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分析：SK 海力士 ADR 相較韓股溢價一度高達 51%，反映 AI 晶片交易過熱
MarsBit News
2026-07-26 07:57:25
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火星财经消息，7 月 26 日，据《华尔街日报》报道，SK 海力士本月在美国上市的 ADR 相较韩国本地股票持续出现高溢价。每份 ADR 对应 0.1 股首尔上市股票，并可较容易转换为韩国股票，但上市两周以来，其相对韩国股票的溢价在 16% 至 51% 之間波動，週五仍達到 29%。美國投資者為在紐約直接交易 SK 海力士的股票支付了較高溢價，而不願尋找能夠交易韓國股票的經紀商。這反映出美國市場不僅願意為晶片股整體支付更高價格，對存儲股的追捧尤其明顯，也是目前 AI 交易熱度的又一體現。通常情況下，雙重上市股票出現顯著價差後，套利者會買入低價市場股票、轉換後在高價市場賣出。但 SK 海力士 ADR 雖可轉換為韓國股票，受監管限制影響，韓國股票難以反向轉換為 ADR，且未經公司許可無法操作。因此，對沖基金無法進行無風險套利，若溢價持續擴大，做空 ADR 的交易可能產生較大虧損。部分溢價具有合理性，包括韓國股票交易稅、美國較低的交易及託管成本、美元計價降低美國投資者的匯率管理需求，以及 ADR 在美國 ETF 中更具稅務效率。不過，這些因素通常只能支持幾個百分點的溢價。作為對比，台積電 ADR 在 2010 年至 2020 年的平均溢價為 3.2%，而自 ChatGPT 於 2022 年推出以來，其平均溢價已升至 15%。SK 海力士 ADR 的高溢價顯示美國市場對 AI 晶片及存儲股的交易需求明顯高於韓國市場。未來若投資者轉向價格更低的韓國股票、公司增發 ADR，或市場熱度下降，溢價可能收窄；如果透過韓國股票上漲完成收窄，ADR 投資者所受影響有限，但若因美國 ADR 下跌或兩地晶片股同步下跌而消失，持有人可能面臨損失。
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