$BTC 回顧前兩次熊市，我們仍有相當合理的機率尚未看到最終的恐慌性拋售。

2018 年和 2022 年的熊市都大致從循環高點到最終底部，持續約一年。

目前我們才大約第 280 天，這表示如果本次循環跟隨類似的時間框架，前方仍可能有接近三個月的看空走勢（PA）。

我們也看到了過去各次熊市中獲利回吐的遞減。BTC 在 2018 年下跌約 83%，在 2022 年下跌 75%，而這一次到目前為止的最大回撤也僅約 54%。

這仍比我們在 2022 年熊市底部所看到的情況少了超過 20%。

當然，我知道自上一個循環以來已經改變了很多。機構如今扮演更大的角色，現貨 ETF 改變了市場結構，而且散戶交易員不再有像以前那樣的影響力。

但如果底部已經形成，我們將看到比前兩個循環更短的熊市，以及顯著更小的回撤。

這不代表必定還會發生另一輪恐慌性拋售，但這也是我仍然對「底部已到」這件事保持謹慎的主要原因之一。

如果說我從過去熊市中學到了一件事，那就是：每當大多數人都開始相信底部已經到來時，最終的恐慌性拋售往往仍在前方。