#夏日创作营 納斯達克跌入 11 週低點，比特幣同步下滑 2.5%：公債殖利率 4.7% 正在吸走流動性，使風險資產承壓

7 月 25 日，隨著美國股市一起，整體加密貨幣市場面臨壓力。在亞洲交易時段，比特幣跌至約 $64,017，過去 24 小時下跌約 2.5%，並幾乎抹去前幾天累積的大部分漲幅。就在三天前，比特幣甚至測試接近 $66,900，讓多頭對重返 $70,000 水平抱有希望，但這波動能很快被外部宏觀環境的變化打斷。本輪拋售的觸發因素，是美國股市科技板塊出現急劇修正。
納斯達克 100 指數在前一個交易日收在 28,128 點，創下自 5 月初以來的最低收盤水準。市場對大型科技公司在 AI 基礎設施上的曝險可能過度的擔憂正在累積——資本支出計畫可能高達數千億美元，不僅會壓縮短期自由現金流，還會讓本已偏高的槓桿比率顯得更加醒目。這種情緒先在科技股中釋放，接著如漣漪般擴散至比特幣及其他數位資產。畢竟，當風險偏好降溫時，加密資產長期以來就是機構「去風險」清單中的常客。
資金流數據也印證了這一觀點。SoSoValue 數據顯示，截至 7 月 24 日當週，流入美國現貨比特幣 ETF 的淨流入已下滑至僅 $33 million，為近三週以來的最低水準。相較於先前以每週數億美元規模湧入的節奏，這個數字看起來格外冷淡。ETF 買盤需求的缺席，使比特幣在股市波動當下缺乏重要緩衝。另一方面，無風險殖利率的持續上升又進一步削弱風險資產的吸引力。美國 10 年期公債殖利率已攀升至 4.71%，持平於自 2025 年 1 月以來的最高水準。對大型資產管理機構而言，當債券能提供接近 5% 的幾乎無風險報酬時，追逐波動率長期超過 50% 的比特幣，顯然具有很高的機會成本。部分資金已從股票與加密市場轉向固定收益產品，這在一定程度上也解釋了為何在近期的美國股市下跌中，比特幣沒有像過去那樣獲得「避險替代」買盤支持。
從技術面來看，比特幣目前正在測試自 7 月初以來延伸的 4 小時圖上升趨勢線。若這項支撐被有效跌破，市場焦點將迅速轉向 $60,000 這個心理關口。4 小時周期的相對強弱指標已滑入偏弱區，顯示短期賣方仍掌握主導。值得留意的是，一旦價格跌破約 $63,000，衍生品市場可能引發一連串多單清算與停損，進一步加重看跌動能。日內交易量約為 $22.84 billion，賣方占比明顯上升，使市場情緒呈現防守姿態。回顧這波回檔，其根源並非加密市場內部冒出的新負面催化，而是三個因素的共同共振：科技股估值修正、公債殖利率上衝至更高水準，以及整體風險偏好出現系統性降溫。
短期內，是否能守住 $60,000 水平，將取決於兩個關鍵變數：ETF 資金能否加速再度回流，以及美國公債殖利率能否持續推升至超過 4.7%。若公債殖利率持續上行，即便科技股趨於穩定，資本回流至加密市場的步調仍可能比預期更慢。