊現貨 ETF 上週淨流入 1.04 億美元，約為比特幣 ETF 的三倍，連續第二週領先。這一資金分化現象提示：在宏觀不確定性升溫的背景下，不同加密資產正在經歷差異化的機構資金配置邏輯。
從鏈上數據來看，近一週約 9,000 枚比特幣流出交易所，但期貨未平倉合約反而下降。這說明交易員在降低敞口而非增加看漲押注——這是一個典型的「去風險」行為模式，而非方向性佈局。
基於當前的市場定價和宏觀經濟條件，FOMC 決議後的比特幣走勢可以從以下三個維度進行情景推演。
情景一：維持利率不變（概率 69.5%）。這是市場基準情景。若美聯儲如預期按兵不動，且聲明措辭偏中性，市場短期不確定性解除後可能出現「賣事實」式的反彈。但關鍵在於沃什的聲明措辭——如果繼續堅持不提供前瞻指引，市場的「政策真空」狀態將延續，反彈的持續性可能有限。比特幣可能在 64,000-66,000 美元區間尋找新的平衡。
情景二：意外加息 25 個基點（概率 30.5%）。這將是市場的一次「突襲」。城堡證券已預計美聯儲將意外加息 25 個基點。若加息落地，比特幣可能面臨短期劇烈下行壓力。分析師指出，62,000 美元是下一個需要關注的下行水準，60,000 美元附近預計有較強支撐。但需要留意的是，如果沃什將加息包裝為「一次性的通膨對沖」而非緊縮週期的開啟，市場可能在短期衝擊後迅速修復。
情景三：維持利率但鷹派措辭（概率懸而未決）。這是最複雜的情景——維持利率不變，但聲明中釋放強烈的未來加息信號。考慮到 9 月累計加息 25 個基點和 50 個基點的概率分別為 56.4% 和 20.2%，這種「鷹派 pause」可能對風險資產產生類似於加息的壓制效果。比特幣可能在消息公布後先跌後穩，波動率在 72 小時內維持高位。
無論哪種情景落地，一個結構性事實已經清晰：在沃什治下，美聯儲正在從「市場的指引者」轉變為「市場的不確定源」。對於比特幣而言，這意味著宏觀交易邏輯正在發生深刻變化——從「解讀美聯儲信號」轉向「為美聯儲不確定性定價」。
2026 年 7 月的 FOMC 會議正在成為近年來分歧最大、不確定性最高的一次美聯儲利率決議。CME FedWatch 顯示的 30.5% 加息概率，疊加沃什放棄前瞻性指引後的政策溝通真空，共同構成了一幅與過去十幾年截然不同的宏觀圖景。
比特幣在這一背景下經歷了從 62,750 美元到 64,450 美元的劇烈波動。與那斯達克的走勢對比表明，比特幣雖然仍對宏觀因素保持敏感，但其與科技股的相關性正在減弱。ETF 資金流出入的前置信號和期權市場對遠期不確定性的定價，進一步印證了市場正在經歷一次深層的定價邏輯重構。
對於市場參與者而言，7 月 30 日凌晨的決議結果固然重要，但更值得關注的是：在沃什時代的美聯儲框架下，比特幣將如何重新定義自己與宏觀政策之間的關係。這或許才是本次 FOMC 會議留給市場最值得長期思考的命題。
Q1：CME FedWatch 顯示的 30.5% 加息概率意味著什麼？
這意味著聯邦基金利率期貨市場定價顯示，交易員認為美聯儲在 7 月會議上加息 25 個基點的概率約為三成。這一水準遠高於歷史上美聯儲會議前通常接近 99% 的共識水準，反映出當前市場對政策路徑存在嚴重分歧。
Q2：比特幣在 FOMC 會議前後通常如何表現？
歷史數據顯示，2025 年期間比特幣在八次 FOMC 會議中有七次出現負面反應。比特幣在美聯儲重大溝通前後普遍表現出明顯的下行趨勢。但 K33 Research 指出，由於當前比特幣與那斯達克的相關性已降至多年低點，本次 FOMC 的影響可能弱於歷史週期。
Q3：為什麼那斯達克對加息預期的反應比比特幣更敏感？
科技股估值對利率和國債收益率高度敏感，屬於典型的長久期資產。當加息預期上升時，科技股未來現金流的折現率提高，估值受到直接壓制。比特幣雖然也受到宏觀流動性預期的影響，但其與那斯達克的相關性正在減弱，開始呈現一定的獨立定價特徵。
Q4：ETF 資金流出對比特幣價格意味著什麼？
7 月 23 日至 24 日美國現貨比特幣 ETF 淨流出超過 4.65 億美元，打斷了此前連續七個交易日的淨流入趨勢。ETF 資金流是機構投資者情緒的重要指標，大規模流出通常意味著機構在宏觀事件前主動降低風險敞口。
Q5：FOMC 決議後應該關注哪些關鍵訊號？
建議關注以下五個面向：美聯儲聲明中關於未來利率路徑的任何措辭線索；沃什在新聞發布會上的問答細節；比特幣 ETF 資金流向是否出現逆轉；比特幣與那斯達克的相關性是否進一步脫鉤；以及原油價格和通膨預期的後續變化。
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7 月美聯儲利率決議前瞻：升息機率 30% 如何影響加密市場走勢？
台北時間 7 月 30 日凌晨，美聯儲主席凱文·沃什將公布他上任以來的第二次利率決議。與過去十幾年市場在會前幾乎形成共識的慣例不同，這一次全球資本市場正面對一個前所未有的懸念。
CME FedWatch 工具顯示，截至 7 月 29 日，美聯儲維持利率不變的概率為 69.5%，加息 25 個基點的概率為 30.5%。就在一週前，加息概率僅為 13%。花旗直言，這是「自 2024 年 9 月以來分歧最大的時刻」。
聯邦基金利率期貨未平倉合約在上週五達到 909,714 份後，週一進一步飆升至 967,136 份，刷新歷史紀錄。BMO Capital Markets 數據顯示，自 2015 年以來，交易員在美聯儲決議前一天對最終利率決定的預測平均誤差僅為 2.4 個基點——而這一次，誤差可能以「碼」來計算。
比特幣在 7 月 28 日一度跌至 62,750 美元，創下 11 日新低，隨後逐步回升。截至 7 月 29 日，比特幣暫報 64,450 美元。這一價格波動軌跡，正是市場在「加息 vs 維持利率」兩股力量之間反覆拉扯的微觀映射。
從 10% 到 30%：一場被地緣政治與貿易政策逆轉的通膨敘事
7 月 14 日，美國勞工部公布 6 月 CPI 數據：CPI 同比上漲 3.5%，較 5 月的 4.2% 顯著回落，環比下降 0.4%，創 2020 年 4 月以來最大單月降幅；核心 CPI 環比持平，為 2021 年 1 月以來最小增幅。這份數據一度將市場對 7 月加息的押注壓低至約 10%。
然而，降溫的只是數據，而非趨勢。
三重因素在 7 月下旬扭轉了市場對通膨降溫的判斷。第一，美伊脆弱的停火協議破裂後，中東局勢再度升級。7 月 24 日，布倫特原油盤中突破每桶 100 美元，自 6 月美聯儲會議以來累計漲幅已達 25%。第二，特朗普政府於 7 月 24 日宣布對 60 個國家徵收 10% 至 12.5% 的新關稅。第三，AI 投資持續強勁，推動相關需求增長。
油價上漲迅速傳導至汽油和柴油價格，令消費者和美國工業的成本雙雙承壓。PGIM 首席美國經濟學家 Robert Sockin 將本週會議形容為「幾乎是五五開」。Pantheon Macroeconomics 首席經濟學家 Neil Dutta 更直言，7 月加息可以讓美聯儲獲得「未來的彈性」，避免在 9 月被逼入牆角。
沃什的「沉默革命」：沒有前瞻指引的市場如何定價
這場會議的最大變數，來自美聯儲主席凱文·沃什本人。
自 5 月 22 日上任以來，沃什徹底顛覆了美聯儲的溝通範式。他明確承諾放棄「前瞻性指引」——即不再提前向市場暗示利率路徑。在 7 月 15 日的國會聽證會上，他拒絕就未來幾個月的利率走勢提供任何具體見解。正如 Hartford Funds 固定收益投資專家 Joe Boyle 所言：「沃什仍然是個難以捉摸的人物，他一直堅稱自己對前瞻性指引不感興趣。」
這一做法的後果正在顯現——市場失去了過去十幾年習以為常的「政策指南針」。R.J. O'Brien 衰生品經紀人 Alex Manzara 指出：「過去，美聯儲通常不會令市場意外。臨近會議時，聯邦基金期貨隱含利率與最終政策利率通常不會相差超過兩三個基點。現在合約中突然出現了不確定性。」
Bianco Research 總裁 Jim Bianco 表示：「沒有前瞻指引，意味著我們將頻繁看到 20%、30%、40% 的概率分布」。高盛指出，投資者認為 7 月會議結果存在「異常大的不確定性」，原因正是美聯儲內部意見分歧、沃什本人立場尚不明確。
這種不確定性直接反映在資產價格上。比特幣從 7 月初的相對平穩狀態，進入 FOMC 前夕的高波動模式，正是市場在缺乏政策信號指引下進行分散化定價的自然結果。
比特幣與那斯達克：誰對利率更敏感
7 月 28 日的美股收盤呈現出一個值得關注的信號：道瓊斯工業平均指數上漲 537.24 點，收於 52,747.32 點，漲幅 1.03%；而那斯達克綜合指數下跌 55.17 點，收於 24,876.91 點，跌幅 0.22%。那斯達克 100 指數較 6 月 2 日的紀錄高位已回落 9.5%，逼近技術性回調門檻。
這一分化揭示了一個關鍵事實：在加息預期升溫的環境中，科技股估值承受的壓力遠大於傳統經濟板塊。科技股作為典型的長久期資產，其估值對利率路徑高度敏感。當加息概率從 13% 飆升至 30%，那斯達克率先做出了反應。
比特幣在這一輪宏觀敘事中的表現，呈現出與那斯達克既相似又不同的特徵。
相似之處在於：兩者都對利率預期的變化做出了負面反應。比特幣在 7 月 28 日一度下跌約 3% 至 63,100 美元，與那斯達克的連續下跌形成了方向上的共振。
不同之處在於彈性和波動幅度。K33 Research 的最新分析指出，FOMC 利率決議對比特幣的價格衝擊可能顯著低於歷史週期水準。比特幣與那斯達克的相關性已降至多年低點。這意味著，比特幣正在從「那斯達克影子資產」的舊有敘事中逐漸走出，開始形成獨立的定價邏輯。
從收益率調整後的估值來看，比特幣經 10 年期國債收益率調整後的價格比率在 2021 年達到峰值，而 2025 年的牛市未能挑戰這一高點。那斯達克也展示了類似的模式。兩者均表明，除非利率出現趨勢性下行，否則風險資產的估值擴張空間將受到結構性約束。
FOMC 前後比特幣波動規律：歷史數據的結構性啟示
歷史數據為理解 FOMC 會議期間的比特幣價格行為提供了重要的參照框架。
2025 年期間，比特幣在八次 FOMC 會議中有七次出現負面反應，經常伴隨劇烈回調，只有一次會議帶來短暫上漲。這一統計規律反映出比特幣對美聯儲政策溝通的系統性敏感——在大多數情況下，會議前後的價格方向偏向下行。
但 2026 年的情況可能正在發生變化。K33 Research 指出，由於比特幣與那斯達克的相關性已降至多年低點，且政策不確定性已被部分定價，即將到來的 FOMC 利率決議可能不再是比特幣過去那樣的決定性事件。
從期權市場的定價來看，一個值得關注的信號是：1 週期隱含波動率為 34.3%，6 個月期則為 40.8%。一般而言，FOMC 這類時間已知的宏觀事件前，短天期波動率往往先升溫。但這次短天期期權價格受壓制，反映市場更重視較遠期的不確定性，而非眼前事件。
這意味著，市場參與者可能已經在為「無論 7 月結果如何，更大的不確定性在更遠的未來」這一判斷進行佈局。
ETF 資金流：機構投資者在 FOMC 前的真實選擇
如果說價格是市場的情緒表，那麼 ETF 資金流就是機構投資者的真實投票。
7 月 23 日至 24 日，美國現貨比特幣 ETF 淨流出超過 4.65 億美元。這一流出規模打斷了此前連續七個交易日的淨流入趨勢。而在此之前，正是這波持續流入為比特幣 7 月的溫和復甦提供了大部分價格支撐。
值得注意的是，ETF 流出的時間節點早於比特幣價格的大幅下跌。這說明機構投資者在 FOMC 會議之前就已經在進行宏觀層面的風險敞口調整，而非被動應對價格變化。
與此同時，以太坊現貨 ETF 上週淨流入 1.04 億美元，約為比特幣 ETF 的三倍，連續第二週領先。這一資金分化現象提示：在宏觀不確定性升溫的背景下，不同加密資產正在經歷差異化的機構資金配置邏輯。
從鏈上數據來看，近一週約 9,000 枚比特幣流出交易所，但期貨未平倉合約反而下降。這說明交易員在降低敞口而非增加看漲押注——這是一個典型的「去風險」行為模式，而非方向性佈局。
三種情景推演：FOMC 決議後的比特幣路徑
基於當前的市場定價和宏觀經濟條件，FOMC 決議後的比特幣走勢可以從以下三個維度進行情景推演。
情景一：維持利率不變（概率 69.5%）。這是市場基準情景。若美聯儲如預期按兵不動，且聲明措辭偏中性，市場短期不確定性解除後可能出現「賣事實」式的反彈。但關鍵在於沃什的聲明措辭——如果繼續堅持不提供前瞻指引，市場的「政策真空」狀態將延續，反彈的持續性可能有限。比特幣可能在 64,000-66,000 美元區間尋找新的平衡。
情景二：意外加息 25 個基點（概率 30.5%）。這將是市場的一次「突襲」。城堡證券已預計美聯儲將意外加息 25 個基點。若加息落地，比特幣可能面臨短期劇烈下行壓力。分析師指出，62,000 美元是下一個需要關注的下行水準，60,000 美元附近預計有較強支撐。但需要留意的是，如果沃什將加息包裝為「一次性的通膨對沖」而非緊縮週期的開啟，市場可能在短期衝擊後迅速修復。
情景三：維持利率但鷹派措辭（概率懸而未決）。這是最複雜的情景——維持利率不變，但聲明中釋放強烈的未來加息信號。考慮到 9 月累計加息 25 個基點和 50 個基點的概率分別為 56.4% 和 20.2%，這種「鷹派 pause」可能對風險資產產生類似於加息的壓制效果。比特幣可能在消息公布後先跌後穩，波動率在 72 小時內維持高位。
無論哪種情景落地，一個結構性事實已經清晰：在沃什治下，美聯儲正在從「市場的指引者」轉變為「市場的不確定源」。對於比特幣而言，這意味著宏觀交易邏輯正在發生深刻變化——從「解讀美聯儲信號」轉向「為美聯儲不確定性定價」。
總結
2026 年 7 月的 FOMC 會議正在成為近年來分歧最大、不確定性最高的一次美聯儲利率決議。CME FedWatch 顯示的 30.5% 加息概率，疊加沃什放棄前瞻性指引後的政策溝通真空，共同構成了一幅與過去十幾年截然不同的宏觀圖景。
比特幣在這一背景下經歷了從 62,750 美元到 64,450 美元的劇烈波動。與那斯達克的走勢對比表明，比特幣雖然仍對宏觀因素保持敏感，但其與科技股的相關性正在減弱。ETF 資金流出入的前置信號和期權市場對遠期不確定性的定價，進一步印證了市場正在經歷一次深層的定價邏輯重構。
對於市場參與者而言，7 月 30 日凌晨的決議結果固然重要，但更值得關注的是：在沃什時代的美聯儲框架下，比特幣將如何重新定義自己與宏觀政策之間的關係。這或許才是本次 FOMC 會議留給市場最值得長期思考的命題。
常見問題（FAQ）
Q1：CME FedWatch 顯示的 30.5% 加息概率意味著什麼？
這意味著聯邦基金利率期貨市場定價顯示，交易員認為美聯儲在 7 月會議上加息 25 個基點的概率約為三成。這一水準遠高於歷史上美聯儲會議前通常接近 99% 的共識水準，反映出當前市場對政策路徑存在嚴重分歧。
Q2：比特幣在 FOMC 會議前後通常如何表現？
歷史數據顯示，2025 年期間比特幣在八次 FOMC 會議中有七次出現負面反應。比特幣在美聯儲重大溝通前後普遍表現出明顯的下行趨勢。但 K33 Research 指出，由於當前比特幣與那斯達克的相關性已降至多年低點，本次 FOMC 的影響可能弱於歷史週期。
Q3：為什麼那斯達克對加息預期的反應比比特幣更敏感？
科技股估值對利率和國債收益率高度敏感，屬於典型的長久期資產。當加息預期上升時，科技股未來現金流的折現率提高，估值受到直接壓制。比特幣雖然也受到宏觀流動性預期的影響，但其與那斯達克的相關性正在減弱，開始呈現一定的獨立定價特徵。
Q4：ETF 資金流出對比特幣價格意味著什麼？
7 月 23 日至 24 日美國現貨比特幣 ETF 淨流出超過 4.65 億美元，打斷了此前連續七個交易日的淨流入趨勢。ETF 資金流是機構投資者情緒的重要指標，大規模流出通常意味著機構在宏觀事件前主動降低風險敞口。
Q5：FOMC 決議後應該關注哪些關鍵訊號？
建議關注以下五個面向：美聯儲聲明中關於未來利率路徑的任何措辭線索；沃什在新聞發布會上的問答細節；比特幣 ETF 資金流向是否出現逆轉；比特幣與那斯達克的相關性是否進一步脫鉤；以及原油價格和通膨預期的後續變化。