#AnthropicSecondaryValuationHits1.2Trillion

這種極端的估值飆升凸顯了：嚴重的供需錯配如何能在首次公開募股（IPO）之前，將私有公司的定價完全扭曲。
二級市場純粹是建立在稀缺性與強烈的 FOMO 上運作，這也解釋了市場動態的戲劇性轉變：
1. 稀缺溢價 vs. 基本面
儘管 Anthropic 在 5 月的主要 B 輪（Series H）是以驚人的營收里程碑為基礎——藉由企業採用以及像 Claude Code 這類工具推動，年化營收已跨過 470 億美元；但兩個月後躍升到 1.2 萬億美元，屬於結構性變化，而非基本面因素。
早期投資人與員工正在緊緊抓住他們手上的股權，因為他們知道上市很可能還要數月。
在幾乎零供給、同時存在巨量的機構需求之下，真正有在交易的少量股份，正以驚人的高溢價成交。
2. Anthropic vs. OpenAI「Flippening」
在像 Caplight 這樣的二級平台上，Anthropic 以 1.2 萬億美元的估值壓過 OpenAI 的約 9080 億美元，代表情緒面的歷史性轉向。即使 OpenAI 近期透過 GPT-5.6（「Sol」）的推出重新奪回動能，二級買家仍在積極偏向 Anthropic。經紀商指出，買家追逐 Anthropic 股份的比例為 5 比 2，勝過追逐 OpenAI。
3. 特殊目的載體（SPV）陷阱
因為股份被鎖得非常緊，走投無路的買家正愈來愈多地轉向複雜、分層多層的特殊目的載體（Special Purpose Vehicles，SPVs），以匯集資本。這也在公司治理層面與 Anthropic 造成了摩擦點：
公司警告：Anthropic 已明確更新其投資人關係指南，警告若透過未經核准的 SPV 進行未授權或間接的股票出售，可能會被視為無效。
接下來會發生什麼？
正如 Menlo Ventures 的 Matt Murphy 所指出，二級市場的定價是高度「嘈雜的訊號」。
這 1.2 萬億美元的紙面估值，代表的是少數高度有動機的買家願意為公司流動性極低、可交易的極小切片付出的價格。最終的現實檢驗會在保密的 IPO 招股說明書推進到公開上市時發生。當股票開始在公開市場自由流通後，人為的稀缺性將消散，市場將依據 Anthropic 的前瞻倍數以及可持續的營收成長來進行定價。