#AnthropicSecondaryValuationHits1.2Trillion – 超越 OpenAI：AI 競賽中的領先一步

私人市場的歷史性里程碑
在令金融市場與科技觀察者都為之震驚的發展中，由生成模型 Claude 家族背後的人工智慧公司 Anthropic 所指向的隱含估值，已在二級市場飆升至 1.2 萬億美元**。這代表驚人的 **550% 年增幅**，也讓該公司超越長期競爭對手 OpenAI；後者的股份目前在同一批平台上的交易價格約為 **9080 億美元**。

考量到僅在 **三個月前**，二級市場對 Anthropic 的估值還約為 10 億美元（1 兆美元的四分之一）。該公司的最新一次主要融資回合——於 2026 年 5 月下旬完成的第 H 輪——已正式將其投後估值定在 9650 億美元。當前的二級定價相較於那個官方數字，呈現出顯著的溢價。

稀缺悖論：為何飆升的估值不等於活躍交易

或許最反直覺的是，Anthropic 1.2 萬億美元的估值幾乎沒有人正在出售股份。當公司內部員工或早期投資人願意拋售股份時，二級市場才會運作。但目前並非如此。經紀商描述幾乎完全沒有賣家，這本身就把價格推得更高——而且未必有新的營收或產品開發能夠合理化這段攀升。

在二級交易平台 Caplight 擔任執行長的 Javier Avalos 也強調了這種情況；該平台上 Anthropic 股份正以 1.2 萬億美元等級進行交易。他直言：「Anthropic 是創投二級市場有史以來最受追捧的公司。」Rainmaker Securities 的執行長 Glen Anderson 也確認他同樣看到以這種估值進行的交易——但指出，由於願意出售者的稀缺，實際成交寥寥無幾。「對 Anthropic 來說，需求大幅超過供給，因為沒有人在賣，所以很難促成一筆交易。」Anderson 對 Business Insider 表示。

SPV 問題與非正統買家行為

由於直接購買股份幾乎不可能，多數交易會透過特殊目的載體（SPV）——把多名買家的資金匯集成單一交易的實體——進行。然而，Anthropic 已公開反對這些結構。公司官網如今載明明確警告：「自行承擔風險投資：如果有人提供你參與（即使是以間接方式）投資 Anthropic 的途徑，請假設那是無效的。」

這項警告幾乎無法降溫需求。買家仍持續湧入公司公開拒絕的 SPV，且常常為此支付高昂費用。有意買家據稱甚至採取了不尋常的極端手段——包括提出用自家房屋來交換 Anthropic 股票。這也許是目前最清楚的跡象：需求早已遠遠超出任何實際可供購買的供給。

這跟 OpenAI 的情況如何相比？

多年來，OpenAI 的估值一直顯著高於 Anthropic。這種局面如今已被翻轉。在 Caplight 上，OpenAI 目前的交易價格約為 9080 億美元——仍是驚人的數字，但現在已落後於對手。

然而，近期投資者對 OpenAI 的興趣出現顯著回升，主要是受到 OpenAI 強大的 GPT-5.6 模型系列的公開發布所驅動；該系列包含旗艦模型「Sol」，以及偏預算導向的「Terra」。即便有這股重新升溫的動能，需求比例仍明顯偏向 Anthropic：大約每 2 位想買 OpenAI 股票的買家，就有約 5 位在追逐 Anthropic 的股份。

IPO 前景：當稀缺消失時

Anthropic 在 2026 年 6 月初向美國證券交易委員會（SEC）提交一份機密的 IPO 募股說明書——這一步可能通向市場史上規模最大的公開上市之一。公司也表示，任何發行的時間將取決於市場狀況。

當 Anthropic 確實走向上市——預期在數月內掛牌——推動其二級估值從 1.2 萬億美元一路攀升的動力將被根本改變。**公開市場會把股份源源不絕地湧入系統**，而 1.2 萬億美元這個數字終於會遇到能夠直接撤退的買家。驅動價格飆到天價的稀缺性，將在一夜之間消失。

1.2 萬億美元到底買到了什麼？

投資人自己說，並沒有多少確定性。二級價格反映的是流動性偏低的少數股權：沒有董事席位，也沒有保證的退出。即使是早期支持者也很謹慎。Menlo Ventures 的 Matt Murphy——Anthropic 最早的投資人之一——將二級估值形容為「雜訊訊號」；不過他也承認，公司的營收已「遠超過」原本計畫，表現相當「瘋狂」。

是什麼在驅動這股瘋狂？

有幾個因素能解釋市場對 Anthropic 股份的非凡需求：

1. AI 安全領導地位——Anthropic 在 AI 競賽中把自己定位為負責任的替代方案；其以憲法訓練方式進行的 AI 開發理念，呼應了機構投資人的偏好。

2. Claude 不斷擴大的市佔——Claude 模型家族在企業與開發者之間取得了顯著牽引力，並直接與 OpenAI 的產品正面競爭。

3. 評價落差——當 Anthropic 的第 H 輪把官方估值定為 9650 億美元時，二級市場立刻給出溢價定價；這反映投資人相信該公司在其主要融資回合中被低估。

4. AI 黃金熱心態——由於 AI 被廣泛視為未來十年的定義性技術，投資人急於取得他們認為最具潛力的參與機會——即使看起來「不管什麼價錢都得買」。

一則提醒

私人市場的泡沫曾鑄造過驚人的數字，從 SpaceX 的爭議估值，到各種從未兌現宣傳的獨角獸。1.2 萬億美元這個數字建立在不尋常的基礎上：幾乎沒有人在賣，價格是由稀缺而非基本面推動，而且能夠促成多數交易的那些結構，本身就被公司公開拒絕。

投資人應記得：二級市場價格本質上就是市場價格——不一定是內在價值的精準反映。當 Anthropic 最終上市、稀缺溢價蒸發之後，衡量其真實價值的考驗才會真正開始。

更大的圖景

不論這項估值最終如何落定，Anthropic 攀升至 1.2 萬億美元都代表 AI 產業的一個里程碑時刻。這意味著投資人看待 AI 不是昙花一現的趨勢，而是下一個經濟時代的奠基性技術——而且他們願意為他們相信將成為這些定義性公司之一的持股支付前所未有的價格。

問題在於：Anthropic 能否兌現投資人已反映到其股份價格中的承諾。隨著 IPO 進入倒數階段，答案可能會比任何人預期得更早到來。

---

本文僅供資訊參考，不構成任何財務建議。二級市場估值本身就具有高度波動性，可能無法反映真實的公司價值。在做出任何投資決策前，請務必自行進行研究。

#Anthropic #AI #Valuation #SecondaryMarket