SEC vs. CFTC：CLARITY 法案能在 8 月參議院休會前成為法律嗎？

美國加密貨幣監管的關鍵立法窗口

美國參議院於 2026 年 7 月 13 日在獨立日休會後恢復開會，開啟了可能是《數位資產市場清晰度法》（Digital Asset Market Clarity Act，CLARITY Act）最重要的立法期間。由於參議院預定於 8 月 7 日開始暑期休會，立法者要在少於 20 個工作天內，將該法案推進到最後表決。

CLARITY Act 原本於 2025 年 5 月 29 日由眾議院金融服務委員會主席 French Hill 提出，該法案已先後跨過數個重要里程碑。它於 2025 年 7 月以 294-134 的投票結果通過眾議院，並於 2026 年 5 月 14 日在跨黨派支持下，以 15-9 的投票結果獲得參議院銀行委員會通過。接下來的數週將決定該立法能否在 2026 年送交美國總統 Trump 簽署，或是延後至 2027 年或更晚。

為什麼 CLARITY Act 重要

CLARITY Act 的主要目標，是在美國建立首個涵蓋範圍完整的數位資產聯邦監管架構。

多年來，加密產業一直為不確定而困擾，並非因為監管過度，而是因為不清楚究竟哪一家聯邦機構擁有權限。SEC 透過 Howey 測試判斷某個數位資產是否屬於證券；而 CFTC 通常將比特幣與以太坊等資產視為商品。由於目前尚不存在統一的「數位商品」法定定義，許多專案與交易所常面臨互相矛盾的監管解讀。

CLARITY Act 旨在用清晰的法律框架取代「執法式監管」，在降低監管重疊的同時，提供可預期的合規標準。

法案如何切分 SEC 與 CFTC 的權限

該立法在 SEC 與 CFTC 之間引入有結構的責任分工。

仍高度依賴發行人努力的數位資產，將繼續在 SEC 的監督下被視為「附隨資產（ancillary assets）」，並需要例如經審計的財務報表、所有權資訊與代幣經濟學等揭露。

一旦某個網路達到足夠去中心化，這些資產將轉換為「數位商品（digital commodities）」，並主要由 CFTC 監管。處理數位商品的交易平台，將被要求向 CFTC 登記，並遵守客戶資產隔離、市場監控、風險管理以及防止操縱的規則。

提案中也包含第 604 條（Section 604），名為《確保區塊鏈監管確定性法》（Ensuring Blockchain Regulatory Certainty Act），用以保護非託管軟體開發者。發布開放原始碼程式碼、提供自我託管工具，或維護區塊鏈基礎設施的開發者，不會單憑這些活動就自動被歸類為金錢移轉者。

為什麼需要 60 票參議院支持

要通過 CLARITY Act，所需的不只是單純多數。

由於參議院的阻撓（filibuster）程序，多數立法必須至少獲得 60 票，才能提請終止辯論（invoke cloture）並邁向最終通過。

目前共和黨控制 53 席參議院席次，這意味著即使每位共和黨議員都投下贊成票，他們仍需至少 7 位民主黨參議員的支持。

在參議院銀行委員會的投票中，民主黨參議員 Ruben Gallego 與 Angela Alsobrooks 連同共和黨成員支持該立法。然而，兩人都表示，其最終支持取決於在提交參議院院會表決前所作的修改。

法案面臨的三項主要挑戰

儘管有跨黨派的推動動能，仍有三個重大問題持續威脅法案的推進。

第一項挑戰涉及道德條款。多位民主黨議員希望加入文字，禁止包含總統在內的高階政府官員維持對加密企業的財務利益。這場爭論在財務揭露顯示總統 Trump 於 2025 年透過與加密相關的活動獲得超過 14 億美元的收益後而升溫，其中包括與 World Liberty Financial 以及 TRUMP 貨幣（meme token）相關的收入。談判者仍在討論可能的執法機制，包括擴大州總檢察長的權限。

第二項障礙關乎反洗錢（AML）與制裁執行。參議員 Elizabeth Warren 表示，現行版本可能會削弱 AML 防護，並透過 DeFi 協議創造規避制裁的機會。支持者回應稱，該立法已包含超過十六項防制不法資金的保護措施，同時也會加強財政部（Treasury Department）對高風險司法管轄區的執法權力。

第三項問題在於調和眾議院與參議院版本的差異，包括有關對州級加密監管的聯邦優先（federal preemption）的疑問。即使參議院通過該法案，兩院仍必須在其成為法律前就最終統一版本達成一致。

為何通過機率已下滑

近幾個月，外界對 CLARITY Act 的期待已走弱。

在 5 月獲得參議院銀行委員會通過後，許多分析師估計該法案在 2026 年通過的機率約為 75%。

到了 6 月下旬，Galaxy Research 將其估計下修至約 60%，理由是立法排程限制與仍未解決的談判問題。

Bitwise 也將其第三季預測再下修至約 40%，而另一家研究機構則將機率放在接近 50% 的位置。

重要的是，分析師指出，這種走弱的前景反映的是時間限制，而非該立法本身存在重大缺陷。由於休會前仍剩下的參議院工作天數有限，行事曆成為最大的障礙。

若法案成為法律可能帶來的影響

CLARITY Act 獲得批准將重塑美國數位資產產業。

美國將首次建立一套統一的聯邦架構，用以規範代幣發行、交易平台、託管服務提供者以及更廣泛的數位資產市場。

監管確定性可能會鼓勵此前因合規義務不明確而保持謹慎的機構投資人。銀行、資產管理公司與託管方，將能取得更可預期的法律環境，用於區塊鏈相關的金融服務。

在國際層面，若美國能提供更清晰的監管，可能會影響其他司法管轄區，原因是當地政策制定者在考慮採用類似的市場架構時，會參照美國的作法。

同時，較高的合規標準可能會提高新創企業的營運成本，可能在支持更廣泛的機構採用之餘，放慢創新速度。

若法案延後會怎樣？

若未能在 8 月休會前通過 CLARITY Act，將可能大幅延後美國的加密貨幣立法。

一旦國會進入休會，預期立法優先順序將轉向 11 月的期中選舉。若該法案未能在本會期完成，立法流程可能需要在 2027 年新國會重新啟動。

在沒有新立法的情況下，加密產業將持續在以執法為導向的監管環境下運作，主要由 SEC 與 CFTC 的行動主導，而非依據完整的法定規則。

市場不確定性也可能持續。Bitwise 曾警告，持續延遲可能會增加短期波動，尤其是在比特幣 ETF 已於過去 30 天在持續的監管不確定背景下出現約 58.5 億美元的淨流出。

結語

CLARITY Act 代表了美國史上可能是最重要的加密貨幣市場結構改革提案之一。其目標是明確界定 SEC 與 CFTC 各自的責任，建立一致的合規標準，並為數位資產提供長期的監管確定性。

立法者能否在 8 月休會前克服政治談判、道德辯論、AML 疑慮以及日益壓縮的立法行事曆，將決定美國在 2026 年是否進入加密監管的新時代，或是產業仍須繼續等待全面的聯邦立法。

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