盤前想法 - 24 Jul 26

殖利率幾乎和昨天不變。在亞洲交易時段，因為在進入 NY 時段前收盤偏弱，市場整體走勢也較弱。$KOSPI 下跌 5.7%，而 $NKY 下跌 2.7%。記憶體整體偏弱，$0660 下跌 7%，$285A 下跌 10%。這也拖累了 $MU 與 $SNDK 的盤前交易——截至目前兩者都約下跌 2%。
在我觸及亞洲表現之前——先把重點放在昨天的美國時段。Mags7/Bag7 平均下跌 -5%（見你在提到的熱力圖）。儘管半導體當下較穩，但市場正在預期 $GOOG 並不是第一家把資本支出（capex）投放節奏提高的 mag7。就目前而言，市場正在尋求某些驗證：資本支出增加是否會帶來可持續的營收。至於所有關於回購的雜音——記得。在公司金融 101 中，只有在公司沒有更好的現金用途時才會進行回購。mag7s 最終找到了他們那大把現金的使用案例。從長期來看市場的判斷大致正確，但短期內他們可能會有短視。特別是當體制與環境發生改變時。下週的財報，還在財報鷹架上的部分——我會預期看到 capex 投放節奏再進一步提高，例如 $GOOG ，並且也會有雲端營收的進一步佐證。
在半導體方面，雖然一開始反應偏穩，你還是可以看出市場參與者已被嚇到，出價半導體不像以前那樣積極。為什麼會在這種環境？首先，$CL 正在上漲，而且殖利率更高。這些是市場的根深蒂固、較持久的擔憂，而且以我看法，會讓市場前進時出現一面「憂慮之牆」，需要跨過去才行。
最後談相關性——我們終於看到了這輪相關性全面壓制的結束階段。過去一個月，SPX 的走勢因為不同板塊互相掩護而顯得平淡，資金在各處輪動。看起來這種情況要到頭了。以指數而言，買賣價差的跨式飛翼（put 和 call flies）在價格上提供了不錯的價值。我上週推薦的 24 Jul 的 7500/7350/7200 P/Fly 交易，已經達到是最初成本的 4 倍了...
因此，我們昨天的美國時段表現平平。$INTC 財報很棒，但該股票回吐了漲幅。或許是因為 CFO 表示：「如果我們超級成功，我們可能需要動用資本市場來帶動更多投資」。
韓國的初始價格走勢一度很慌，因為 2022 年 MS 的 Shawn Kim 筆記被轉傳並被編輯得看起來像是今天發佈。Shawn 先前對記憶體偏空，並發表了一篇名為「Memory Winter」的文章。話雖如此，我尊重 Shawn 的獨立性，這讓他在多數銀行分析師之上。不過，這也反映出韓國市場的弱勢——大多數參與者已被洗出場並且筋疲力盡。韓國也將在 7 月 31 日提高槓桿型商品的保證金要求。這在短期內會對當地市場造成壓力。以我看，當 兩種不同的投資者基礎在持股能力與現金儲備上出現分歧時，$0660 與 $SKHY 之間的價差會擴大...
而 $CXMT 被視為較便宜的替代方案（老實說並沒有便宜很多）也同樣推高了價格。就 DDR5 64GB 模組而言，據報導其收費現在比三星還要高... 另外，$CXMT 也因為華為不同意漲價而把華為工程師趕出其潔淨室... 記憶體短缺是全球性的。中國沒有記憶體的過剩。
市場總是在變。參與者之間沒有類似的「固定體制」，而是會在持續學習與演化。即將到來的市場體制，可能會和人們習慣的 4-5 月那種一切都很容易的反彈明顯不同。基於這一點，我認為每個人都至關重要：建立自己的論點，並且真正知道自己手上持有的是什麼。不要被影響者用自己的論點來推銷，或參與全押挑戰而動搖。到最後，賭在你自己辛苦賺來的錢。至少要透過最低限度的盡職調查來尊重它。
祝你好運！