#AnthropicSecondaryValuationHits1.2Trillion

這種極端估值飆升凸顯了嚴重的供需失衡如何在初次公開募股（IPO）之前，將私人公司的定價完全扭曲。
二級市場純粹以稀缺性與強烈的 FOMO（恐慌性搶買）在運作，這也解釋了市場動態的劇烈轉變：
1. 稀缺溢價 vs. 基本面
雖然 Anthropic 在 5 月的主要 B 輪（Series H）是以驚人的營收里程碑為支撐——透過企業採用以及像 Claude Code 這樣的工具，實現超過 470 億美元的年化營收率——但兩個月後躍升至 1.2 萬億美元是結構性變化，而非基本面因素。
早期投資人與員工正緊緊抱住手中的股權，因為他們知道公開上市很可能還要幾個月。
幾乎零供給、而機構性需求龐大，因此少數真正成交的零碎股份，都以驚人的溢價在清算。
2. Anthropic vs. OpenAI「翻轉」（Flippening）
在像 Caplight 這樣的二級平台上，Anthropic 以 1.2 萬億美元估值壓過 OpenAI 約 9,080 億美元，代表了市場情緒的歷史性轉變。即使 OpenAI 最近透過 GPT-5.6（「Sol」）的推出重新找回動能，二級買家仍在積極偏向 Anthropic。券商指出，主動追逐 Anthropic 股份的買家比例是 5 比 2 相對於 OpenAI。
3. 特殊目的載具（SPV）陷阱
由於股份被緊密鎖定，走投無路的買家正越來越多地轉向複雜且多層次的特殊目的載具（SPVs）以匯集資本。這也在 Anthropic 的公司治理上造成了摩擦點：
公司警告：Anthropic 已明確更新其投資人關係指引，警告透過未獲核准的 SPV 進行未授權或間接的股票出售，可能會被視為無效。
接下來會發生什麼？
正如 Menlo Ventures 的 Matt Murphy 所指出，二級市場定價是高度「噪音化的訊號」。
這份 1.2 萬億美元的紙面估值，反映的是少數高度有動機的買家願意為公司中極少、缺乏流動性的切片支付的價格。最終的現實檢驗將會在機密的 IPO 發售說明書推進至公開上市時到來。當股票開始在公開市場自由流通後，人為的稀缺性將逐漸消散，市場也會根據 Anthropic 的前瞻倍數與可持續的營收成長來進行定價。