北京时间 2026 年 7 月 29 日，納斯達克指數收跌 0.22% 報 24,876.91 點，道瓊斯工業指數漲 1.03% 報 52,747.32 點。在大盤漲跌不一的表象之下，一只備受矚目的新股正經歷著自上市以來最劇烈的價值重估——SpaceX（SPCX）。
當日盤中，SpaceX 股價一度跌至 107.01 美元，創下自 6 月 12 日以 135 美元發行價上市以來的歷史新低，較 IPO 發行價累計下跌 20.7%。這個盤中低點距 6 月 16 日創下的 225.64 美元歷史高點，回撤幅度高達約 52.6%。按此計算，公司總市值較峰值累計蒸發超過 1.2 萬億美元——這個數字幾乎恰好等於馬斯克旗下另一家公司特斯拉的目前市值。
不過，在周二（北京時間 7 月 29 日）的交易中，SPCX 展現了顯著的日內反轉。截至收盤，股價報 116.41 美元，單日漲幅 2.56%，較盤中低點回升約 8.8%。這一「破底翻」走勢引發市場關注：這是一輪深跌後的技術性反彈，還是估值邏輯正在發生根本性變化？
本文將從解禁壓力、估值重估與 AI 敘事變遷三個維度，剖析 SpaceX 本輪下跌的驅動邏輯，並探討其核心業務——Starlink 與 AI 基礎設施——能否支撐當前的估值水平。
SpaceX 本輪股價下跌的首要驅動力，並非公司基本面的突然惡化，而是一個在 IPO 後市場中極為常見卻常被低估的因素——禁售期解鎖（lock-up expiration）。
根據 SpaceX 的 180 天禁售期規定，最多 37% 的內部人士持股可能在未來數月內解禁交易，首批最多 9.115 億股將於 8 月 6 日進入可交易狀態。按當前股價計算，這批解禁股票的價值超過 1,100 億美元。
這一供應衝擊的傳導邏輯十分清晰：流通股增加 → 市場供應擴大 → 短期賣壓增加 → 股價承壓。這是典型的技術性拋售（technical selling）過程，而非公司價值的實質性惡化。
更值得關注的是解禁的時間節點。SpaceX 將於 8 月 4 日發布作為上市公司的首份季度財報（第二季度業績）。財報發布後的第二個交易日，即 8 月 6 日，首批解禁股票即可進入市場交易。這一時間安排意味著，投資者将在看到首份公開財報後，立即面臨巨量新增供應的考驗。
數據顯示，市場已對這一壓力做出了提前反應。截至 7 月中旬，SPCX 的做空股份已飆升至約 1.85 億股，占公開流通盤的比例高達近 29%。S3 Partners 的數據顯示，這些做空投資者目前已獲得近 80 億美元的帳面利潤。
值得注意的是，這僅僅是 SpaceX 分階段解鎖的第一批。根據鎖定期安排，至 12 月 8 日，SpaceX 可流通股份占總股本的比例將提高至 40%，而馬斯克及其他部分內部人士持有的、合計占 IPO 前流通股 63% 以上的股票，則需要遵守更長的禁售期，直至 2027 年中才會解禁。這意味著，供應端的壓力並非一次性事件，而是一個將持續數月的漸進過程。
如果說解禁壓力是股價下跌的「催化劑」，那麼估值體系的範式轉換則是更深層的「結構性因素」。
SpaceX 上市前的市場邏輯建立在多重敘事之上：Starlink 的全球衛星互聯網增長、火箭發射的商業化規模化、AI 算力基礎設施的長期布局，以及馬斯克個人生態的協同效應。這些敘事共同構建了一個高增長、高想象空間的估值框架，推動股價在上市後第三個交易日便觸及 225.64 美元的高點。
然而，上市意味著公司進入了另一個階段——公開市場的持續審視。投資者關注的焦點從「未來可能性」轉向「當下可驗證性」：收入增速是否匹配估值？利潤率是否在改善？自由現金流何時轉正？長期獲利能力是否有清晰路徑？
Apollon Wealth Management 首席投資官 Eric Sterner 的評論頗具代表性：「投資者情緒已遠遠跑在了 SpaceX 基本面之前，公司估值也被推得過高。」SLC Management 董事總經理 Dec Mullarkey 則進一步指出，自 SpaceX 上市以來，市場對 AI 和太空願景進行了一次廣泛的重新評級。投資者開始意識到，前沿技術的商業化正在轉向資本密集型的硬體製造和長週期現金流回報，而非資本輕量化的「印鈔機」模式，因此這一新模式應當獲得更低的估值。
這正是 SpaceX 當前面臨的核心矛盾：它的商業願景依然宏大，但公開市場要求的是可量化的進展——而不僅僅是可講述的故事。
SpaceX 股價下跌的第三個維度，是 broader market 對 AI 相關資產的重新定價。
近期，AI 板塊整體承壓。英偉達（NVDA）7 月 29 日收盤微漲 0.25%，但此前已遭遇顯著回調；儲存晶片板塊大幅下挫，閃迪跌超 14%，康寧跌超 12%；費城半導體指數表現疲軟。市場情緒正從「AI 未來想象空間」轉向「AI 投資回報率」的務實追問。
SpaceX 的未來市場機會很大程度上被定位在 AI 領域。然而，當整個 AI 產業鏈都在經歷估值收縮時，SpaceX 的 AI 敘事也難以獨善其身。摩根士丹利分析師 Adam Jonas 在近期報告中指出，如果 SpaceX 股價跌至 100 美元水平，意味著市場給予 SpaceX AI 業務的估值將接近於零，甚至可能為負。
這一判斷揭示了一個關鍵邏輯：SpaceX 的估值中包含了大量對 AI 業務的預期溢價。當市場開始懷疑 AI 資本開支的回報率時，這部分溢價將面臨最大的收縮壓力。
在敘事退潮之後，SpaceX 的估值最終需要回歸到核心業務的真實進展。
Starlink 是 SpaceX 當前最成熟的商業化業務。衛星互聯網的市場需求確實存在，Starlink 也已建立了顯著的先發優勢。但投資者對 Starlink 的訂閱用戶增長和 ARPU 趨勢仍存疑慮。在 8 月 4 日的首份財報中，Starlink 的用戶數據、收入貢獻和盈利能力將成為市場關注的焦點。
星艦（Starship）計畫則承載著更長期的想象力——擴大 Starlink 網路部署、載人登月及深空探索，乃至將資料中心部署到太空。7 月 24 日，SpaceX 完成了星艦的第十三次發射測試，集團表示本次飛行完成了所有主要目標，這也是第三代星艦的第二次飛行。然而，這次「幾乎完美」的測試並未能扭轉股價下跌趨勢。這一事實本身說明：市場目前更關注的是短期可驗證的財務數據，而非長期的技術里程碑。
Integrity Asset Management 投資組合經理 Joe Gilbert 的觀察切中要害：「投資者正在從大型科技股和高動能股票中撤出，而 SpaceX 正屬於這一類別。我們還不能斷言 SpaceX IPO 標誌著大型科技股行情見頂，但目前來看，它似乎已經成為一個強烈訊號。」
SpaceX 股價從 225.64 美元的高點回落至 107.01 美元的盤中低點，表面上看是一次劇烈的價格調整，本質上則是市場從「敘事定價」向「獲利驗證」的範式轉換。禁售期解鎖帶來的技術性拋售是短期催化劑，AI 敘事退潮是中期背景，而獲利能力的可驗證性則是決定長期估值的關鍵變數。
8 月 4 日的首份財報和 8 月 6 日的 9.1 億股解禁，將是 SpaceX 上市後面臨的第一次真正考驗。屆時，市場將獲得兩個關鍵資訊：一是公司核心業務的真實財務表現，二是巨量新增供應下的真實承接力。這兩個資訊的組合，將在很大程度上決定 SPCX 的短期走向。
對於投資者而言，SpaceX 的故事遠未結束——但故事需要數據的支撐，而數據即將到來。
Q1：SpaceX 股價為什麼跌至歷史新低？
SpaceX（SPCX）7 月 28 日盤中跌至 107.01 美元，較 IPO 發行價 135 美元低 20.7%。主要原因包括：8 月 6 日約 9.1 億股解禁帶來的供應壓力、市場從 AI 敘事轉向獲利驗證的估值重估，以及 broader market 對高估值科技股的風險偏好下降。
Q2：8 月 6 日的股票解禁對 SPCX 意味著什麼？
8 月 6 日，首批最多 9.115 億股 SpaceX 內部持股將解除鎖定期進入可交易狀態。按目前股價計算價值超過 1,100 億美元。這將顯著擴大市場流通股供應，可能帶來短期賣壓。這僅是分階段解鎖的第一批，後續仍有更多股份將在 12 月和 2027 年陸續解禁。
Q3：Starlink 和 AI 業務還能支撐 SpaceX 的估值嗎？
Starlink 是 SpaceX 最成熟的商業化業務，但投資者對其用戶增長和盈利能力仍存疑慮。AI 業務（SpaceXAI）目前處於資本密集建設階段，現金流回報週期長。摩根士丹利分析師指出，若股價跌至 100 美元，AI 業務估值可能接近於零。8 月 4 日的首份財報將是關鍵驗證節點。
Q4：SpaceX 的星艦測試成功為何未能提振股價？
7 月 24 日星艦第十三次發射測試「幾乎完美」，但未能扭轉股價跌勢。這說明市場目前更關注短期可驗證的財務數據（收入、利潤、現金流）而非長期技術里程碑。在 8 月 4 日財報和 8 月 6 日解禁的雙重壓力下，技術層面的利好暫時無法抵消基本面和供應面的擔憂。
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SpaceX 股價跌至歷史新低：9.1 億股解禁在即，AI 與 Starlink 的故事能否支撐萬億美元估值？
北京时间 2026 年 7 月 29 日，納斯達克指數收跌 0.22% 報 24,876.91 點，道瓊斯工業指數漲 1.03% 報 52,747.32 點。在大盤漲跌不一的表象之下，一只備受矚目的新股正經歷著自上市以來最劇烈的價值重估——SpaceX（SPCX）。
當日盤中，SpaceX 股價一度跌至 107.01 美元，創下自 6 月 12 日以 135 美元發行價上市以來的歷史新低，較 IPO 發行價累計下跌 20.7%。這個盤中低點距 6 月 16 日創下的 225.64 美元歷史高點，回撤幅度高達約 52.6%。按此計算，公司總市值較峰值累計蒸發超過 1.2 萬億美元——這個數字幾乎恰好等於馬斯克旗下另一家公司特斯拉的目前市值。
不過，在周二（北京時間 7 月 29 日）的交易中，SPCX 展現了顯著的日內反轉。截至收盤，股價報 116.41 美元，單日漲幅 2.56%，較盤中低點回升約 8.8%。這一「破底翻」走勢引發市場關注：這是一輪深跌後的技術性反彈，還是估值邏輯正在發生根本性變化？
本文將從解禁壓力、估值重估與 AI 敘事變遷三個維度，剖析 SpaceX 本輪下跌的驅動邏輯，並探討其核心業務——Starlink 與 AI 基礎設施——能否支撐當前的估值水平。
禁售期解鎖：技術性拋售的數學必然
SpaceX 本輪股價下跌的首要驅動力，並非公司基本面的突然惡化，而是一個在 IPO 後市場中極為常見卻常被低估的因素——禁售期解鎖（lock-up expiration）。
根據 SpaceX 的 180 天禁售期規定，最多 37% 的內部人士持股可能在未來數月內解禁交易，首批最多 9.115 億股將於 8 月 6 日進入可交易狀態。按當前股價計算，這批解禁股票的價值超過 1,100 億美元。
這一供應衝擊的傳導邏輯十分清晰：流通股增加 → 市場供應擴大 → 短期賣壓增加 → 股價承壓。這是典型的技術性拋售（technical selling）過程，而非公司價值的實質性惡化。
更值得關注的是解禁的時間節點。SpaceX 將於 8 月 4 日發布作為上市公司的首份季度財報（第二季度業績）。財報發布後的第二個交易日，即 8 月 6 日，首批解禁股票即可進入市場交易。這一時間安排意味著，投資者将在看到首份公開財報後，立即面臨巨量新增供應的考驗。
數據顯示，市場已對這一壓力做出了提前反應。截至 7 月中旬，SPCX 的做空股份已飆升至約 1.85 億股，占公開流通盤的比例高達近 29%。S3 Partners 的數據顯示，這些做空投資者目前已獲得近 80 億美元的帳面利潤。
值得注意的是，這僅僅是 SpaceX 分階段解鎖的第一批。根據鎖定期安排，至 12 月 8 日，SpaceX 可流通股份占總股本的比例將提高至 40%，而馬斯克及其他部分內部人士持有的、合計占 IPO 前流通股 63% 以上的股票，則需要遵守更長的禁售期，直至 2027 年中才會解禁。這意味著，供應端的壓力並非一次性事件，而是一個將持續數月的漸進過程。
從敘事驅動到獲利驗證：估值的範式轉換
如果說解禁壓力是股價下跌的「催化劑」，那麼估值體系的範式轉換則是更深層的「結構性因素」。
SpaceX 上市前的市場邏輯建立在多重敘事之上：Starlink 的全球衛星互聯網增長、火箭發射的商業化規模化、AI 算力基礎設施的長期布局，以及馬斯克個人生態的協同效應。這些敘事共同構建了一個高增長、高想象空間的估值框架，推動股價在上市後第三個交易日便觸及 225.64 美元的高點。
然而，上市意味著公司進入了另一個階段——公開市場的持續審視。投資者關注的焦點從「未來可能性」轉向「當下可驗證性」：收入增速是否匹配估值？利潤率是否在改善？自由現金流何時轉正？長期獲利能力是否有清晰路徑？
Apollon Wealth Management 首席投資官 Eric Sterner 的評論頗具代表性：「投資者情緒已遠遠跑在了 SpaceX 基本面之前，公司估值也被推得過高。」SLC Management 董事總經理 Dec Mullarkey 則進一步指出，自 SpaceX 上市以來，市場對 AI 和太空願景進行了一次廣泛的重新評級。投資者開始意識到，前沿技術的商業化正在轉向資本密集型的硬體製造和長週期現金流回報，而非資本輕量化的「印鈔機」模式，因此這一新模式應當獲得更低的估值。
這正是 SpaceX 當前面臨的核心矛盾：它的商業願景依然宏大，但公開市場要求的是可量化的進展——而不僅僅是可講述的故事。
AI 敘事退潮：當市場開始追問 ROI
SpaceX 股價下跌的第三個維度，是 broader market 對 AI 相關資產的重新定價。
近期，AI 板塊整體承壓。英偉達（NVDA）7 月 29 日收盤微漲 0.25%，但此前已遭遇顯著回調；儲存晶片板塊大幅下挫，閃迪跌超 14%，康寧跌超 12%；費城半導體指數表現疲軟。市場情緒正從「AI 未來想象空間」轉向「AI 投資回報率」的務實追問。
SpaceX 的未來市場機會很大程度上被定位在 AI 領域。然而，當整個 AI 產業鏈都在經歷估值收縮時，SpaceX 的 AI 敘事也難以獨善其身。摩根士丹利分析師 Adam Jonas 在近期報告中指出，如果 SpaceX 股價跌至 100 美元水平，意味著市場給予 SpaceX AI 業務的估值將接近於零，甚至可能為負。
這一判斷揭示了一個關鍵邏輯：SpaceX 的估值中包含了大量對 AI 業務的預期溢價。當市場開始懷疑 AI 資本開支的回報率時，這部分溢價將面臨最大的收縮壓力。
Starlink 與星艦：基本面的錨點在哪裡？
在敘事退潮之後，SpaceX 的估值最終需要回歸到核心業務的真實進展。
Starlink 是 SpaceX 當前最成熟的商業化業務。衛星互聯網的市場需求確實存在，Starlink 也已建立了顯著的先發優勢。但投資者對 Starlink 的訂閱用戶增長和 ARPU 趨勢仍存疑慮。在 8 月 4 日的首份財報中，Starlink 的用戶數據、收入貢獻和盈利能力將成為市場關注的焦點。
星艦（Starship）計畫則承載著更長期的想象力——擴大 Starlink 網路部署、載人登月及深空探索，乃至將資料中心部署到太空。7 月 24 日，SpaceX 完成了星艦的第十三次發射測試，集團表示本次飛行完成了所有主要目標，這也是第三代星艦的第二次飛行。然而，這次「幾乎完美」的測試並未能扭轉股價下跌趨勢。這一事實本身說明：市場目前更關注的是短期可驗證的財務數據，而非長期的技術里程碑。
Integrity Asset Management 投資組合經理 Joe Gilbert 的觀察切中要害：「投資者正在從大型科技股和高動能股票中撤出，而 SpaceX 正屬於這一類別。我們還不能斷言 SpaceX IPO 標誌著大型科技股行情見頂，但目前來看，它似乎已經成為一個強烈訊號。」
結語
SpaceX 股價從 225.64 美元的高點回落至 107.01 美元的盤中低點，表面上看是一次劇烈的價格調整，本質上則是市場從「敘事定價」向「獲利驗證」的範式轉換。禁售期解鎖帶來的技術性拋售是短期催化劑，AI 敘事退潮是中期背景，而獲利能力的可驗證性則是決定長期估值的關鍵變數。
8 月 4 日的首份財報和 8 月 6 日的 9.1 億股解禁，將是 SpaceX 上市後面臨的第一次真正考驗。屆時，市場將獲得兩個關鍵資訊：一是公司核心業務的真實財務表現，二是巨量新增供應下的真實承接力。這兩個資訊的組合，將在很大程度上決定 SPCX 的短期走向。
對於投資者而言，SpaceX 的故事遠未結束——但故事需要數據的支撐，而數據即將到來。
FAQ
Q1：SpaceX 股價為什麼跌至歷史新低？
SpaceX（SPCX）7 月 28 日盤中跌至 107.01 美元，較 IPO 發行價 135 美元低 20.7%。主要原因包括：8 月 6 日約 9.1 億股解禁帶來的供應壓力、市場從 AI 敘事轉向獲利驗證的估值重估，以及 broader market 對高估值科技股的風險偏好下降。
Q2：8 月 6 日的股票解禁對 SPCX 意味著什麼？
8 月 6 日，首批最多 9.115 億股 SpaceX 內部持股將解除鎖定期進入可交易狀態。按目前股價計算價值超過 1,100 億美元。這將顯著擴大市場流通股供應，可能帶來短期賣壓。這僅是分階段解鎖的第一批，後續仍有更多股份將在 12 月和 2027 年陸續解禁。
Q3：Starlink 和 AI 業務還能支撐 SpaceX 的估值嗎？
Starlink 是 SpaceX 最成熟的商業化業務，但投資者對其用戶增長和盈利能力仍存疑慮。AI 業務（SpaceXAI）目前處於資本密集建設階段，現金流回報週期長。摩根士丹利分析師指出，若股價跌至 100 美元，AI 業務估值可能接近於零。8 月 4 日的首份財報將是關鍵驗證節點。
Q4：SpaceX 的星艦測試成功為何未能提振股價？
7 月 24 日星艦第十三次發射測試「幾乎完美」，但未能扭轉股價跌勢。這說明市場目前更關注短期可驗證的財務數據（收入、利潤、現金流）而非長期技術里程碑。在 8 月 4 日財報和 8 月 6 日解禁的雙重壓力下，技術層面的利好暫時無法抵消基本面和供應面的擔憂。