大摩與 Saylor一場喊話，三處硬傷

摩根大通公開點名 Strategy。
批評對象：那個 12.5 億美元的賣幣上限。定性：給市場增加「不必要的雙向風險」。藥方：別賣幣，增發股票建現金儲備。
三個事實，依次擺開。
其一。「雙向風險」成立。過去市場對 Strategy 只需防一個方向：它買。現在多了一個：它可能賣。幣價每次下跌，市場都要多問一句，是不是它在出。猜疑本身即拋壓。
其二。藥方有硬傷。Strategy 市值已低於其持幣價值，mNAV 小於 1。此時增發股票，每發一股都在賤賣，稀釋全體老股東。大摩不可能不知道。病診得準，藥開得懸。
其三。位置各有各的。大摩是傳統金融頂層，對加密的立場歷來隨行情搖擺。Strategy 批賣幣計劃，亦可解讀為負責任的財務管理。雙方都有屁股，雙方都有道理。
不定性。只記一個變化。
一年前，華爾街研究 Strategy 的問題是這個模式怎麼複製。現在的問題是：這個風險怎麼隔離。
從範本到風險源，十二個月。