根據城堡證券策略師斯科特·魯布納的說法，半導體股票現在占標普500指數的19.7%，幾乎是2020年6月約5%權重的四倍。這使得當前的集中度遠高於網路泡沫崩盤前的情況，當時晶片類股僅占該指數的8%多一點，不到現在佔比的一半。根據某些統計，該類股在幾週前已經達到18.8%，因此具體數字會根據測量日期略有浮動，但變化的方向和規模在各個來源之間是一致的。

看漲的理由很直接，而且確實有一些實質依據。半導體位於AI建設、雲端基礎設施以及幾乎所有現代計算工作的物理基礎上，因此只要對AI基礎設施的需求持續擴張，論點認為無論最終哪個特定AI應用勝出，晶片製造商都將持續受益。Nvidia是此權重調整的最大單一驅動力，但漲勢已顯著擴大至包括Broadcom、TSMC、ASML、AMD，以及記憶體製造商如Micron和SanDisk，後者在過去一年中因對高頻寬記憶體的激增需求而上漲超過600%。一位市場策略師這樣區分：為AI熱潮提供鏟子和鎬的公司，比那些花費數十億美元於AI基礎設施但仍需證明支出能產生回報的公司，處於更有利的位置。

短期內，還有一個機械性的自我強化因素支持看漲理由。隨著晶片股票表現優異，它們的指數權重增加，這迫使被動指數基金將更多資金配置到同樣的股票上，進而支撐價格進一步上漲，並推動權重更高。今年ETF資金流入異常龐大，截至6月下旬年初至今已超過1兆美元，比去年創紀錄的速度高出約45%，而退休基金和目標日期策略的季度再平衡則在每個新季度開始時增添另一項機械性順風。

較為謹慎的觀點（值得一提，因為它來自嚴肅的機構聲音，而非僅僅是反向操作者）集中於同樣的集中度是脆弱的來源而非力量的來源。美國銀行的專有泡沫風險指標最近在半導體類股上達到0.91，其量表上1.0代表極端泡沫情況。NewEdge Wealth的首席投資官指出，這種集中度使得傳統多元化比在網路泡沫高峰期更難實現，因為相同的AI資本支出主題現在同時出現在成長指數、價值指數甚至新興市場基準中，這意味著認為自己分散在不同曝險的投資者，實際上可能是在同一基礎趨勢上加倍下注相關聯的賭注。還有一個實際的宏觀變數在起作用：任何朝向聯準會主席凱文·沃什領導下更高利率的轉變，都會改變支撐這些估值的折現率計算，並可能加速機構去風險化。

近期的價格走勢已經顯示出這兩種觀點之間的一些緊張關係，最近一周標普500指數下跌近2%，即使小型和中型股表現優異，這種模式被一些人解讀為早期從大型晶片股輪出，而非進一步湧入它們。

對這一數據點的兩種解讀都是合理的，而哪一種是正確的，很可能取決於AI基礎設施支出是否持續轉化為購買晶片公司（而不僅僅是銷售晶片的公司）的實際營收增長。對於任何在Gate上追蹤加密貨幣和股票之間相關曝險的人來說，這種規模的半導體集中度無論如何都值得關注，因為這麼大規模的類股現在有能力幾乎單獨推動整個指數向任一方向移動。

此內容僅供參考，不構成財務建議。