🔥Fed 正在「隱性 QE」？

Fed 的資產負債表已再次上升：
- 最近高點約 $6.74T（6 月底）— 自 2025/04 以來最高，自 2025 年 12 月上旬的底部約 $6.53T 起上升約 $200B （+3.1%）
- 之前是 3.5 年 QT：從約 $8.97T 的高點（2022/04）降至 $6.53T，從系統中抽走約 $2.4T
-> QT 正式在 2025/12/01 終止。自 2025/12/12 起，Fed 開始透過「Reserve Management Purchases」（RMP）計畫購買 T-bills，初始規模為每月 $40B。原因是 2025 年 Q4 期間 repo 市場緊張，SRF 被大幅抽走，repo 利率有時曾超過 Fed Funds 上限。

如果把資產負債表上升＝流動性增加＝假裝成 QE 那樣看也不算錯，但邏輯上有問題：
QE 是購買長期債券以壓低長端利率— RMP 只買 1 年以下的 T-bills，不會把到期結構從市場中抽走，也不會把長端利率往下「壓」。同時 RMP 規模正在逐步被削減：$40B/月（2025/12）降至約 $10B/月（2026/06）— 顯然更像是調節，而不是 QE。

最近一週，資產負債表甚至略為下滑，從 $6.74T 回落到 $6.72T
故事並非 Fed 偷偷做 QE，而是 Fed 承受壓力，必須比原計畫更早停止 QT。Kevin Warsh 自 QE2 時期就公開反對資產負債表膨脹，如今坐上主席位置，卻被迫每個月都要讓機器持續買入。看看 Warsh 接下來幾個月會怎麼做。