這些山寨幣已經失敗了 ❌

自 2025 年 1 月以來，上架的 100 種代幣中有 88 種目前處於水下。
> $MEGA
> $BERA
> $PLUME
> $XAN
這只是一些被炒作的發行案，後來都大幅回撤。
這不只是結構性問題，或熊市的問題。
這兩者加在一起。
> Delphi Digital 追蹤了自 2025 年 1 月以來在主要交易所上架的 652 種代幣。只有 12% 仍高於其首次亮相價格。中位報酬率為 –82%。超過一半的代幣跌幅超過 80%。
> Memento Research 換了個角度來看：以開盤 FDV 計量的 118 個主要 TGEs。其中有 100 個，也就是 84.7%，交易價格在其上架時的水平之下。中位數：–71%。
以等權重計算，2025 年這批的跌幅約為 33%。以 FDV 加權計算，跌幅為 61.5%。
用白話說 -> 發行規模越大，結果越糟。
以開盤 FDV 衡量的廢墟：
Syndicate –93.6%
Animecoin –93.6%
Berachain –93.2%（44.6 億美元到 3.05 億美元）
Anoma –90.2%
Plasma –89.9%（129.7 億美元到 13.1 億美元）
Camp Network –89.1%
Plume –87.8%
MegaEth –74%
而這些都是在前幾週全都在 CT 上到處被討論的發行案。我在它們上市前就親自把相關內容全部讀過。
不過也有少數例外。
贏家很少，而且範圍很窄。Aster 在 9 月以 0.08 美元出場，幾天內就衝到 1.97 美元。edgeX 則是 +114%。
按類別計算，Perp DEX 平均為 +213%，但中位數仍是負值。單一怪物型贏家並不能成為一個產業。平均值是在騙你。（如果有人只是盲目跟著數字走，這句話可以拿來當論點）
→ 那些已經壞掉的，還有希望嗎？
取決於是哪一種「壞」。
有些是供給面的問題。Plasma 的 TVL 在 30 天內從低於 $1B 攀升到 17.6 億美元，使其成為 TVL 規模第 8 大的鏈，但該代幣的價值卻比其開盤估值低了 90%。
本月開始將解鎖 25% 供給、規模為 25 億的代幣，並且每月持續到 2028 年。這是一種機械性的壓力，而不是對產品的判決。它可能會被消化，也可能不會。
有些是商業面的問題。Berachain 的 TVL 從 33.5 億美元的高點跌到約 3.93 億美元，跌幅達 88%，也同步拖著代幣一路下滑。當 TVL 和價格一起下跌，就沒有任何背離可用來交易。市場沒有錯估它。市場重新定價了它。
還有些則是信任面的問題，而這種問題最難回頭。某位 Berachain 投資者以 3 美元買入 $25M 的 BERA，且合約條款允許其在 TGE 後一年內獲得全額退款。你可以重建 TVL。
但你沒辦法那麼快重建「沒有兩套帳」這種信念，以及那些 Berrabadies……好啦，先不聊到那裡。
重點不是「代幣已死」。而是 TGE 不再成為切入點，反而變成了離場點。價格發現現在是在上市之前就已完成。散戶是在設計之下買在高點。
在你閱讀推介簡報之前，先讀解鎖時間表。
TGEs 非常複雜，也會讓它們在不好的市場裡變得更冒險。好市場所不一定會把爛專案推進熱度；而在壞市場所，爛專案是沒有仁慈的。