AI投資正以46%的速度超越AI收入。在2001年的電信泡沫期間，這個差距是32%。我們已經超過了電信泡沫時期的水準，並且仍在加速邁向2027年每年$1T 的資本支出。

代幣價格則呈現另一面。矽數據LLM代幣支出指數在5月達到每百萬代幣2.06美元的峰值。現在是1.62美元。六週內下跌20%。自2023年以來下跌超過90%。

代幣總支出大致每年翻倍。更便宜的代幣正在擴大市場，而不是摧毀它。問題在於，當價格下跌時，資本支出帳單不會縮水。無論你收取每百萬代幣2美元還是0.50美元，基礎設施成本都相同。

訓練曾是具有有限時間表的資本支出。推論則是經常性的。當代幣價格壓縮90%時，提供模型的利潤率也隨之壓縮。客戶群在增長，但單位經濟效益正在稀釋。

超大型雲端運算的定價是建立在GPU容量稀缺且買家別無選擇的世界中。容量仍然稀缺。但為其支付溢價利潤率的意願正在減弱。