獲利中的比特幣供給占比降至 45% 是一個具有歷史意義的重要訊號，讓我們進入一個區間，這個區間往往曾出現在重大上行走勢之前。

45% 門檻的觀察

這個水位之所以重要，是因為在過去它曾與市場壓力以及後期修正相吻合。當大部分持有者都處於虧損狀態時，這意味著「獲利能力重置」，也就是較弱的籌碼被洗出，幣會流向投資期限更長的投資人。

歷史先例與潛在上行

過去供給獲利占比進入這個區間之後，常常接著出現顯著的反彈。舉例來說，當該指標在 2023 年 1 月約在 50-51% 時，比特幣的交易價格約為 16,682 美元，之後在 2025 年最終上漲 655% 至 126,000 美元。2020 年 3 月也出現了類似的情況：當獲利供給占比跌破 50% 時，比特幣大約在 6,500 美元，隨後在 2021 年之前向 69,000 美元邁進。這也是為什麼有些分析師將其視為可能的累積區間。

本輪循環的一個關鍵註記

不過，這一輪最重要的差異在於長期持有者的行為。雖然整體獲利供給占比已經收縮，但長期持有者未實現損益淨額（Long-Term Holder Net Unrealized Profit/Loss，LTH-NUPL）仍維持為正值。這種背離可歸因於比特幣由機構與 ETF 持有的比例正在增加，而這些資金對短期價格波動的敏感度較低，且不會在走弱時賣出。這表示，即使該指標擦邊接近歷史上的壓力水位，市場也未必會像過去循環那樣，讓長期投資人出現同等程度的恐慌性拋售。

若要真正衡量這個訊號的強度，將它與其他數據配對是有價值的，例如交易所淨流量以及已花出輸出獲利比率（Spent Output Profit Ratio，SOPR）。這些指標能提供更多背景，協助判斷拋售壓力是否正在緩解。