盤前想法 2026年7月8日

殖利率曲線全面微升1-2個基點。隔夜地緣政治風險重現，市場交易時段傳來美國與伊朗相互試探的消息。雖然油價受此推動上漲，但同時也在為明年「所謂的供過於求」定價。
我對2026年3月後油價的看法？這是一個連所謂專家都會判斷錯誤的市場。在此處搖擺不定很可能具有深度負期望值。
其次，亞洲市場遭受重創。韓國KOSPI指數下跌5.5%，日經225指數下跌1.6%。今日紐約收盤是$SKHY申購期結束。在當前價位，你要麼相信HBM和DRAM的獲利能力及其非週期性特徵，要麼不信。$SKHY 已回到週五/週四低點。這在清淡的隔夜市場中拖累了$MU 和$SNDK 。再次強調，我認為風險報酬比良好的區間是($MU 800-850，$SNDK 1500區間)。需注意的是，雖然我預期動能拋售已告一段落，但目前仍在進行中。若你想在此處買進，必須準備好持有一段時間。
其他新聞方面，半導體分析報導指出Anthropic和OAI因算力不足而無法提供模型服務。他們並預估Anthropic在2027年的估值約為6兆美元，以2000億美元年化經常性收入的20倍計算。這是一個天文數字，代表創投將迎來巨大回報。關於算力短缺，特別是隨著OAI和Anthropic擴大推論服務規模，這改變了其商業模式的風險。在AI使用上，冪律分布依然成立。AI對某些人（高能動性者——我堅信未來將會出現價值十億美元的一人公司）具有極大價值，而對大多數人則有一定價值。
目前算力市場仍然供不應求，尤其Anthropic和其他參與者正在大量吞噬供給。即使是短期租賃市場，許多業者也無貨可租。A100（我剛查過）租金為每小時1美元……這款產品是六年前推出的——這表示那些出租A100的人，兩年內就能回本（當時租金約每小時2.5美元），之後每年都是純利潤。
Anthropic的2026年第三季獲利也被洩露為10億美元。關於算力的空方論點——前沿實驗室因無法籌資而崩潰——這個論點已經破滅。前沿實驗室現在已經獲利。要擴大規模，它們需要更多算力。對它們而言，提供推論服務是一項毛利率高達70%的業務，而隨著各實驗室爭奪市佔率，算力短缺將進一步加劇。
個人而言，我已將所有部位轉入新興雲端（neoclouds）。這仍是最被誤解的商業模式（兩年回收期），而目前的關鍵轉折點在於前沿實驗室開始獲利。
NVDA為新興雲端提供信貸支持對它們極度利多，因為這降低了建設融資的利息成本。
長話短說——雖然這原本是市場更新，但我忍不住將其視為2026下半年的最大操作。我認為我們仍處於非常早期的階段，因為人們尚未掌握這項交易的經濟邏輯。這個市場就像2025年10月的記憶體產業——有些人看到了巨大的算力需求以及前沿實驗室獲利所代表的轉折點——而另一些人則指出過時的空方論點，聽起來迷人但經不起檢驗。
我會買哪些新興雲端？我認為$NBIS 在執行力方面仍是新興雲端領域的領導者。$CRWV 是強勁的競爭者，但其98%的合約已被鎖定，因此無法直接從現貨算力短缺中獲利。然而，$CRWV 已被傳聞將在2027年底達成300億美元的年化經常性收入目標。$IREN 號稱擁有電力優勢，但在交易執行方面則有所欠缺。
對於超級投機性的操作，我喜歡$SHAZ。同樣，其市值約為20億美元。它擁有40,000顆GB300，若出租每小時可收取6-11美元，意味著年化經常性收入為20-40億美元。若以6倍年化經常性收入倍數計算，這將達到120-240億美元。此外，$SHAZ 的資本結構相對乾淨，具有厚實的權益緩衝，且NVDA為其GPU採購提供信貸支持。我喜歡這個操作因為它提供了巨大的風險報酬。
那麼——這是否意味著新興雲端將立即重新定價上升？不。在部位出清中，所有資產都會被拋售。然而，長期而言現金流和估值將主導。對於新興雲端這樣的世代級交易（我認為$NBIS和$CRWV 至少會有3倍重新定價——因為Anthropic的獲利）
一如往常，我歡迎對此事提出看法，特別是可能我完全搞錯的地方。
祝好運！