链上结构：底部构建推进，但尚未完成

Glassnode最新报告显示，BTC已连续约五个月低于：
短期持有者成本约72,200美元；
True Market Mean约76,600美元。
长期持有者亏损兑现已占总实现价值约 43%，峰值约 2.8亿美元/日，为2022年12月以来最高。与此同时，衍生品仓位已明显去杠杆，但期权曲面仍保持防御性偏斜。
另有约 6%的BTC流通供应 最后一次在 58k–64k 区间换手，形成较厚的链上成本支撑；BTC的200周均线约在 62,873美元。
潜在影响：中期偏多、短期双向。
成本密集区有利于承接，但长期持有者亏损兑现尚未显著降温，说明抛压没有彻底结束。